4月29日晚，*ST岩石（上海贵酒上市主体）一纸公告，宣告将进入退市整理期——这是时隔7年，白酒行业再度迎来退市股，打破了多年来“白酒无退市”的行业惯性。曾经风光一时的上海贵酒，终究没能逃过退市命运，沦为行业调整期的“牺牲品”。
更让人揪心的是，退市的阴影并未消散。截至4月30日，白酒及酒类相关板块仍有6只*ST酒企在“悬崖边”挣扎：*ST西发、*ST椰岛、*ST春天、*ST兰黄忙着申请撤销退市风险警示，试图“摘帽”求生；*ST尼雅、*ST莫高则刚被交易所实施退市风险警示，陷入更深的困境。
一边是上海贵酒的黯然离场，留下“营收暴跌、实控人被抓、信披违规”的烂摊子；一边是6只*ST酒企各显神通“保壳”，却各有各的隐忧。它们之中，谁只是暂时“渡劫”，谁又早已注定重蹈上海贵酒的覆辙？今天不吹不黑，扒透每只*ST酒企的生存真相，看清酒类行业“洗牌期”的残酷本质。
上海贵酒退市真相：不是行业寒冬，是自身烂到根里
很多人把上海贵酒的退市，归咎于白酒行业调整周期，但真相远比这更扎心——它的退市，是自身经营失责、违规操作叠加业绩崩盘的必然，怨不得行业。
作为时隔7年的首只白酒退市股，*ST岩石的崩塌早已埋下伏笔。2025年年报显示，公司营收仅3933.95万元，同比暴跌86.17%，核心酒类业务收入下滑85.61%，其中浓香酒收入暴跌98.78%，几乎沦为“空壳”；归母净利润亏损2.66亿元，亏损幅度持续扩大，妥妥的“营收崩盘+持续巨亏”双重暴击。
而压垮它的，还有三大致命伤：一是踩中退市红线，2024年主板营收门槛提至3亿元，它连续两年营收不达标，市值更是连续18个交易日低于5亿元，触发退市条件；二是品牌崩塌，相关诉讼失利后，被迫停止使用“贵酒”字号，多年积累的市场认知一夜清零；三是违规乱象缠身，2017-2020年年报虚假记载，实控人韩啸被采取刑事强制措施，控股股东股权被全部司法冻结，彻底失去翻身底气。
说白了，上海贵酒的退市，是“自己把自己玩死”。即便没有行业调整，这样一家业绩崩盘、违规不断、品牌尽失的企业，也终究会被市场淘汰，它的结局，更像是给6只*ST酒企敲响的“死亡警钟”。
4只申请“摘帽”：看似脱险，实则暗藏雷区
*ST西发、*ST椰岛、*ST春天、*ST兰黄，这4只酒企纷纷申请撤销退市风险警示，看似已经“踩线脱险”，但仔细深挖就会发现，它们的“保壳”之路，藏着太多不确定性，随时可能“翻车”。
最危险的莫过于*ST西发，它看似业绩亮眼——2025年营收4.33亿元、归母净利润1.44亿元，同比暴涨449.7%，远超3亿元营收红线，但隐患却最致命。公司已被法院裁定进入重整程序，可董事长罗希突然失联，后被确认依法立案并实施留置，重整进程随时可能陷入僵局，一旦重整失败，将直接触发退市，比上海贵酒的处境更被动。
*ST椰岛和*ST春天则是“突击保壳”的典型。两者2025年营收均踩线过3亿元，其中*ST椰岛营收3.71亿元、*ST春天3.43亿元，但增长水分极大——*ST椰岛四季度单季营收1.94亿元，同比暴涨1530.08%，是上半年营收的一倍多；*ST春天四季度营收1.31亿元，也超出上半年总和，这种“末季突击冲营收”的操作，被审计机构重点关注，收入真实性一旦被质疑，“摘帽”申请大概率会被驳回。
