大家好，今天开始跟大家一起复盘一下贵州茅台这家企业。
在复盘贵州茅台之前，先带大家一起了解一下中国白酒行业的发展历史。
中国白酒行业最早可以追溯到公元前 2000 年。公元前 2000 年，通过自然发酵，中国就已经出现了最早的果酒跟米酒。那么公元前 500 年，酒蘖酿酒技术形成，酒曲开始出现。
到唐宋时期，蒸馏技术兴起，白酒雏形开始形成。到了元代，蒸馏酒已经开始普及，而且固态蒸馏工艺到了明代已经很成熟，而且高粱成为蒸馏酒的核心原料。
到了清代，烧坊开始兴起，烧坊就是白酒酒坊，各地的烧坊的工艺和风味开始逐步分化。到了民国，中国已经出现了一批品牌名酒，这里面以茅台酒、山西汾酒还有泸州老窖为代表。
建国后，50 年代到 90 年代，三届的全国品酒会评出了 “四大名酒” 和 “八大名酒”，同时白酒的香型格局也定位出清香型、浓香型和酱香型三个主要香型品种。
进入 21 世纪，白酒逐步高端化、多元化和国际化。这里面有三届的全国的品酒会：
第一届是 1952 年全国品酒会，评选出四大名酒，四大名酒分别是贵州的茅台酒、还有山西的汾酒、四川的泸州老窖特曲、还有陕西的西凤酒。
到 1963 年第二届的全国评酒会，评出了八大名酒，分别是五粮液、古井贡酒、泸州老窖特曲、全兴大曲、茅台酒、还有西凤酒、汾酒和董酒。第二届品酒会在第一届品酒会四大名酒上，增加了古井贡酒、全兴大曲、董酒、还有五粮液。
1979 年第三届的全国的品酒会，再次评出了八大名酒。如果说 1963 年评出的是老八大名酒，那么 1979 年评出的应该是我们所说的新的八大名酒。这八大名酒分别是茅台酒、汾酒、五粮液、剑南春、古井贡、还有洋河大曲、董酒和泸州老窖。
当然这些白酒品牌，到今天应该也是大家耳熟能详的一些白酒品牌，这个是白酒的大概的发展历程。
如果从白酒的香型去看，中国的白酒主要香型其实有三种：
一种是酱香型，典型的就是贵州的茅台酒；
第二是浓香型，也就是我们看到的像五粮液、泸州老窖、洋河、古井贡等，这些都是浓香型白酒的代表；
第三类是清香型，清香型的白酒主要是山西汾酒。
当然除了这三个主要香型之外，我们还可以看到有馥郁香型，我们熟悉的湖南的酒鬼酒；还有米香型、老白干香型、药香型、芝香型、特香型、豉香型、金香型、凤香型多种香型品类的这些白酒。
凤香型的主要是以陕西的西凤酒为代表；
药香型主要是贵州的董酒；
老白干香型的就是我们的衡水的老白干；
特香型的主要是江西的四特酒。
这个是我们看到目前市场上从香型上看能看到的这些品类。虽然香型的品类很多，其实主要的香型还是酱香型、浓香型和清香型这三大品类。这三大品类占白酒的销售：浓香型的占比最大，占整个市场销售额接近一半，占比 51%；酱香型的占比 15.3%；清香型 12%；剩下的其他香型的占比总和大约在 21.7%。这个是从白酒香型的角度我们看到的这些白酒的品类。
当然白酒的香型主要取决于生产的工艺、还有发酵的方法、生产的环境设备等条件。
如果说从白酒的产地去看，我们可以看到整个中国有四大白酒产区：
一个是四川，四川地区因为气候湿润，利于曲药发酵，酿造出浓香型的白酒，典型的代表就是泸州老窖跟五粮液。
除了四川地区之外，接壤的是贵州地区，贵州地区主要以酱香型的白酒为代表，这里面最著名的就是茅台镇产的茅台酒。
除了四川跟贵州，山西也是清香型白酒的主产区，典型代表就是汾酒，山西独特的黄土高原气候和汾河水质，为酒的酿造提供了优越条件。
还有一个是江苏地区，江苏地区主打的也是浓香型白酒，典型代表就是洋河大曲、双沟大曲等。
所以国内白酒的主要产地基本上集中在四川、贵州、山西、江苏这几个大的生产地区。当然这里有气候的原因，包括现在业内说的出了茅台镇，酿不出茅台酒，这个应该也是白酒对于环境的苛刻的条件要求。
从白酒的产业链看，白酒的产业链上游主要是原料还有包装。
