最近，华润白酒出现了一系列积极变化。
先是阜阳国资背景谢金明同志出任金种子酒业股份有限公司董事长兼总裁，显示华润系交出来长达3年金种子运营权，也结束了上市公司长达10个月总经理空缺，金种子有望进入阜阳国资委主导运营阶段。
不久，坊间传言，负责景芝白酒运营华润系主要操盘手已经悄然离职，华润白酒也交出来景芝白酒运营权？景芝白酒下一步运营权还有待观察。
与其同时，25年华润啤酒上市公司年报中对金沙酒业做了“财务计提”处理，华润啤酒已经在为进入白酒行业结构性投资亏损做财务上折旧。
种种迹象显示，华润啤酒或选择逐渐“淡出白酒”。
首先，交出“运营权”。华润啤酒进入白酒行业时特别看中“独立运营权”，时任华润啤酒董事长/总裁侯孝海先生甚至于将其看得比绝对控股权还要重要。景芝白酒/金种子酒业华润啤酒均未取得“绝对控股权”，但却拿到了“完全运营权”，显示了华润啤酒对于白酒产业“志在必得”战略企图。
但是，在经历了十四五残酷的洗牌式竞争之后，景芝白酒/金种子酒业经营状况并未获得根本性改变，华润啤酒或对于白酒业务逐渐失去了信心，也失去了主导意愿，退出运营权或成为华润啤酒淡出白酒行业重要信号。
其次，保留“金沙窖”。金沙窖酒业是华润啤酒进入白酒行业唯一重金/绝对控股的企业，也是华润啤酒并购之后仍然加大基础建设，进一步提升产能的企业，并且，金沙窖酒也是华润白酒板块唯一与上市公司华润啤酒“财务并表”的企业，基于此，我们认为金沙窖酒或将成为华润啤酒唯一预留在主营业务板块核心企业。
华润啤酒保留金沙窖酒在港股上市公司核心可能为两大原因，其一，金沙窖酒系华润啤酒绝对控股企业，也是重资产投入企业，华润啤酒应该不会放弃这块“白酒资产”。其二，华润啤酒对于金沙窖酒品类/产区以及品牌资源还是比较认同，希望在绝对控股背景下实现突破。
第三，变身“财务投资”？华润啤酒并未取得景芝白酒绝对控股权，华润啤酒金种子也是控股49%，也并没有实现绝对控股权，在这样背景下，华润啤酒会不会变身“财务投资者”，并选择在合适时机逐渐淡出这两大区域名酒？
华润要想完全退出白酒行业还是挺难的，不仅仅存在着体制/机制障碍，也存在不同经营主体独立性问题。
首先，金种子A股/金沙窖均属于上市公司。金种子系A股上市公司，金沙窖酒并入港服上市公司，这两家公司很难被整体打包出售，并且，作为A股/港股上市公司，交易必须公开透明，华润啤酒很难通过线下私相授受。
其次，景芝白酒是否可能并入金种子？景芝白酒股权关系挺复杂，既有原公司高管股份，也有投资公司股份，只有通过并入上市公司，这些投资者才有溢价退出通道。很显然，金种子酒业作为独立A股上市公司具备这样条件，但在其业绩惨淡背景下，金种子也未必有这样动力。
从“豪情满怀”到“黯然离场”可能是华润白酒最终命运。交出“运营权”可能只是第一步，变身“财务投资者”，并进而寻找“退出通道”可能才是华润啤酒最终目标。
一点浅见。（图自网络 侵删）
