2026年3月30日，中金财富《向往的投资》第169期首次走出直播间，以 “直击春糖，探路酒业新周期” 为主题，特邀中金公司研究部食品饮料团队、中金财富主理人及多位行业大咖，从产业一线、趋势研判、投资实战三大维度，为投资者全景解码食品饮料行业的新周期、新趋势与新机遇。
以下内容是本次直播的精彩要点回顾：
●三个关键词读懂2026年白酒行业
●新周期关键词：挤压、动销与分化——分析师视角的行业主基调
●低度化、年轻化与国际化，酒企的破圈新尝试
●零食与调味品新风口：健康化、功能化与渠道变革的机遇
●主理人Talk：在消费分化中寻找确定性
●从网红长红到预制菜，消费赛道投资的“守正”与“出奇”
要点回顾
01
三个关键词读懂2026年白酒行业
王文丹女士通过与经销商、从业人员的交流，为投资者勾勒了2026年白酒行业的整体轮廓。她用三个词精准概括了2026年的行业趋势判断：第一，前高后低；第二，逐步库存出清；第三，报表逐步出清。
她进一步阐释道，“前高后低”指的是年初春节旺季的动销表现相对亮眼，但后续季度仍面临需求疲软的挑战；“逐步库存出清”意味着过去两年累积的渠道库存正在被消化，经销商去库存的意愿强烈且行动坚决；“报表逐步出清”则指上市酒企的财务数据正在挤出此前高速增长时期积累的“水分”，增速回归真实水平。
谈及白酒行业的价格带变化，王文丹女士指出了三个关键特征：价位企稳、升级速度变慢、价格带密集化。
她详细分析道，与2022年前的高速消费升级相比，当前行业价格确实有所下移。以高端酒为例，价格从2000多元回落到1500-1700元价位段后，性价比凸显，春节期间实现了放量，但这也对500-800元的次高端价格带形成了“挤压”。与此同时，100-300元的大众消费价格带展现出较强韧性，稳健增长。
“价格带密集化”则体现在价格区间的细分上。以往价格跳跃式升级，而现在大众价位带可能每20元就是一个细分市场，次高端则是50-100元为一个台阶。这种精细化切割，要求酒企的市场策略必须更加精准。
在竞争格局上，王文丹认为白酒行业已进入“存量乃至减量竞争” 时代。她的核心判断是“强者恒强，集中度不断提高”。数据显示，规模以上白酒企业已从2016年的近1600家降至2024年的不足900家，前六大龙头企业利润占比高达85%。对于龙头企业，应充分发挥资金和资源优势；对于中小企业，则需找准定位，努力成为“小而美” 的差异化选手。
02
祝美学先生从分析师的专业视角，分享了他在糖酒会期间的密集调研感受。
他首先聚焦于白酒产业链中最关键的“毛细血管”——经销商。他通过大量的一对一交流发现，经销商的整体情绪呈现出“谨慎乐观”的微妙特征。一方面，他们对行业调整的长期性和困难程度有充分的心理预期，经过近两年的持续去库存努力，主流品牌的价格已经出现企稳迹象，盈利能力和资金周转效率有所好转。
另一方面，厂家端的政策也在发生积极变化。“各家厂家的这种表述也很清楚，对于进一步压缩经销商的库存空间是非常有限的。” 有企业提出 “先止血、再增肌” 的口号，核心要义就是根据经销商的实际终端动销情况来制定回款任务，而非一味压货。
祝美学先生用三个高度凝练的关键词为2026年白酒行业定调。
一、挤压：他指出，尽管消费场景有所恢复，但行业整体向上的驱动力依然不足。在缺乏增量红利的背景下，市场竞争的本质就是存量份额的争夺。“挤压可能是一个主旋律了。” 头部企业通过挤压竞争对手获得增长，而有挤压就必然有被挤压的一方。
