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报告内容
食品饮料：26Q1食饮基金持仓进一步下降，白酒基本持平，大众品略有减配。根据wind偏股主动型基金近期披露的26Q1持仓数据，食品饮料板块持仓占比3.9%，环比下降0.1pct、已连续10个季度下降，接近15年底部持仓水平。其中白酒持仓2.9%，环比下降0.02pct；大众品持仓1.0％，环比下降0.10pct，其中软饮料/啤酒板块持仓降幅较大，而调味发酵品/预加工食品持仓分别环比提升0.05/0.07pct。此外，保健品和烘焙食品小幅降低，熟食小幅升高。从大类行业对比来看，食饮持仓位居申万一级行业第八、环比上升1名，基金重仓前十大个股中仅有贵州茅台来自食饮板块.
分个股来看，持股占比向头部集中，茅台虹吸效应明显。食饮板块前20大重仓股中共有6家白酒公司，持仓比例相对靠前。茅台/五粮液/洋河股份持仓环比上升0.24/0.07/0.01pct，茅台表现明显好于行业整体、对资金的虹吸效应明显，山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒占比持续减少，Q1环比分别下降0.15/0.09/0.07pct，主要系经营边际承压所致。
白酒：行业筑底分化，茅台率先迎来拐点。节后伴随白酒步入淡季、动销放缓，板块整体震荡下行。近期各酒企陆续开始披露业绩，茅台、迎驾等业绩表现较好的标的股价迎来上涨。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于报表出清、预期筑底企稳，越往年中越明朗，仓位加起来更确定。配置视角当前位置首先推荐i茅台大幅拓圈、经营确定性好且股息率高的茅台，其次推荐动销超预期、报表加速出清的五粮液，建议关注大众需求坚挺率先去库、后续需求恢复弹性较大的古井贡酒，关注汾酒、老窖的出清节奏，此外关注黄酒会稽山推新望成催化、模式创新品种珍酒李渡等。
大众品：业绩为王，优选餐供乳业龙头。一是餐饮供应链需求企稳，春节旺季表现较优，Q1报表有望延续较好表现，看好极致承压后反转机会，尤其大宗上涨环境下首推海天，优选安井、颐海、巴比，关注中炬、天味改善持续性；二是看好乳业需求企稳、原奶反转可期，推荐蒙牛、新乳业、伊利，三是零食板块、量贩业态、饮料景气度仍高，推荐农夫、东鹏，关注鸣鸣很忙、万辰；四是持续重点推荐安琪，海外高增打开中期成长空间，成本加速下行提升盈利弹性，战略性推荐华润啤酒等。
风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。
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