浅读财报-白酒

 作者：本站编辑  2023-05-18 22:15:18  51

虽说投资不需要跨越7尺栏杆，但去年股市暴跌下通过陕煤赚钱的例子还是告诉我，扩大能力圈，有的选的好处。所以今年希望研究中国各行各业的商业模式，通过了解该行业如何赚钱，加深对现代经济底层运行逻辑的理解。

概述

我国白酒历史悠久，白酒行业属于充分竞争行业。白酒生产企业数量众多，竞争胜出名酒几乎都具备独特的地理区位标识，独特的香型以及白酒文化。

白酒大概有3个阶段，目前处在酒周期末期，产量开始下降，产能有闲置：

2006年-2012年，供需两旺。茅台出厂价从268提高到819。

2013年-2017年，价格深度调整，限制三公消费，需求下降。

2018年-至今，少喝酒喝好酒，2018年1月1日茅台出厂提高到969，市场终端价格涨到2500左右。

五大白酒厂生产销售的横向对比：

其中需要注意的是五粮液的成本显著高于同行，主营业务营业成本177亿，制酒营业成本122亿，差距高达45亿，并未详细披露细节，同行差距普遍在5%以内。

五粮液的原材料折算每500ml高达37.11元，数倍高于茅台等同行，成本没问题的话应该是产量有问题，有偷酒？

洋河与古井贡酒的人工成本显著低于浓香型同行，甚至低于工艺简单的清香型汾酒一倍以上，使用新工艺制酒？

由于白酒目前处于景气周期且耐存储，具备高毛利高利润的特点，按照目前利率，基础市盈率为25倍，取25倍市盈率。折扣0.7以内买入，折扣1.5以上卖出。