机构研选 | 兼香白酒典范+行业修复+产品结构转型,公司有望迎来快速复苏
作者：本站编辑
2023-05-25 06:15:46
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公司是国内兼香型白酒的领军企业，三多一高一长为核心的真藏实窖工艺体系，铸就了公司独特的兼香香型。多年来经销商与公司形成了相辅相成的合作惯性，忠诚度高，对于公司初期的发展起着重要作用。
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在2022 年酒企经营环境承压的情况下，各龙头酒企继续保持高速增长，充分体现白酒行业的韧性和经营持续性，疫情扰动和消费疲软并未破坏行业消费升级的核心逻辑。2022 年白酒板块业绩维持稳健增长，收入/利润分别增长 16.83%/21.07%；2023Q1 板块克服疫情“达峰”影响，在高基数基础上实现稳健增长，展现行业韧性。由于消费场景缺失，2022 年是白酒销量下滑的一年，上市公司业绩和基本面存在区别。机构认为从终端消费场景情况和渠道反馈信息来看，2022 年白酒行业实际消费端下滑，可能为疫情发生以来损失最大的一年：（1）终端需求下降：疫情客观上阻挡了人员流动，消费场景缺失，白酒动销受损；（2）渠道库存积压：经济疲软、消费者对未来收入预期较弱导致白酒消费下降，酒企报表端维持增长的同时，渠道承载了更多压力；（3）疫情是表象，部分酒企业绩回落实际是其增长模式难以为继，如前两年的“酱酒热”开始大面积退潮。因此实际上，上市酒企基本面压力较大，尽管实力雄厚的酒企报表端仍能通过调节实现稳健增长，但销售收现、经营性现金流净额等指标 2022Q4 表现仍较弱。酒企报表业绩分化加剧主要有疫情影响、行业发展趋势、酒企自身经营模式等因素：（1）疫情客观影响白酒终端动销，抗风险能力强的酒企业绩更加稳健。高端酒和区域次高端龙头全年都实现了双位数以上的收入增长，利润弹性更高。高端酒礼赠、商务宴请的需求更刚性，区域地产龙头在根据地市场的品牌力不输一线全国名酒，需求受影响也较小，整体经营韧性更强。体量也较大，抗风险能力优秀，茅台、五粮液、洋河、汾酒及古井的合同负债金额领先行业，蓄水池深厚。反映白酒行业在经营压力下也能够顺利完成业绩考核。另外，由于江苏和安徽市场疫情期间受影响相对较小，洋河、今世缘和古井作为两省的区域龙头，更充分地享受到白酒行业次高端增长的红利，因此其稳健高增也有行业发展趋势因素。相应地，其他区域酒如老白干酒、金徽酒、伊力特等，一方面，其所在地区2022年疫情较为严重，如老白干大本营石家庄是去年底疫情最早发展的区域，另一方面，规模较小抗风险能力较弱，因此业绩季度间波动较大。（2）疫情仅仅是行业分化的催化剂，实际背后是行业自身发展阶段导致的结果。高端酒增长进入平台期：去年以来高端酒茅台飞天、五粮液等批价稳定，不再继续上行，其中飞天批价稳定在2600-2800 元/瓶区间。一线高端名酒自 2020 年起收入增速逐步由弹性高增回归稳健增长，最主要的原因在于高端酒自 2016 年以来连续保持高增，收入、业绩、量价都已到了高基数，在需求平稳增加的情况下，高端需求要考虑量价平衡，增速回归稳健是正常现象，但业绩降速并不代表需求端受损，预计未来高端酒仍会将以 10%+的增速扩容。基本面最差时点已过，估值泡沫充分消化，看好2023 加速修复2023 年白酒真实动销随着消费场景恢复、经济复苏、低基数等因素的催化，预计将逐季往上，基本面向上趋势确定。机构看好2023 年白酒板块表现，预计全年动销增速先低后高。一季报后，行业将走出齐涨共跌，未来走势将呈现分化趋势下的复苏行情，在行业趋势向好、市场出清、份额集中的背景下，优质的品牌企业会享受更高的估值溢价；但部分公司的经营压力和库存风险可能在未来释放。从中长期看，白酒仍将延续向上+分化的趋势，继续看好茅台+区域次高端龙头。近年来安徽省政府大力发展经济，省内经济实力跃上新台阶。2022 年安徽省GDP 突破 4.5 万亿，人均 GDP 突破 1 万美元。省内经济的快速增长有效拉动了内需的释放，2021 年安徽省社会消费品零售总额增长至21471.2 亿元，增速超过全国同期水平，为白酒消费升级提供了强力支撑。今天带来这么一只省内白酒龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑：1、公司是国内兼香型白酒的领军企业，三多一高一长为核心的真藏实窖工艺体系，铸就了公司独特的兼香香型。2、多年来经销商与公司形成了相辅相成的合作惯性，忠诚度高，对于公司初期的发展起着重要作用。3、公司新品有望凭借较强的酒质以及高渠道利润实现快速放量，产品结构将实现持续提升。移步好股票APP查看更多精彩内容，还可与投资顾问互动，在线诊股！现在扫描下方二维码注册，有惊喜！免责声明
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