虽然其股价从2月中的13.2，后来到了14.5的历史高点，但是，最近整个啤酒行业（甚至白酒也好不到哪里去）都面临调整，燕京啤酒已经跌至13.7；从2022年年报看，因为燕京的非财务信息披露太差了，没有披露公司是否关厂了、关了多少产能，不过，从年报我们看，不管是设计产能、固定资产减值、存货减值、职工人数等等情况综合对比，特别是对比重啤和华润的相关数据，基本上可以判定，2022年企业并没有动大手术。而啤酒行业的大牛股之一重庆啤酒，更是从200多跌去了一半还多，不足100了,哪怕是2023年已经跌去1/3了，不知道股东是不是又到关灯吃面的时间了。
| 年内高点 | 目前 | 跌幅 |
| 重啤 | 140.5 | 92.65 | -34.1% |
| 燕京 | 14.48 | 11.74 | -18.9% |
| 华润-H | 65.6 | 53.65 | -18.2% |
| 青啤 | 125.65 | 103.05 | -18.0% |
| 百威-H | 24.94 | 20.6 | -17.4% |
第一，这个行业全世界来看，都是产生现金流特别好的行业。众所周知的巴西3G资本，就是利用收购了南美的啤酒厂，改善管理后，利用其丰沛的现金流又去收购其他行业和公司，跟巴菲特利用保险行业的浮存金，本质是一回事，因地制宜而已。第二，啤酒这个行业的消费者忠诚度低，相对于烈酒/饮料（比如可乐）/香烟等。有人可能会有异议，这个论断不是我说的；而是美国有学者研究了美国啤酒历史，而得出的结论。第三，啤酒这个行业，在大多数国家都是寡头。小啤酒厂，可以生存，但是，扩张性很难，但是，如果口味或差异化做得好，占据一个或几个地级市的相当份额还是可以的。美国曾经有一个非常有特色的啤酒厂，跟早年福特一样，自己做整个产业链，从种植大麦开始，甚至连用水，都是固定水源，做多可以辐射的距离超过800英里（接近1300公里），这是非常牛逼的，因为在我们认知里，啤酒属于典型的短腿产品，超过300公里已经是很难有竞争力了；但是，很遗憾，后来拓展到美国更多州时候，不好使了。直白说，啤酒跟香烟/白酒等不同，想要依靠差异化来竞争是非常困难的事情，就跟零售业差不多，唯一的竞争力就是高效的的运作。中国啤酒行业，堪称很多行业的写照，比如早些年的彩电、后来的空调、现在的电动车等等，越是行业高速发展的时候，各个行业跑马圈地的时候，反而是价格战最激烈的时候。
2015年~2022年，全国规模以上啤酒行业产量，单位是万千升，以及华润、燕京、青啤、重啤（嘉士伯）等四家企业的销量，因为2020年嘉士伯把中国业务装入重啤，导致重啤的销量大大增加。
基本上这四家已经占到全国销量的73%，如果再算百威啤酒，CR5应该是接近90%的市场占有率了。但是，日韩和美国相比，啤酒厂家数量还是太多了。中国的啤酒行业是不是能够往日韩美的方向，也就是CR2占比到66-70%的份额？很难。中国目前三大本土巨头，华润、青啤和燕京，都是国企，一个央企、两个地方国有企业，相比民营企业之间单纯的企业并购，地方国有企业之间的并购，更加复杂。地方国有企业之间并购，比较成功的，乃至最成功的是上汽兼并了南汽。而鉴于青啤的历史和目前的市场地位，恐怕很难被燕京并购；哪怕是换股合二为一，我估计青啤股东也反对较多。因此，中国的啤酒行业目前剩下的都是庞然大物，整合是非常困难的，任何一个想要把另外一个打趴下，都非常难；比如从销售量看，重啤啤酒显然跟华润啤酒和青岛啤酒不是一个级别，比如华润啤酒在全国有63家啤酒厂，但是，重啤没有一家啤酒厂；在山东只有2家（70百万升），北京0家；未来只能是每个啤酒厂扩大自己的基本盘；向重庆啤酒在重庆；青岛啤酒在山东，都是如此，绝对的区域垄断地位。虽然中国啤酒5方混战，而不是日韩美的双寡头，但是，多方还是有共识：价格战偃旗息鼓。上文说过了，2015年啤酒销量为4700；而2022年仅仅为2569，下降了接近25%，按道理，是不是要价格战来存活，来抢地盘呢？
