在行业整体进入深度调整阶段的背景下，白酒上市公司在2025年的业绩增速明显放缓。
从市场预期来看，2026年白酒行业仍将以“出清”为主基调，行业结构分化趋势进一步加剧。业内普遍认为，具备强品牌力与渠道掌控力的头部企业，有望在新一轮市场洗牌中巩固优势，占据更为有利的位置。
从已披露的年报数据来看，白酒行业整体面临较大压力，多数企业出现营收与净利润双双下滑的情况。
作为行业标杆，贵州茅台在2025年实现营业总收入1720.54亿元，同比下降1.2%；归母净利润823.2亿元，同比下降4.53%。尽管业绩有所回调，但其盈利能力与抗风险能力依然保持在行业领先水平。
相比之下，山西汾酒实现逆势增长，全年营业总收入达387.18亿元，同比增长7.52%；净利润122.46亿元，同比增长0.03%。公司在财报中表示，“一体两翼”品牌矩阵持续巩固，核心大单品地位进一步夯实，同时通过宴席渠道与细分市场的深耕，带动整体增长。此外，其全国化2.0战略初见成效，省外市场收入占比已超过六成，经销商规模持续扩大。
然而，与头部酒企形成鲜明对比的是，多数中小酒企经营承压明显。酒鬼酒、顺鑫农业、金种子酒、*ST岩石等多家上市公司在2025年出现亏损，皇台酒业、伊力特、舍得酒业、水井坊、老白干酒、口子窖等企业业绩亦出现不同程度下滑。
从原因来看，多家企业在业绩预告中提到，2025年行业受宏观经济周期、产业调整周期及政策变化叠加影响，进入深度调整阶段。传统商务宴请等核心消费场景恢复较慢，叠加渠道库存高企，整体经营压力持续释放。
值得关注的是，*ST岩石或将成为首家退市的白酒上市公司。由于其2025年度多项核心财务指标为负，且营业收入规模未达监管要求，同时审计报告与内控报告均被出具非标意见，公司股票已触及终止上市条件。
在经历多轮调整后，市场普遍认为，白酒行业正逐步走向去库存周期的尾声，行业发展模式也从过去的粗放式增长转向以存量竞争为主的新阶段。
机构观点显示，短期内，批价企稳、库存去化以及渠道信心修复，将成为行业走出调整期的关键指标；中长期来看，行业增长逻辑将由“量价齐升”转向“量稳价升、集中度提升”，头部企业有望率先实现修复并穿越周期。
华泰证券指出，当前行业积极因素正在逐步积累，随着出清加速与估值回落，板块已具备一定配置价值。在需求端，宴席与自饮场景展现出较强韧性，商务需求亦具备恢复弹性；在供给端，龙头企业正主动进行渠道与价格体系修复，行业基本面进一步恶化的概率正在降低。
招商证券则认为，白酒行业在经历多年调整后，2026年或将进入供需与价格趋稳的阶段。随着市场预期逐步修复以及情绪性压制因素缓解，板块有望迎来阶段性改善。
来源：证券时报网、新浪财经
