导读：
五粮液去年业绩大跌，今年1季度却大涨，是怎么做到的？
25年，收入405亿，下降55%；利润约90亿，下降72%。26年一季度，收入和利润却分别上涨了34%和83%。
判断白酒行业基本面是否已经触底，财务洗澡的五粮液没有参考性，那其他白酒上市公司以及行业整体情况怎么样呢？
1、爆雷的技巧
今年的第一大业绩爆雷，发生在了五粮液身上。从操作上来看，爆雷的手法很有技巧，是下了功夫的。
我们先看一下修正的幅度有多大：
收入（亿元） | 修正前 | 修正后 | 差额 |
25年1季度 | 369.4 | 170.9 | -198.5 |
25年2季度 | 158.3 | 64.24 | -94.06 |
25年3季度 | 81.75 | 71.28 | -10.47 |
总计 | 609.45 | 306.42 | -303.03 |
2025年收入为405亿元，比修正前第1季度的收入高不了多少。
利润（亿元） | 修正前 | 修正后 | 差额 |
25年1季度 | 148.6 | 44.16 | -104.44 |
25年2季度 | 46.3 | 2.075 | -44.225 |
25年3季度 | 20.2 | 18.51 | -1.69 |
总计 | 215.1 | 64.745 | -150.355 |
2025年利润为89.54亿元，比修正前第1季度的利润还低。
看到这样的修正幅度，股民感到当头一棒。但好消息是，2026年1季度，业绩大幅上涨了。
收入228.38亿，上涨33.67%；利润80.63亿，上涨82.57%。
在1季度这样的业绩面前，去年前3季度的业绩大幅修正，好像也不是不可以原谅，至少是多了一个原谅的理由。
同时，公司宣布股票回购计划，金额80-100亿元。这又能进一步起到增强信心和稳定股价的作用。
2、26年1季度的上涨怎么做到的？
在白酒行业整体基本面欠佳的情况下，五粮液是怎样在26年1季度做到这么高增长的？
我们先看一下26年一季度，中证白酒指数成分股的收入和利润情况。
收入 | 增速 | 增速 | ||
水井坊 | 8.16 | -14.92% | 1.71 | -10.12% |
酒鬼酒 | 3.17 | -7.78% | 0.33 | 4.63% |
山西汾酒 | 149.23 | -9.68% | 53.8 | -19.03% |
伊力特 | 6.06 | -23.79% | 1.05 | -27.26% |
皇台酒业 | 0.32 | -17.40% | -0.05 | -240.28% |
金种子酒 | 1.90 | -35.74% | -0.15 | -60.85% |
顺鑫农业 | 24.11 | -26.00% | 1.2 | -59.01% |
洋河股份 | 81.86 | -26.03% | 24.5 | -32.73% |
舍得酒业 | 14.81 | -6.01% | 2.32 | -33.10% |
贵州茅台 | 547.03 | 6.34% | 272.43 | 1.47% |
今世缘 | 43.23 | -15.23% | 13.8 | -15.76% |
五粮液 | 228.38 | 33.67% | 80.63 | 82.57% |
老白干酒 | 12.20 | 4.49% | 1.65 | 8.55% |
泸州老窖 | 80.25 | -14.19% | 37.08 | -19.25% |
古井贡酒 | 74.5 | -18.59% | 16.07 | -31.03% |
口子窖 | 13.75 | -24.02% | 3.29 | -46.16% |
金徽酒 | 10.92 | -1.46% | 2.0 | -12.51% |
迎驾贡酒 | 22.30 | 8.91% | 8.35 | 0.73% |
总计 | 1322.15 | -0.68% | 520.04 | -1.69% |
不用往造假的方向去联想。要是业绩有问题，管理层肯定会利用去年修正的机会，把窟窿都放进去，不会想留下新的窟窿。不然，就是引火烧身。
一种合理的推断是，五粮液去年的财务大洗澡洗得太狠了，不仅挤掉了去年的水分，之前年份的水分，也在去年挤掉了，从而导致去年1季度的基数太低，造就了今年1季度的上涨。
3、白酒基本面企稳了吗？
从今年一季度的数据看，白酒行业收入和利润的同比降幅已经很低了，既远低于去年3季度，也低于去年1季度。
说明：上表中收入和利润为中证白酒指数18只成分股数据相加，单位：亿元。
五粮液去年财务洗澡力度太大，会影响数据真实性，我把五粮液排除在外后，得到的数据如下：
排除掉五粮液后，与25年1季度相比，26年1季度的收入和利润增速都由正转负，但与25年3季度和4季度相比，降幅显著缩窄，还是能看到企稳的迹象。
4、总结
1季度包含春节，是每年的白酒消费旺季，对白酒有刚性需求，具有特殊性。
要想比较准确地判断白酒行业基本面是否触底，今年2季度的财报很关键。如果今年2季度同比由负转正，或者降幅很小，那就可以认为行业基本面已经触底。
个人观点，仅供参考。如有不同观点，欢迎指教。