15年以来，所有啤酒厂的出厂价都获得了提升，最低的涨幅都在20%+，而华润啤酒和燕京啤酒在30%+；注入嘉士伯的重啤更是接近50%。
当然，涨价因素不仅仅是不打价格战了；还有部分原因是是企业产品结构升级，推出了价格更高的产品；话说回来，只有不打价格战了，企业才有精力和闲心去做产品升级。
虽然看毛利率，似乎燕京、青啤等没有变化，反而下跌了，这里面有会计准则改变的影响，也就是成品的运输成本从销售费用划归到营业成本去了，这一块的影响在4-5个bps。
EBIT率（息税前利润率）我们可以看到，四家企业这几年都有了很大的提升，除了燕京。
价格战的影响，不仅仅体现在销售单价上，还体现在公司营销费用、管理费用上，而毛利率减去这两个费率（啤酒企业的研发费用率可以忽略不计）就是EBIT率了。
改善最大的恰恰是华润和重啤。
我以前在北京啤酒：馅饼or陷阱？以华润啤酒来做benchmark中说过，华润关厂是真的狠，真的牛逼。
2016年，华润有98家啤酒厂，设计产能2260百万千升，员工5.82万人；
2022年，华润有63家啤酒厂，设计产能1841百万千升，员工2.5万人。
这6年期间，啤酒厂数量减少了35%+，产能减少了18%，员工减少了58%，说明公司关掉了不少低效率或没有竞争优势的工厂。
当然，这一切不是免费的，关厂成本包括流动资产的减值、固定资产的减值、人员安置费用等等，这六年里，关厂耗费了华润接近56亿的资金。这绝对是一笔巨资了！
能做出这个决断，真是非常不容易，特别是国有企业。
燕京啤酒这几年里员工减少40%，青啤减少25%，而重啤减少在55%左右，跟华润差不多。
因为华润不披露按照职能划分的员工数量，我们以企业销量/生产员工，我们看人均啤酒产量（万升），可以看到燕京的人均产量是最低，重啤（2020年数据一场）的效率是最高的。
部分原因是硬件（产线的自动化水平或节拍时间），更多原因恐怕是企业的管理元素，这点重啤的数据可以窥探到。
这点上或许也能解释为啥青啤员工的解雇数量少于燕京，因为其效率是高于燕京的。
看几个公司高管薪酬
说明一下，燕京的信任CEO，在上市公司大股东领取薪水，没有披露；重庆啤酒的嘉士伯总部担任重啤董事的高管，也没有在上市公司领取薪水。
通常情况下，纯港股上市公司，执行董事是比较小的，不像国内6个左右，很可能就是2-3人，剩下的都是独立董事或非执行董事。
华润啤酒2000万，是最高5个高管的薪酬；CEO侯先生582万；青啤的CEO薪资90万出头，不到100万，最高的营销总监接近430万；重庆啤酒，那是中国籍的高级财务总监，薪酬都200万，是青啤CEO的2x还多。诚实的说，一个营收过百亿的，甚至300多亿的公司，最高级别的高管们，500-800万的薪资并不夸张；换成欧元或美元也是同理。通常情况下，非创始人担任CEO的公司，其薪资是一个公司薪资的天花板，如果CEO的公司不够高，如何吸引、留得住真正的人才呢？这也是很多公司给低薪资，最后导致效率低下，甚至发生贪腐的诱因。华润给侯先生接近600万的薪资，亏了吗？从各种指标的对比看，绝对超值。前文说过了，啤酒行业并不是一个差异化很强的行业，甚至规模化效应在生产端都不够明显（因为固定成本占比很低），管理是非常重要的一环，甚至是唯一重要的。
找到合适管理者，给予合理的薪资，这就是管理杠杆的妙处。而且随着时间的推移，管理高效的公司vs管理平庸的公司，差距会越来越大：时间是好管理人员的朋友，是平庸管理者的敌人。因为随着时间的推移，大众总能区分卓越与平庸。一个好的管理者对企业的重要性，推荐看微软CEO纳德拉的书点击“点赞”和“在看”，支持一下
