白酒行业早讯 | 2026年5月25日 星期一
数据来源：今日酒价、酒价内参、高盛研报、21世纪经济报道、中国酒业协会、新浪财经等
1.今日酒价
核心产品批价跟踪（最新可获取数据）：
飞天茅台（散瓶）：批价约1590元/瓶，原箱约1660元/瓶。5月24日终端零售均价较前日下跌4元/瓶，整体在1590-1660元区间波动。年初至今散瓶上涨约100元，原箱上涨155元，价格保持相对韧性。
五粮液普五（八代）：批发参考价约840元/瓶，部分渠道低至790元/瓶。5月24日终端零售均价下跌4元/瓶。2026年起经销商开票价降至900元/瓶（出厂价1019元/瓶不变，通过折扣返利实现），实际渠道利润进一步压缩。
国窖1573：批发参考价约840元/瓶。5月24日终端零售均价上涨7元/瓶，结束此前连续五日下跌态势，月内最低点止跌回升。低度国窖在600元商务场景、华北及环太湖等区域产品优势突出。
茅台1935：实际成交价已跌破800元，多数终端零售价在700元左右，部分渠道满赠活动后折合718元/瓶。与指导价1188元相比，倒挂幅度显著。
青花郎：批价跌破700元大关，5月24日终端零售均价下跌7元/瓶，二连阴创近期新低。
洋河梦之蓝M6+：终端零售均价约600元，5月24日上涨5元/瓶，重返600元关口，近期多空双方在此价位反复争夺。
水晶剑南春：终端零售价约405元，5月24日上涨2元/瓶，价格相对稳定。
批价数据来源：酒价内参（2026年5月24日）、高盛白酒跟踪报告（截至2026年4月20日）。酒价内参数据基于全国约200个采集点的真实成交终端零售价加权计算。
2.头部动向
贵州茅台：2026年发布《茅台酒市场化运营方案》，首次明确下调零售指导价，定价更趋务实。非标产品（生肖酒、精品酒、15年年份酒）指导价较当前市场批价高出约50-150元，基本与终端实际出货价对齐。取消分销制，推动茅台系众多细分品牌直接参与市场竞争，产品价格随行就市。i茅台及自营店执行新的动态调整价格机制，直营收入占比已超35%。5月起茅台入驻美团闪购，但飞天茅台暂未上线即时零售平台。
五粮液：2026年核心策略是在800-1000元价位段实现垄断地位。从2026年开始，在保持出厂价1019元/瓶不变的基础上，给予经销商开票折扣，使经销商开票价降至900元/瓶。近期一日清退55家经销商，全力押注电商与即时零售渠道。加大抖音等新媒体自播布局，传统经销占比从60%降至45%。
泸州老窖：继续控货挺价，维护国窖1573品牌定位。38度国窖及中档酒开瓶表现较好，2026年预计适当增加38度国窖、中档酒大单品的市场费用投入。推进百城千店计划提升终端效率，加码小时达配送，国窖1573低度酒占比提升至50%。东方证券维持买入评级，目标价104.72元，但下调2026-2027年盈利预测，预计2026年归母净利润约91亿元。
山西汾酒：提出稳健压倒一切，根据区域市场差异设定增长目标，避免一刀切。青花汾20近期价格小幅下跌，平月内最低价纪录。
3.电商渠道变化
即时零售全面扩张：2026年5月起，茅台、五粮液等品牌全面入驻美团闪购。美团闪购正式作为独立品牌发布，在美团APP首页升级为一级入口。宋河酒业推行酒饮到家即时零售模式，乌镇当日达（4小时配送）等模式兴起。即时零售30分钟达成为城市白酒消费新常态，夜间订单占比高达60%。
线上销售数据：2025年1-5月，中国白酒线上总销量累计超6000万瓶，总销售额累计超300亿元。42.9%的白酒生产企业反映2025上半年线上业务占比同比增长。抖音酒水GMV同比增长25%，支付用户数增速30%。快手酒水板块GMV突破120亿元。京东过去三年酒水销售额增长200亿元。淘系酒类成交规模约400亿元，白酒占比超75%。
电商痛点：大促期间平台补贴、百亿补贴等活动使直销利润率低于经销模式。多数品牌将直播间作为品牌营销与展示窗口，整体成交金额仍待突破。线上渠道在多数酒企营收占比仍偏低，古井贡酒约5.35%、金徽酒不足4%、口子窖约5.7%。
价格监管趋严：2025年双十一期间，抖音电商专项治理以虚假低价为噱头的违规引流行为，封禁以高仿茅台导流的违规账号。茅台、五粮液、习酒等名酒企业集中发布渠道相关声明与告知书，梳理官方授权渠道。国家发改委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》，从自主定价、明码标价、价格竞争等多维度划定红线。
