投资者警惕白酒行业的库存黑箱问题

 作者：本站编辑  2026-05-10 12:52:16  0

投资者警惕白酒行业的库存黑箱问题

众所周知，目前白酒上市公司的商业模式是酒厂把货卖给经销商，然后经销商再卖给终端消费者，贵州茅台除外。

那么茅台酒厂为何除外呢？原因至少有4点：

1、茅台酒厂出台了i茅台app，这个直销渠道的销售额占了总营业收入的50%以上。

2、茅台酒厂卖给经销渠道的货依然处于供不应求的状态，渠道库存很少。

3、茅台酒厂85%左右的营业收入来自于茅台酒的销量，而茅台酒的销量在直销渠道和经销渠道都是供不应求的状态，两大渠道的库存都不多。

4、销售额占比15%的茅台系列酒在2026年一季度增长12.2%，动销状况较好，渠道库存大概率略多于茅台酒渠道库存。

以上4点都是公开准确信息。

茅台酒厂这次改革成果初见成效，直销状况非常好，直达终端消费者占比50%以上，目前走势来看会继续提升。

因此，总的来说，我目前并不担心茅台酒及其系列酒的渠道库存问题，比较公开透明。这一切源于茅台酒厂强劲的商业模式。

但是，其他白酒上市公司的渠道库存问题，就显得非常模糊了。自从五粮液“会计错误更正”这个事情发生以后，白酒投资者心知肚明的“经销商压货”问题彻底公开化了。以前还可能藏着掖着的进行“寅吃卯粮”，现在直接不装了，摊牌了。

对于白酒投资者来说，肯定希望看到准确且及时的终端动销情况，但是酒厂不披露这个数据的话，投资者也只能“开盲盒”了。茅台之外的白酒投资者目前依然只能“毛估估”到底经销商渠道的库存还有多少。

这简直就是一个“库存黑箱”。因为外界并不能准确且及时的知道经销商还剩多少酒没有卖给终端消费者，会不会再次发生“会计错误更正”？

就算接下来行业周期景气度上行，消化了社会库存，那么多年以后行业景气度再次下行之时，是否会再次重演“经销商压货”的库存黑箱问题呢？

狗改不了吃屎，人总是重复历史！

我不知道茅台之外的白酒上市公司会不会更透明的披露经销商库存问题，不要形容词，直接披露量词，好让所有投资者较为准确的掌握这个重要数据。希望相关上市公司管理层能尽快披露这个数据，是骡子是马，拉出来遛一遛。

白天我录制了一条视频，说的也是这个库存问题，但是文字版和视频版略有不同，建议都看看。我认为这个库存黑箱问题极为重要，白酒投资者不能再像过去一样“摸着石头过河”了。

白酒上市公司当然有权利不披露相关数据，因为此前几十年它们就是这么过来的。而我作为普通投资者也有权利不投资这种看不清真实数据的公司。

我始终相信一句老话：真金不怕火炼！

喷涂生产线从＂机