今晚公布了茅台一季报，公司实现营业总收入547.03亿元，同比增长6.34%；利润总额375.43亿元，同比增长1.38%；归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%。
其中，茅台酒实现营收460.05亿元，同比增长5.62%；茅台酱香系列酒营收78.81亿元，同比增长12.22%。
1-3月i茅台实现销售收入215.53亿元，同比增长267.16%。3月末公司现金余额为1779.68亿元，较年初增长40.77%。
之所以利润增速小于销售增速。主要是茅台的产品大致可以分为，非标（精品，陈年15年，30年等）高端，飞天茅台（俗称茅台），系列酒，看一季度，系列酒开始增长12.22%，也就是次高端基本稳住，飞天开始C端增长，非标一季度降价，重新签合同，不增量，导致非标这个高端基本跌30%左右的业绩，预估一季度60-80亿左右
2025过年茅台动销同比15-20%增长，库存去化明显，但财报还没反应，财报反应要等库存去化差不多就可以反馈了，一般2-3个季度，大家可以看最快二季度，慢一点三季度就会两位数增长，再不济四季度就会出现，全年营收两位数增长基本板上钉钉。
去年发生的事情大家都知道，完全可以摒弃去年的营收，今年很多都恢复了正常，通过市场化改革，茅台已经开始走向右侧，完全可以对照2024年营收去看待。相对于2024年两位数增速。
财报中还有一个有意思的事情，国内经销商数量是 2098 个，增加了6 减少了261家。遥想2014年，那一轮周期，茅台是增加经销商数量去维持正增长，代价是批发价一直持续在建议零售价水下，而这次直接改革扩大消费面，去扩大消费者，批发价在水下的时间不超过1周，这样品牌价值就很好的展现。
目前茅台乃至白酒周期已经进入第二个阶段，通过飞天的C端化，i茅台投放，基本稳住了飞天批发价格，一季度末开始涨价（预示社会库存基本出清，不然会很快击穿批发价），代售模式的出现，预示非标的控货停止了，只有卖出去，可以无限续杯，相对于一季度的量价的齐跌，二季度开始会有所改变。
这个第二阶段明显的表现还有，年份酒开始涨价，目前年份酒的批发价的确在不断增加，很快会传导给非标产品，比如精品，茅15这些会涨价，但是调价可能还会在等一等，毕竟1月份合同价刚刚降低，反复变化价格，对产品力不好，如果今年非标产品在有实力经销商总是秒空，最迟明年一季度也会迎来涨价周期。
茅台的批发价稳住，会给五粮液，古井，老窖，汾酒等这些减轻压力，慢慢会传导，这个被市场认为“不及预期”的财报，恰恰是复苏的开始。
其实这些都不是买入茅台的理由，买入茅台的理由只有一个，就是高端白酒的定价权，这个没有竞争者，有极强的护城河，系列酒200多亿去抢占其他次高端意义不是那么大，只要生活水平提高，这个销售额仅占全行业约2%的茅台，利润拿走全行业1/3–1/2，还会有很大的空间，只要你用1000以上的招待酒，有且只有茅台。这个非标就是要耐心等人均购买力的提高。即使环境再差，我也相信10年后人均生活肯定比现在要强。同样，浓香的定价权在五粮液，普五800元，其他浓香超过这个价位，感觉不值，即使有，也是牺牲量的前提去稳价。古井在安徽也有特殊的定价权。
不要悲观，也不要线性外推，一季报基本是所有白酒的黄金坑，这时候的次高端可能会更有性价比，但是确定性来讲还是茅台。
