五粮液 25年报和 26Q1 季报推迟披露，并用“会计调整”将 25 年营收从 600 亿调减至 300 亿的“骚操作”后，市场担忧白酒行业普遍存在用“会计调整”进行业绩洗澡的可能性，因此整个白酒行业在这段市场大幅上行期间持续逆势下行。（当然，宏观消费、扣除能源后的 cpi 持续低迷也是主要原因）
5 月 11 日，贵州茅台召开 25 年报业绩说明会，明确回应了关于贵州茅台是否存在“会计调整”的可能性，并对买方信贷业务作出了明确说明。
管理层明确表示，贵州茅台严格按照财政部《企业会计准则第14号——收入》要求,公司在客户取得相关商品控制权时确认收入。其中自营渠道（含i茅台）以客户确认收货为准，社会经销渠道以经销商签收货物为准。为了应对白酒行业周期调整，缓解经销商的资金压力，公司控股子公司茅台财务公司开展买方信贷业务向部分符合条件的经销商提供资金用于购买公司产品。2025年度，财务公司买方信贷累计投放额为41.5亿元，占公司营业收入的2.46%；其中，产品质押模式投放额为3.28亿元，占公司营业收入的0.19%。结合实质重于形式和谨慎性原则，待经销商偿还财务公司贷款，完成解除产品质押手续提货获取完全控制权后，公司才在合并层面确认收入。公司严格按照企业会计准则规范开展公司会计确认、计量和报告行为，公司财务会计报告真实、准确、完整反映了公司的财务状况、经营成果和现金流量等信息。历年来公司年度财务报告经财务审计机构审计并出具了标准无保留意见审计报告。
很显然，从管理层回应我们可以得知，贵州茅台采取的是保守的收入确认原则，基本消除了后续贵州茅台进行业绩大洗澡的可能性。
同时，管理层还对 26 年一季度业绩不如动销反应好的原因作出了说明，毕竟一季度 i 茅台市场反馈非常积极。
管理层表示， 2026年一季度是公司启动“以消费者为中心”市场化改革的关键阶段。2026年1月13日，董事会审议通过了市场化改革的顶层设计方案。这一方案是在前期对市场深度调研、充分研判市场形势、理解市场规律的基础上制定的，将是后期市场化改革的“总纲”。一季度的主要改革任务是：1.理顺产品体系，茅台酒回归“金字塔结构”，系列酒聚焦“2+N”产品结构；2.理顺价格体系，形成“随行就市、相对平稳”的价格动态调整机制；3.探索渠道运营新商业模式落地的可行性。2026年1月1日，飞天53% vol 500ml贵州茅台酒上线i茅台，春节前线上线下大单品动销同比、环比都有显著增长，市场整体良性稳定，改革的第一步取得了良好成效。同时，“随行就市”的自营零售价格体系在i茅台和自营店落地实施，基本覆盖所有主力产品。2026年3月31日，飞天53% vol 500ml贵州茅台酒的价格体系在供给侧和市场侧同步不对称调整，标志着以市场为中心的价格动态调整机制基本构建完成。一季度，公司还出台了产品社会渠道“代销”试点方案，但根据渠道监测数据，考虑渠道承载能力，一季度基本未向社会渠道投放“代销”产品。
综上，一季度围绕产品体系、价格机制、运营模式稳步推动市场化改革，贵州茅台酒回归“金字塔”型产品结构，根据市场需求，产品投放以飞天53% vol 500ml贵州茅台酒为主，考虑社会渠道承载，精品、陈年等其他产品主要以自营渠道投放为主。由于产品结构调整及价格体系“随行就市”，吨酒收入回归适配市场需求的水平。同时公司持续加大品牌建设和市场费用投入，不断拓宽品牌护城河，扩大消费者接触面。因此，吨酒收入、利润有所下降，但对于未来发展来说，更加健康良性。
说人话，就是一季度主要卖的的普茅，非标没怎么卖，同时又加大了营销费用，导致了顿酒价格下降，因此业绩没有实际动销好。
同时，管理层还对全渠道库存水平，目前处于历史平均库存水平的位置进行了说明。
管理层表示，2025年年中，公司建立了以渠道库存、存销比、售罄率等关键指标为主的渠道韧性评价模型，并用于指导渠道的科学、精准投放。目前，公司产品的渠道库存处于良性健康水平。