如果从三种香型的白酒主要原料其实都是高粱，但是酒曲的原料有明显区别：
清香型主要原料是高粱，曲料通常用大麦和豌豆，大麦和豌豆制成的低温曲，赋予了酒体典型的清新果香。
浓香型的白酒主要原料也是高粱，但是会配小麦以及大麦、豌豆等，制成中高温曲，原料发酵后产生浓郁的窖香和绵甜感。
酱香型的白酒主要原料也是高粱，曲料为纯小麦制成的高温曲，小麦为酒体带来丰富的香气层次和醇厚的口感，用曲量是三种香型白酒里面最大的。
白酒产业链的中游主要就是白酒的这些生产制造企业：
浓香型的白酒代表是五粮液、泸州老窖、洋河、剑南春等；
酱香型白酒的代表企业钓鱼台酒业、包括习酒等等；
清香型白酒的生产企业主要是山西汾酒、牛栏山。
当然除了这三个之外，中游的生产企业里面，酒鬼酒、西凤酒、舍得酒、老白干等等这些知名的企业。
下游主要是我们看到的这个消费市场。对于产业链来讲，渠道是关键，渠道分两类：一个是厂家直销的渠道，还有一个是经销商渠道。当然现在也分线上渠道跟线下渠道，线下渠道主要是商超、专卖店、酒店餐饮。
整个白酒产业链通过上游、中游跟下游的这种配合，最终把产品送到消费者手上。
对于白酒的酿造工艺，我们也简单梳理一下。整个白酒的酿造过程，也就我们所说的选择谷物、粉碎润料到制曲，配料主要是粮食、酒曲和水按比例混合。这些配料混合后，进入白酒发酵工艺。
白酒除了选料上的这种差异，其实最大的差异是发酵工艺上，三种香型也对应着三种发酵工艺：
清香型的发酵：清烧地缸；
浓香型的白酒的发酵：粉蒸粉烧，是泥窖发酵 45-90 天；
酱香型的白酒：高温堆积，石窖发酵一年。
三种香型的白酒的发酵，我们看到清香型的是地缸发酵，发酵时间大概 28 天；浓香型的白酒是泥窖发酵，发酵时间 45-90 天；酱香型白酒是石窖发酵，发酵期最长要一年。所以从白酒的发酵工艺来讲，酱香型的白酒时间最长。
发酵完进入出窖酒醅，酒醅出窖后，通过蒸馏提取，主要采取的是传统的甑桶的蒸馏，分级摘酒我们说的叫掐头、去尾、取中。
摘酒后形成我们所说的基酒，基酒入库后，通过陈年老熟陶坛储存方式，很多酒要储存数年。
储存后的老酒的调味，也就是基酒跟老酒勾调后组合调味，形成了市场上的这些成品酒，这是白酒的整个生产的工艺流程。
从这些我们可以看到，酱香型白酒其实是酿造周期最长，也是工艺最独特和出酒率最低的。
酱香型白酒里面有一个 “12987” 的生产工艺，主要表达的是：生产周期要 1 年，2 是两次投料，9 是要经过九次蒸煮，8 是要八次发酵，7 通过七次取酒。整个生产周期在一年以上，储存周期要在三年以上，所以我们通常看到的酱酒的生产周期，也是香型里面生产周期最长的。从生产到形成成品酒，中间大概要经历 5 年，而且酱酒的出酒率是所有香型里面也是最低的，通常上我们讲的一斤粮食出二两酒。
所以如果要去对比酱香型白酒跟浓香型白酒以及清香型白酒这些差异，我们可以从发酵次数去看：
酱香型白酒发酵次数是八次，浓香型是一次，清香型是两次；
取酒的次数：酱香型白酒是取酒七次，那么浓香型是一次，清香型两次；
窖池也不同：酱香型主要是用石窖发酵，浓香型的是用泥窖发酵，清香型是地窖发酵；
酒曲：酱香型的用的是高温大曲，浓香型用的是中高温大曲，清香型用的是低温大曲；
出酒率：酱香型一斤粮食出二两酒，浓香型的一斤粮食可以出三两酒，清香型一斤粮食可以出四两酒；
酿造期：酱香型的白酒酿造周期一年，浓香型的一个半月到两个月；
整个储存时间：酱香型的白酒储存要 3 年以上，浓香型的 3-6 个月就可以，清香型的是一年。
工艺上这些差异，我们也可以看到，其实酱香型白酒的产能，浓香型跟清香型的对比，工艺是最复杂的，提升产能的周期也是最长的，出酒率也是最低的。
酱香型白酒里面的典型代表茅台酒，茅台酒目前也是国内白酒里面最顶级的品牌，工艺上是最复杂的。
