银河期货投资分析师 高波 期货从业证号：F03134879期货投资咨询证号：Z0022121
锡：市场转入高位宽幅震荡时期。
宏观方面，鲍威尔美联储主席任期结束，凯文沃什预计接任，近期美国强劲数据打压降息预期，市场出现年内加息概率，美元应声走高，抑制锡价上涨势头，叠加部分分多头获利离场锡价高位回落。2026年3月份国内锡矿进口量为1.85万吨(折合约5950金属吨)环比增长1.93%，同比54.54%、2026年一季度进口锡矿量总计约17109.82金属吨，季度累计同比增长44.17%，季度环比增长4.09%，国内原料端供应紧张情绪有一定缓解。3月自缅甸进口锡矿量符合预期，孟连口岸一季度通关量稳中有增，3月从缅甸进口量为7294.49实物吨(折合约1567.07金属吨)同比增加49.60%，环比增加3.52%;一季度从缅甸总进口锡精矿约4702.23金属吨，同比增长75.26%、2026年4月7日，缅甸何邦邦康市一家炸药厂爆炸，受爆炸事故及停业整顿影响，预计4月进口锡矿量将环比下滑。2026年4月国内精炼锡产量14670吨，环比咸少1.87%，同比减少3,49%。
4月国内精陈锡再生产量2950吨，环比持平于上月，同比减少20.49%.2026年3月进口明显增加，年初至今进口窗口打开目维持较高利润，大部分贸易商都在锁定盘面进货，预计后期市场上进口锡锭水平会逐步增加。其中3月进口精锡3287吨，同比增加56.5%，环比增加51.62%。3月出口精锡2191吨，同比增加31.01%，环比增加80.25%。截止5月15日，SMM锡锭三地社会库存总量为10598吨，较上周库存数据减少406吨。5月15日，[ME库存较上一交易日减少100吨至8035吨。锡现货市场方面，绝对价格持续高企对下游消费形成明显压制，终端订单释放节奉偏缓，焊料企业成本倒挂，采购全面转向观望。贸易端仅见要零星询价，成交以小单、散单为主，市场整体交投氛围冷清，升水报价虽小幅下调，但并未刺激额外采买，现货承接力始终不足。
总体看，当前锡期货的利空因素主要是资金获利了结，大幅冲高之后多头集中止盈离场，叠加美元走强、美国PPI超预期，美联储降息预期延后，压制有色整体估值。另外，下游负反馈明显，锡价高位运行，传统电子、焊料、光伏企业开工下滑，仅刚需补货，现货交投冷清，高价抑制消费。再有，供应边际转宽松，国内冶炼厂复产、再生锡增量，缅甸矿山缓慢复产，短期缓解矿端紧张。但同时锡市场的长期利多因素犹存。全球供应刚性极强：印尼收紧出口配额、拟征收出口暴利税，2027年计划禁止精炼锡出口；缅甸佤邦炸药厂整顿，5-7月雨季，8月前无大规模矿端增量，全球锡矿短期无新增产能。再有，LME锡库存仅8135吨、上期所库存9414吨，全球显性库存十年低位。新兴需求长期向好，AI服务器、高端封装、半导体复苏、光伏焊带，带来锡增量需求。
根据上述分析，锡价进入高位震荡阶段的可能性较大。单边大幅涨跌的概率都比较低，但中短期仍然以震荡调整为主。
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