摘要
走出低谷进入复苏通道：2022年白酒板块营业收入同比增长16.83%，属于母公司净利润同比增长21.08%，扣非净利润同比增长19.99%；23Q1白酒板块业务营业收入同比增长15.77%，归属于母公司的净利润同比增长18.67%，扣非净利润同比增长18.90%。23Q1增速较22年略有回落，但总体呈稳步增长态势，多数企业报表现出更好的韧性。
宏观层面，随着疫情后景象的恢复，消费自23Q1以来实现温和复苏。预计需求回暖将进一步波及全行业，消费驱动将逐步实现从场景恢复到购买力和信心恢复的接力。
白酒年报
1 白酒年报及一季报摘要：潇潇雨歇待日出，经济复苏回升
1.1 走出低谷进入复苏通道
2022年白酒板块营业收入同比增长16.83%，归属于母公司净利润同比增长21.08%，扣除非营利后净利润同比增长同比增长19.99%；净利润同比增长18.90%。23Q1增速较2022年略有回落，但整体呈现平稳增长态势，多数企业报告显示韧性较好。
从宏观上看，随着疫情后景象的恢复，23Q1以来消费实现温和复苏。
1）2022年社会零售消费受疫情扰动，全年社会零售总额同比下降0.2%。2023年以来，月度增速在低基数下逐步回升，3月增速好于预期。相比之下，由于社会零烟酒消费基数较高，边际修复力度相对适中。
2）餐饮收入恢复好于2019年同期水平，预计全年餐饮和服务业增长重心较近两年有望提升。
3）旅游消费边际改善显着。2023年，与2019年相比，5月1日旅游客流量和收入的恢复率将升至疫情后的最高水平，旅客名单也将同步恢复至近三年来的较高水平。随着疫情过后商品消费的恢复，餐饮连锁、旅游连锁等服务消费也明显好转。预计需求回暖将进一步波及全行业，消费驱动将逐步实现从场景回暖到购买力、信心回暖的接力。
1.2 高端批价企稳，次高端头部单品价盘保持稳健
2022 年以来，由于连续遭受疫情冲击，年底经销商库存及资金周转压力凸显，经销商变现打款压力及恐慌性抛售情绪导致白酒多数高端、次高端单品批价在 2022年 10 月~2023 年 1 月期间出现下滑。2023 春节年后上市酒企核心单品批价均自底部有所修复，但本轮波动中高端、次高端单品批价冲击、修复力度不一，我们认为主要因为二者供给/需求格局呈现不同变化。
1）高端价格带：茅五泸年后淡季批价升幅弱于往年，商务需求恢复偏弱之外，供给侧也呈现变化。1 是数字化营销持续推进，茅五线上平台建设更加完善，引导批价表现更趋平稳。2 是千元价格带茅台 1935 持续寻求较高增量，行业挤压式竞争导致短期均对销量份额更为关注，酒企动态平衡“量价”孰先。
2）次高端价格带：剑南春水晶剑批价坚挺，汾酒青 20、舍得品味批价波动亦相对可控，体现头部单品具备较好的销售基本盘支撑。1 是头部大单品水晶剑延续每年年初提价节奏，批价表现坚挺，保证次高端行业价格空间。2 是次高端需求波动相对较大，22 年底 23 年初多数头部单品均对动销去库加强重视，并自年后积极进行推进政策部署以抓抢宴席回补增量。
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