首先说为什么会有如此逆天的操作，引发此次“暴雷”背后的原因是：老一把手曾董在其任职期间，持续向经销渠道进行压货，打造了那段与口罩因素而导致经济萎靡相背离的，与我们日常经济体感极度不相符的报表繁荣。而在今年二月底曾董进去以后，一方面是寅吃卯粮难以为继，尤其是不顾市场现状，为了跟上茅台而强行提高出厂价，更加重了市场的价格倒挂与渠道混乱；另一方面是新任管理层当然也不希望自己背上前人的作出来高基数包袱，从而进行主动刺破报表泡沫的行为。通过更正确认收入的会计规则，将2025整年以及每季度的资产负债表和利润表作了大幅修改，使得利润来了一波乾坤大挪移，着实给利润表这个小姑娘卸了一把浓妆。但是我们也要看到的是，虽然利润可以进行腾挪，但收到的现金可以实打实的，现金净流量同比减少12.5%，总体来说是可以接受的，也可以从这个侧面证明，五粮液所面临的困境没那么大。
其次，让我们先抛开具体的问题，先从宏观定性的角度，看看五粮液或者说白酒是否具备投资价值。随着以人工智能技术为代表的科技革命加速迭代，市场对于白酒这种老登股来说，是比较不以为然的。尤其在国内消费持续萎靡的情况下，白酒开始了长达五年的下跌，我也没想到五粮液会跌破100，市场先生给我好好上了一课。但话说回来，白酒真就如此不堪吗？我认为，随着时代的不断发展，我们更需要去牢牢把握时代中的变与不变。
不变的是人民对于美好生活的向往；不变的是中国悠久的白酒文化与消费情怀；不变的是深入人心的高端白酒品牌价值。无论是逢年过节，还是请客送礼，亦或是各类酒局，白酒现在依然，将来也依然会被大家所需要。因为酒精是一种令人上头的成瘾品，无论是高兴还是悲伤，既可以放大自己的情绪，也可以麻痹自己的神经，更是酒局上快速活络气氛的润滑剂。
除了不变的部分，我们也应该正视时代所带来的变化。变的是现阶段经济通缩所带来的消费降级；变的是我国经济结构调整所带来的长期性影响（房地产行业的熄火与新质生产力的壮大，标志着我国产业升级趋势不可逆转，而以智能化、绿色化、技术化为代表的推动经济发展主力行业的切换肯定会深度影响白酒需求）；变的是人口结构性变化所带来的需求缺口与口味调整（随着习惯喝酒的老一辈逐步退出历史舞台与如今每况愈下的生育率，使得需求产生结构性变化。年轻人普遍不太能接受高度白酒的口感）我国规上白酒产量在2016年达到了历史峰值1358.4万千升，到了2025年，这一数据仅剩354.9万千升，十年间缩水超过74%。销量的轨迹与产量如出一辙。2016年前后年销量曾突破1300万千升，而到2023年已跌破400万千升。从数据如此萎缩程度来看，一方面确实是人口的结构性变化所带来的消费需求减少；另一方面是“少喝酒，喝好酒”的鲜明体现，消费者不再满足于几块钱一两的散装酒或低端盒装酒。规上白酒企业数量从2016年的1500多家锐减到如今的不足1000家，白酒行业的马太效应越来越强。大家从喝杂牌酒、低价酒，变成了喝品牌酒，高质酒。