二、动销： 与前几年上行周期中经销商大量囤货赚取库存升值的模式不同，当前无论是经销商还是厂家，都将工作重心从渠道压货转向了终端动销。“要把核心的工作重点放在消费者，让终端店、让经销商实际的把货卖出去，而不能放在他们的库房里。”
三、分化：在挤压和动销的双重考验下，企业间的表现将出现天壤之别。品牌力、组织力、渠道力更强的头部企业，能够找到挤压他人的增长路径，而实力较弱的企业则面临份额被蚕食的巨大压力。这种分化将在2026年体现得淋漓尽致。
03
面对白酒企业如何赢得年轻消费者的世纪难题，季雯婕女士观察到，酒企的策略并非激进颠覆，而是通过一系列 “微创新” 实现渐进式渗透，具体体现在三个层面：
调整产品结构：降低白酒度数，优化饮后体感，减少年轻消费者对高度烈酒的畏难情绪。 降低消费门槛：布局更亲民的价格带，推出小瓶装、品鉴装等低门槛产品，让年轻人“先喝起来”。 数字化与新渠道建设：积极拥抱线上购买、内容种草等符合年轻人消费习惯的方式，缩短触达路径。
季雯婕女士分享了来自市场一线的关键数据。今年春节期间，白酒整体动销同比仍有约10%-15%的下行，但这一数据实际上好于市场此前普遍预期的15%降幅。更重要的是结构分化：高端酒通过价格下移释放品牌势能，动销反而实现了同比10%-15%的增长，表现大幅超出预期；100-300元大众价格带在走亲访友、朋友聚饮、婚宴等刚需场景的支撑下，韧性十足、表现稳健。两端强劲、中间承压的“杠铃型”结构特征明显。季雯婕据此判断，行业需求正在筑底，批价企稳、库存可控，这或是新一轮名酒复苏周期的潜在底部。
此外季雯婕女士还分析了出海的挑战与机遇。她承认，文化差异、品牌影响力不足、贸易壁垒是客观存在的三大障碍。但发展空间同样广阔，已有超过六成酒企布局出海，主要目标市场集中在亚太和美国。
她总结了酒企出海的三条核心路径：
深度融入本地消费场景，而非简单地把国内产品搬到海外。 创新产品形态，研发符合当地饮用习惯的酒品。 整合本土化销售渠道，借助当地经销商网络打开市场。
最关键的是以文化为抓手提升品牌影响力。她举例说，部分头部酒企已在全球重点市场的高端餐厅（如米其林餐厅）开展品鉴会合作，用美食美酒的搭配来讲述中国白酒故事，实现从单一产品出口到品牌价值输出的跃升。
04
武雨欣女士和王尧女士分别从各自研究领域，带来了关于零食量贩、低度潮饮和复合调味品的前沿洞察。
量贩零食渠道：从野蛮生长到精细化运营。
武雨欣女士首先用一组数据勾勒了零食量贩渠道的崛起速度。自2021年进入爆发期以来，门店数量以每年约1万家的速度激增。截至2025年末，全国门店总数预计已达5.5-6万家，单店年均GMV约450万元，对应市场总零售额高达2500亿元人民币，在食品饮料零售大盘中的占比持续攀升。与此形成鲜明对比的是，传统商超和批发渠道的流量正在明显承压。
然而，野蛮生长的阶段已经结束。武雨欣指出，2022-2024年是行业的高速整合期，两大头部玩家的市场占有率已稳固确立。“到了25年之后，行业进入到了一个是门店精细化运营，另一个是供应链体系提效提质的阶段。” 竞争重心已从开店速度转向单店盈利能力和供应链效率。
对于上游供应商，武雨欣给出了两条生存法则：第一，必须拥抱这一渠道，因为货架资源有限，不进则退；第二，长期来看必须强化品牌力和供应链能力，仅靠渠道红利难以持久。
在品类趋势上，她发现中式零食增速显著快于西式零食（如糖果巧克力、烘焙）。在中式零食内部，咸辣口味和健康化原料（如低热量的魔芋、高蛋白的鹌鹑蛋、深海鱼）成为增长最迅猛的细分赛道。
低度潮饮：绑定场景，沉淀情绪资产。