除了工艺上的复杂，茅台酒最核心的应该是从产地的溯源的角度去看，整个贵州茅台的生产被局限在茅台镇。茅台原来的核心产区只有 7.5 平方公里，后来由于产能受限，2013 年国家质检总局发布公告，对茅台酒产地的地理标志产品保护地域面积进行调整，延伸了约 7.53 平方公里，使其核心的厂区总面积达到 15.03 平方公里。整个茅台酒的生产核心产区目前就是这 15.03 平方公里。
除了这种产区的面积限制，茅台酒本身对品质的要求也非常苛刻。从 70 年代周总理指示赤水河上游的 100 公里不许建工厂；80 年代末，通过科学实验，制定出茅台酒严苛的工艺标准；到 90 年代，董事长季克良先生第一次提出 “离开茅台镇 产不出茅台酒”。即使在白酒行业产能快速增长的时代，茅台始终坚持产品从生产到销售 5 年以上的周期，保证产品的品质。所以无论资源的稀缺，还是从白酒品质的这种优良角度去看，茅台今天应该还是白酒里面最优的品类。
从茅台酒的 15.03 平方公里的核心区来看，茅台酒的生产主要集中在茅台镇。茅台下面的这个系列酒的产能分布主要在茅台镇下游的二合镇、习酒镇、同民镇这些地方。所以我们看到贵州茅台下面，茅台酒的这个主要产区集中在茅台镇，系列酒的主要产区是茅台镇的下游的几个镇，所以茅台酒跟系列酒其实是有明显的区域差异的。
今天贵州茅台旗下整个产品矩阵：
一个是茅台酒系列，这里面包括飞天茅台、五星茅台，也包括茅台生肖纪念酒、还有精品茅台、陈年老茅台、低度茅台这几个系列，都是茅台酒系列。陈年茅台包括 15 年的茅台跟 30 年茅台、还有 50 年茅台、80 年茅台四个品类。低度茅台是 43 度的飞天，主力单品应该还是飞天茅台。
茅台的系列酒里面，主要单品有 1935、汉酱、茅台王子酒、茅台迎宾酒等系列酒产品，这里面最大的单品是茅台 1935，应该也是近年茅台推出的最成功的系列酒单品。
茅台在历史上，无论从国际还是国内，都拿过很多大奖。
国际奖项里面，最具代表性的是 1915 年巴拿马万国博览会的金奖，这个也是茅台在发展历史上最重要的一个奖项，也奠定了茅台世界名酒的地位。除了 1915 年之外，茅台在 1986 年法国巴黎的第十二届国际食品博览会获得金牌奖；92 年在美国首届的国际名酒大赛获得金奖；1992 年东京第四届国际名酒博览会获得金奖；2024 年获得国际顶级管理奖。
国内的主要奖项，从 1952 年到 1989 年，连续五届全国品酒会国家名酒金奖。目前茅台也常年蝉联中国品牌价值评价酒类第一，也是中国最具价值的消费品牌。
这里我们再看一下贵州茅台目前的股东的结构。
贵州茅台成立是 1999 年，由茅台集团作为主要发起人，联合另外 7 家单位共同发起设立，公司实际为贵州省国资委。
茅台 2001 年在上交所上市。整个持股结构我们可以看到：茅台集团持有公司 54.7% 的股份，为公司第一大股东。除了茅台，贵州省国有资本持有 4.54%，贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司持有 2.22%。三家公司背后其实大股东都是贵州省财政厅，合计持股 60.83%，为茅台目前的控股股东。
茅台前十大股东里面，除了我们刚才看到的这三家贵州省国资之外，我们还看到香港中央结算有限公司通过陆股通持股，占总股本比例 5.8%；还有上证 50 交易型开放式指数证券投资基金、华泰博瑞沪深 300 交易型开放式指数基金、还有易方达沪深 300 交易型开放式指数发起式证券投资基金、以及华夏沪深 300 开放式指数证券投资基金，这几只应该也是国内目前规模最大、极具代表性的沪深 300 和上证 50 指数基金。前十大股东里面还有中央汇金资产管理有限公司、中国证券金融股份有限公司，这些是前十大股东的情况。
