周四盘后，五粮液出了2025年的业绩：全年营收405亿，同比下跌54%，净利润89亿，同比下跌72%。
但诡异的是，五粮液25年Q3的业绩为营收609亿，净利润215亿。从数字上来看，五粮液四季度不仅白干，甚至是倒贴的。官方对此做出的解释是，基于谨慎性原则，调整部分业务收入确认相关核算。
说白了，原来五粮液的财务核算，是只要把酒发给了经销商，就确认收入。但对于经销商而言，酒还在仓库里堆着，事实上这些酒还没有卖出去。而今重新算账，经销商还没卖出去的酒，不能算收入，故而这份年报显得格外扎眼。
可要是联系到2月五粮液董事长涉嫌严重违纪违法被查的事儿，你大概能联想到，这是新团队借机清算前任账本，甩掉包袱、轻装上阵。于是五粮液26年Q1的数据就变成“净利润80亿，同比增长82%”。数据的确不会骗人，但数据很灵活，这就是某些上市公司惯用的财务手法罢了。
可问题的核心始终没变，仓库里摆满的酒，究竟要花多久才能卖出去？全社会都热衷白酒的时候，上市公司用这套做法也无可厚非，因为茅台小五这样的高端白酒确实不愁销量；可如今，根据经销商的反馈，库存持续增加的当下，白酒行业的平均存活周转天数已经高达900天——厂家生产的白酒从出货到售罄，需要两年半的时间。
因此我们可以看到，25年Q3的白酒行业，20家上市公司合计营收同比下降6%，净利润同比下滑7%，多家酒企的业绩跌幅甚至超过20%。时代的落幕，有些人逃不掉，企业也一样。
我毕业入行的时候，是白酒行业的巅峰，也正是鲍威尔上任美联储主席的光景。时光飞逝，鲍老爷子业已开完了身为美联储主席的最后一次会议，物是人非。我不评价鲍老爷子身处此位的功过是非，但在投资路上相伴良久，也不免有些唏嘘。就好像最近几年不看到川建国上网冲浪蹦跶几下，生活中也会少点乐趣。
最讽刺的是，小五暴雷这天，寒王干出一根20cm涨停，市场大概在诉说着什么。有些事情，一旦真的触碰到原则和底线，就永远回不来了。白酒大概是很多中登小登们入市赚得的第一桶金，可时代变化太快，很多我们以为的长久，忽而就走到了尽头。
回想起校园时光的军训，人人戴起了痛苦面具，忍受着半个月的汗泪与煎熬。但真到了离别的时候，心中却是不舍跟无力。大概这就是命运吧。
（仅分享个人思考，不构成投资建议）
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