她强调，低度酒品牌要实现从网红到长红的跨越，关键在于能否与特定消费场景实现深刻绑定，形成情绪资产的沉淀。她以几个成功案例说明：某小酒品牌用“一个人的小酒”这一slogan，牢牢绑定了“年轻人独自在家小酌放松”的场景；梅子酒则深度绑定了火锅、烧烤等餐饮渠道；去年爆火的某新品牌则切入了“年轻人调酒DIY”的社交场景。唯有与场景绑定，才能形成稳定的消费者心智认知和复购习惯。
复合调味品：三大新方向引领千亿赛道。
在复合调味品展区，王尧分享了行业的最新趋势。她指出，复合调味品市场规模已超千亿，是调味品大盘中增速领先的明星赛道，且有望持续领跑。
她观察到了三个极具潜力的发展方向：
健康化趋势：减糖、减盐、低钠等过去被视为偏高端的消费需求，正在向基础需求渗透，成为越来越多消费者的主动选择。 风味全国化趋势：继火锅底料、酸菜鱼调料、小龙虾调料成功走向全国后，贵州酸汤、柳州螺蛳粉等地方特色风味有望成为下一波全国化的潜力股。 功能化趋势：部分企业开始在调味品中做“加法”，例如添加膳食纤维，或将松茸、党参等药食同源食材融入调味酱中，赋予产品健康功能属性。这三个方向有望为行业带来显著的增量空间。
05
李鑫先生从投资实战的角度，对全天探展的所见所闻进行了精彩的投资视角转化。
针对酒企推出次高端和系列酒、向下抢占市场的现象，李鑫先生给出了冷静的分析。他认为，一二线高端白酒做品牌下沉的稀释风险极大。“高端做的是品牌溢价和估值，低端做的是流量和市占率。” 两种模式的成本结构、渠道管理和品牌调性截然不同，历史上鲜有成功融合的案例。投资者在看到下沉动作时，需要高度警惕其对主品牌价值的潜在伤害。
李鑫先生坦言，拥抱年轻人是酒企长期发展的必然趋势，但二级市场投资者的关注重心有所不同。“首先要去关注的是业绩，第二个是他品牌的一些创新能否变现。” 投资者更关心的是，创新产品能否在短期内转化为实际的订单、收入和现金流。他同时观察到，在价格调整过程中，高端白酒通过加大直销比例、缩短渠道链条，反而让价格更加透明、消费更加便捷，有效扩大了消费群体，这在一定程度上有利于其估值和现金流的修复。
06
李鑫先生将网红零食的生命周期比作 “昙花一现” 。他为投资者提供了三个甄别陷阱的维度：
看品类纵深：是单一爆款，还是有潜力形成矩阵式产品系列？护城河深的企业往往能从一款爆品延伸出一个产品家族。 看渠道下沉：能否从线上走到线下，进入超市、便利店等消费者身边的高频场景？这是检验产品真实生命力的试金石。 看费用结构：营销费用是否过高，挤压了研发和利润空间？过度依赖营销驱动的网红产品往往后劲不足。
能够成功跨越周期、从网红走向长红的企业，往往是在爆款基础上成功构建了产品矩阵，并有效布局了线下渠道的企业。
李鑫先生将全年的消费投资策略凝练为四个字——“首战出奇”。
“首正”：守住基本盘。选择必选消费中的龙头企业作为底仓配置。这类企业拥有高市场占有率、深厚品牌护城河、稳定现金流，且估值已从溢价高位回落至均值附近甚至以下，具备较高的安全边际。它们是穿越波动的压舱石。
“出奇”：博取超额收益。在底仓稳固的基础上，积极关注出海、网红经济、新消费赛道等具备高弹性的方向，寻找能够在细分领域兑现成长逻辑、创造阿尔法收益的机会。
最后，李鑫先生分享了本次探展的个人最深感触。他发现，整个展会最显著的变化是从“重油重糖”向“低油低糖”的健康化转型。更重要的是，产品不再仅仅是满足口腹之欲的消费品，更开始承载情绪价值——精美的包装、贴心的服务、有趣的互动，让消费过程本身成为一种愉悦的体验。
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