4月27日，天佑德酒（002646）交出了一份堪称近年最差的年度成绩单：2025年公司实现营业总收入11.01亿元，同比下降12.24%；归母净利润仅429.81万元，同比暴跌89.80%……
盈利能力的急速恶化，让这家被誉为“中国青稞酒第一股”的区域酒企，在行业深度调整中走到了命运的关键十字路口。
2025年天佑德酒的业绩滑坡，呈现逐季恶化态势。前三季度尚有微弱盈利，但第四季度单季归母净利润-1751.59万元，全年利润几乎被四季度亏损彻底吞噬。
费用高企是利润被大幅挤压的核心原因……
2025年销售费用率达28.3%，同比上升2.45个百分点，远高于伊力特、金徽酒等可比企业。在营收萎缩的背景下，费用刚性不仅未降，反而挤压了本就微薄的利润空间。管理费用与研发费用合计同比增长5.9%，进一步提升成本负担。
对天佑德酒而言，2025年的惨淡并非一个意外断崖，而是已有征兆的持续下坠……
2026年开局仍未见明确拐点：一季度实现营收4.06亿元，同比下降5.87%；净利润4848万元，同比减少28.18%。
尽管营收降幅较2025年有所收窄至个位数，但净利润降幅接近三成，说明盈利端压力远大于收入端。
盈利修复面临的两大制约尤为突出。其一，销售费用的刚性压缩难度极高——公司此前明确表示，在市场投入上保持必要强度，销售费用降幅将低于营收降幅，这意味着即使营收企稳，费用率的改善过程也将相当漫长。
其二，行业环境并未为天佑德酒的反弹提供窗口。在头部酒企渠道下沉、中小酒企加速“出清”的格局下，天佑德酒的青稞品类本就属于细分赛道，在行业下行周期中承受的压力只会更大。
如果说短期业绩的下滑还可以归因于行业周期的“逆风”，那么天佑德酒面临的深层制约，则关乎其产业根基和发展方向。
品类单一，抗风险能力薄弱。 2025年，青稞白酒实现营收9.32亿元，占总营收的98.79%，葡萄酒及其他青稞酒占比不足2%。
在高端白酒虹吸消费升级红利、光瓶酒及低度酒赛道爆发的2025年，天佑德等区域酒企之所以集体“掉队”，根本原因正是因为“备胎”太少——当核心品类遭遇冲击时，公司几乎没有任何第二增长曲线来承接冲击。
地域依赖，全国化推进受阻。 公司省内市场依赖度超过60%，省外拓展长期陷入瓶颈。尤其值得警惕的是，不仅仅是营收占比难以提升，连市场进攻的决心似乎也开始动摇。
据粗略统计，2024年天佑德酒的经销商网络中，省外数量虽远超省内，但其营收贡献率远不敌省内经销商。随着行业竞争加剧，在天佑德试图深耕的甘肃市场，经销商已处于库存消化阶段，省外拓展从“攻城略地”变为“固守待援”。此外，海外子公司持续亏损，美国市场投入巨大但回报寥寥，进一步拖累整体业绩。
战略方向分散而模糊。 “县域化、国际化、年轻化、终端化”四化战略看似全面覆盖，实则头绪过多，资源难以聚焦。而业内专家的评价也为这种焦虑做了注脚：年轻化、国际化方向对于当前的天佑德酒而言“还为时尚早，其战略指导意义大于实际意义”。
当一家公司深陷利润断崖式下滑时，还同时押注海外市场、年轻化产品和全国化扩张——这些方向固然每个都正确，但合力并非全部指向自救，部分终将沦为财务上的消耗品。
此外，白酒行业供给与需求双双收紧的趋势正在加速其边缘化风险。近年来白酒产量连续下降，终端开瓶率同比下降23%，婚宴、商务宴请场景减少幅度接近30%。
在这样的宏观背景下，正在积极布局新品和年轻化尝试的天佑德，能否在竞争加剧的正道“触底反弹”，很大程度上取决于行业景气度的恢复速度以及其自身的执行力——但目前看，资本市场的耐心和高估值，都已在逐季递减。
若品类单一的结构性痼疾长期不改、全国化的增量空间无法打开、费用控制迟迟难以优化，那么天佑德酒当前面对的，就不是一条转型之路，而是一条正缓慢吞噬其生存空间的“迷失之路”。
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