*ST兰黄虽靠新实控人发力，将产品引入湖南市场，省外收入达2.5亿元，成功实现营收3.69亿元，但这种“靠单一渠道突击增长”的模式难以持续。一旦省外市场拓展遇阻，营收随时可能回落，重新陷入退市风险，终究只是“暂时续命”，而非真正脱险。
2只刚被“戴星”：最可能重蹈覆辙，退市风险拉满
相较于4只申请“摘帽”的酒企，刚被实施退市风险警示的*ST尼雅和*ST莫高，才是最可能重蹈上海贵酒覆辙的“高危选手”，它们的困境，比上海贵酒更难破局。
*ST尼雅的退市风险，几乎是“板上钉钉”的隐患。2025年，公司扣除无关收入后的营收仅1.17亿元，远低于3亿元退市红线，且净利润持续为负，直接触发财务类退市警示；更离谱的是，公司未按规定披露2025年业绩预告，突发“戴星”让投资者猝不及防，股价连续5日跌停，后续若无法快速修复营收、改善业绩，大概率会步上海贵酒后尘，成为下一只退市酒企。
*ST莫高则是“自废武功”的典型。作为深耕葡萄酒行业的企业，它早已无心主业，2025年葡萄酒业务营收仅2690.56万元，同比暴跌55.57%，占总营收比例仅13.22%，创历史最低；而寄予厚望的可降解材料业务也同步暴跌，最终因营收低于3亿元、净利润为负，被实施退市风险警示。既丢了主业，新业务又没做起来，这种“两头空”的局面，比上海贵酒的“单一业务崩盘”更难逆转，退市概率远超其他几家。
理性审视：酒类行业洗牌加速，退市不是偶然是必然
客观来说，上海贵酒的退市，以及6只*ST酒企的困境，并非偶然，而是酒类行业进入深度调整期、洗牌加速的必然结果。过去，白酒行业“躺赚”惯性明显，即便企业经营不善，也能靠着行业红利勉强维持，很少出现退市案例；但如今，行业格局早已改变，“强者恒强、弱者淘汰”的逻辑愈发清晰。
监管层面，主板营收3亿元的退市红线，彻底堵死了“垃圾酒企”的保壳之路，那些业绩崩盘、靠违规操作续命的企业，终究会被淘汰；行业层面，白酒行业去库存压力加大，葡萄酒行业需求疲软，中小酒企生存空间被头部企业持续挤压，缺乏核心竞争力、盲目转型、违规经营的企业，只会被行业浪潮淘汰。
值得警惕的是，这6只*ST酒企的“保壳”操作，大多是“治标不治本”：要么突击冲营收，要么依赖重整，要么放弃主业盲目转型，没有一家真正解决核心问题——产品竞争力不足、渠道薄弱、经营管理混乱。就像上海贵酒一样，即便暂时靠违规操作、突击保壳续命，最终也会因自身根基不稳而崩塌。
对于投资者而言，更要警惕这些“ST酒企”的陷阱。不要被“摘帽预期”“重组利好”迷惑，上海贵酒的退市已经证明，没有核心竞争力、违规不断的企业，再美好的预期都是“空中楼阁”，盲目跟风只会血本无归。
最后想说，上海贵酒的退市，只是酒类行业洗牌的开始。
未来，随着行业调整持续深化，还会有更多经营不善、违规操作的酒企被淘汰，退市将不再是行业“特例”，而是“常态”。对于酒企而言，与其费尽心机“保壳”，不如沉下心深耕主业，提升产品竞争力，规范经营；对于投资者而言，唯有理性看待，远离垃圾股，才能规避风险。
6只*ST酒企，有人在“悬崖边”挣扎，有人早已注定退市。评论区聊聊，你觉得*ST尼雅和*ST莫高，谁会先重蹈上海贵酒的覆辙？还有哪些*ST酒企藏着未被揭开的雷区？