4.行业大势
业绩底已现，筑底分化进行中：21家上市白酒企业2025年合计营收3602.77亿元，较上年减少836.88亿元，同比下滑18.85%。多家券商判断2026年有望成为白酒行业复苏元年，当前行业周期见底已成定局。一季度多数酒企报表端延续出清趋势，但下滑幅度明显收窄。渠道库存压力持续释放，价格调整接近底部。
库存与价格倒挂：行业平均存货周转天数达900天，较上年同期增加10%，存货量同比增加25%。60%的企业面临价格倒挂，800-1500元价格带倒挂最严重。2024年A股20家白酒上市公司存货达1683.89亿元，同比增加192.9亿元。2025年上半年58.1%的经销商反映库存继续增加，经销商现金流压力凸显。
消费场景结构性迁移：婚庆寿宴和家庭独酌已成为最主要的消费场景。商务宴请占比受经济环境影响加速下滑。政务消费自2025年6月起已基本归零。中低端畅销价位带向100-300元下沉，500-800元价位带产品生存困难。
价格带分化：500元以上价格带急剧萎缩，飞天茅台市场价格一度跌破1600元。50-200元大众自饮价格带增速预计超10%，低度酒、光瓶酒逆势爆发。次高端（300-800元）及中端（100-300元）价格回调幅度最明显。
产量持续下滑：2025年一季度白酒产量103.2万千升，同比下降7.2%，行业或迎连续第八年产量下滑。
贴牌代工倒计时：2026年12月1日，《食品委托生产监督管理办法》正式实施，对白酒贴牌代工、委托生产全面规范。委托方需具备正规食品经营资质，受托方需拥有对应香型生产许可证，发酵、蒸馏、陈酿等核心工艺不得拆分代工，产品标签需明确标注委托方、受托方信息。行业彻底告别浑水摸鱼式发展。
5.政策风向
仁怀市强化五严全链条监管：电商正品率目标98%+，酱香型白酒新国标已正式实施，明确固态法发酵底线，剥离串酒生存空间。
散装运输新规：2026年7月1日起，《食品散装运输监督管理办法》正式实施。白酒原酒等液态食品纳入准运许可管理范围，需使用专用罐车运输，实施运输全过程追溯管理（一车一单一铅封）。白酒企业须委托取得准运证的承运方运输，并严格执行联单管理。
直播电商监管：《直播电商监督管理办法》强化对酒类直播带货的价格监测与干预机制，限制过度营销与诱导性宣传，尤其针对价格战式推广。
政策影响评估：2025年5月修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》将禁酒范围扩展至所有含酒精饮料，政策发布次日白酒板块整体回调2%-3%。2026年6月20日三大央媒发文纠偏一刀切禁酒政策，强调整治违规吃喝不等于禁止正常消费，白酒板块单日市值暴涨400亿元。当前行业对政策冲击的适应能力增强，调整幅度相对温和。
消费税法改革预期：白酒消费税改革是未来两年最大的政策变量，最可能路径是征收环节从生产端后移至批发端。若实施，税基从较低的出厂价变为较高的批发价，产业链总税负将增加，严重挤压渠道利润，加速中小经销商出清。头部企业凭借强议价能力可将税负转嫁给下游或消费者，马太效应加剧。
观点
当前白酒行业处于深度调整期的筑底阶段，核心特征是价格体系重构、渠道格局重塑、消费场景迁移。对经销商和团购客户而言，短期内需关注三个关键信号：一是批价是否企稳（5月24日国窖1573和古20止跌回升是一个积极信号）；二是库存去化进度（当前渠道库存已降至1.5个月安全水位，较2023年峰值下降40%）；三是头部酒企的渠道政策变化（五粮液下调开票价、茅台动态调整零售价等动作将直接影响渠道利润分配）。
建议经销商重点关注100-300元大众自饮价格带和50-200元光瓶酒品类，这两个区间是当前动销主力且增速最快的板块。高端名酒方面，飞天茅台价格韧性相对最强，但社会库存去化仍需时间；五粮液和国窖1573价格已失守千元线，渠道利润空间被严重压缩，需警惕厂家进一步调整价格体系带来的库存贬值风险。即时零售和电商渠道的崛起不可逆转，建议有条件的经销商尽早布局线上授权资质，避免被平台非授权店铺的低价冲击进一步挤压生存空间。
