银行、企业、同业资源：信用证场景化发展情况及案例（电费证、燃气证和运费证等）同业实践交流会
跨境资产证券化，本质是境内外资产与资本的双向打通，一头连着 “走出去” 盘活存量、对接全球低成本资金，一头连着 “引进来” 吸引国际资本、服务中资出海企业。从贸易金融与跨境结构融资视角看，它早已不是单纯的资本市场创新，而是跨境投融资、外汇管理、数据合规、人民币国际化交织的系统工程。结合当下政策与实务痛点，从实操角度，谈一谈当前跨境 ABS 的可行路径、堵点与破局方向。
一、先看清：跨境 ABS 的两大方向与核心逻辑
当前跨境资产证券化，清晰分为境内主体走出去、境外主体引进来两条主线，底层逻辑都是以稳定现金流为核心、以 SPV 风险隔离为骨架、以跨境规则为边界。
- 走出去：境内资产 / 债权→跨境结构→境外发行 / 境外投资→获得全球流动性
- 引进来：境外资产 / 海外应收→跨境结构→境内发行→对接人民币市场与境内资金
两条线都绕不开三个核心约束：外债与外汇管理、数据跨境合规、税收与托管清算。这也是实务中最容易 “卡壳” 的地方。
二、走出去：境内资产跨境证券化，三条可落地路径
1）境内发行、境外投资：最稳妥的 “小步快走”
目前最成熟、风险最低、可规模化的模式，仍是境内发 ABS/ABN，通过 CIBM Direct、债券通北向通、QFII/RQFII 对接境外资金。
- 银行间市场：信贷 ABS、ABN 对境外机构开放，备案即可入市
- 交易所市场：QFII/RQFII 可投，互联互通进一步降低门槛
- 优势：结构简单、监管清晰、不涉及资产出境、无额外外债与数据出境压力
实务提醒：
- 债券通目前主要覆盖银行间，交易所仍有壁垒，跨境便利性仍待提升
- 境外投资者最关心税收确定性—— 利息免税政策虽延续至 2027 年底，但 ABS 是否全覆盖仍需明确口径
- 汇率对冲工具不足，仍是国际资金配置的主要顾虑
2）境内资产境外发行：直接转让难，双 SPV 是务实解
直接把境内债权 / 租赁资产转到境外 SPV 发 ABS，实操障碍集中：
- 外债登记：债务人逐一登记不可行，统一登记规则不明确
- 数据出境：个人信息、信贷数据出境安全评估成本高、周期长
- 外汇划转：跨境转让对价与后续回款路径不清晰
更可行的是双 SPV 结构：
- 境内 SPV 持有基础资产，保持法律与现金流在岸
- 境外 SPV 持有境内 SPV 权益 / 票据，在香港等离岸市场发行 ABS
- 典型方向：融资租赁、供应链应收、消费金融、优质信贷
近期香港提出的结构化融资全球通（SFGC） 倡议，正是沿着这个思路：优化债券通、扩围交易所资产、允许香港合格孤儿 SPV 参与，把在岸 ABS 再打包成离岸产品，对接全球机构资金。一旦落地，将成为境内资产出境最顺滑的管道。
3）代币化 ABS：审慎监管下的创新窗口
2026 年 2 月证监会《境内资产境外发行资产支持证券代币监管指引》释放明确信号：不一刀切禁止，但严格备案与合规底线。
- 允许：符合外汇、数据安全、跨境投资规则，履行备案
- 禁止：六大类负面清单（涉敏感行业、虚假资产、规避监管等）
- 定位：技术创新不能降低资产证券化的风险底线，不能为了代币而弱化结构安全
对贸金与结构融资团队而言，代币化更适合作为长期探索方向，现阶段仍应以传统跨境结构为主。
三、引进来：境外资产入境发 ABS，两大主战场
中资企业 “走出去” 后，海外资产回流境内融资需求强烈。境内利率优势、人民币稳定性、审批效率，让 “境外资产、境内发债” 成为优选。
1）银行间熊猫债 + 熊猫 ABS：最主流通道
- 规则成熟：境外非金融企业可注册发行，常发行计划简化多次融资
- 产品齐全：超短融、中期票据、ABN、资产担保工具全覆盖
- 实务路径：境外资产→境外 SPV 持有→向境内发行载体转让权益→境内发 ABS
难点在于境外资产入境受让：境外法律约束、外汇与结汇无明确细则，建议优先用双 SPV 反向结构，避免直接跨境受让债权。
2）上海自贸区离岸 ABS：制度型开放试验田
2025 年上海自贸离岸债系列政策，为跨境 ABS 打开离岸创新窗口：
- 发行主体：境外子公司、海外分支
- 投资主体：境外机构
- 规则：适用国际惯例
- 币种：鼓励人民币，兼容外币
- 资金：可自由跨境，支持海外项目
自贸区的价值在于规则弹性：数据跨境、外汇流转、托管结构可在框架内争取试点便利，非常适合租赁资产、海外项目收益、跨境应收做离岸证券化。
四、实务痛点：跨境 ABS 真正难在哪？
- 税收不明确：境外投境内 ABS，利息免税是否完全覆盖，实操仍有疑虑
- 市场不通：债券通未完全打通交易所，互联互通对境外资金覆盖有限
- 资产出境难：外债登记、数据出境、个人信息保护三重约束
- 对冲工具不足：汇率与利率风险管理工具不够友好
- 结构复杂：双 SPV、跨境托管、多法域法律，提高中介与执行成本
一句话：通道已开，细节待补；模式可行，成本待降。
五、贸金视角：下一步怎么干？务实建议
- 优先做 “境内发行 + 境外投资”：风险最小、见效最快，适合银行、央企、龙头国企批量落地
- 重点推 “双 SPV 跨境结构”：绕开直接资产出境，兼顾合规与融资效率
- 紧盯自贸区试点：融资租赁、跨境应收优先在上海自贸区试水离岸 ABS
- 把数据合规前置：个人信息脱敏、重要数据识别、安全评估必须在结构设计阶段搞定
- 等待三大政策明朗：ABS 税收明确、债券通扩围交易所、跨境转让外债登记简化
六、跨境 ABS 是双向开放的“硬桥梁”
跨境资产证券化，不只是一种融资工具，更是人民币国际化、债券市场开放、贸易金融升级的重要载体。短期内，“走出去” 受制于成本与合规，动力偏弱；但“引进来”—— 境外资产境内发 ABS，将迎来快速增长期。
对银行、企业、中介机构而言，谁先把跨境结构、外汇合规、数据安全、税收筹划做成标准化方案，谁就能在下一轮跨境结构融资浪潮中占据主动。
未来的方向探讨：在岸资产稳健出境，离岸资产顺畅回流，双向循环、风险可控、服务实体。
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