汇编 | 甘雅婷
3月，春节消费旺季落幕，白酒行业进入传统淡季。节后需求自然回落，飞天茅台批价在合理区间内小幅下行，但整体表现仍好于市场预期。
3月下旬召开的春季糖酒会，也成为观察行业信心与未来方向的重要窗口。综合多家券商调研反馈，本届春糖呈现出鲜明的“冰火两重天”特征——传统展会降温，新零售、新酒饮热度飙升。这一变化背后，是消费代际切换与行业转型共识的加速形成。2026年不仅是白酒周期的筑底之年，更可能是一个新时代的开启。
淡季批价合理回落
底部信号持续强化
春节后白酒消费进入淡季，飞天茅台批价出现季节性小幅回落。截至3月12日，原箱飞天批价1585元，散瓶1560元，较节前高点下降约90元。国信证券指出，节后批价回落符合市场预期，春节前飞天价格波动上行，节中礼赠、开瓶需求持续，整体稳定在1700元上下，当前回落属于旺季脉冲后的正常调整。八代五粮液批价稳定在780-790元，高度国窖维持在850元附近，整体价盘平稳。
展望3月至二季度，国信证券预计飞天批价同比降幅有望走稳。一方面，飞天性价比优势支撑需求，同比角度逐步进入2025年二季度低基数期；另一方面，春节期间飞天投放量超预期，淡季逐步推动非标类产品运营落地，飞天放货刚性不强。从更宏观的视角看，1-2月烟酒消费数据同比大增19%，春节错位叠加节日动销好于预期，为板块提供了有力支撑。
产业周期底部正在夯实。开源证券分析指出，需求层面逐步改善，大众消费量基本见底，节假日消费场景呈现韧性，前期受影响较大的商务场景有小范围恢复。供给层面也出现明显收缩，行业渠道库存主动去化，二三线品牌产能投放明显放缓。在预期和估值双低的背景下，白酒板块底部配置机遇正在显现。
政策层面迎来重大利好。3月，工信部等三部门印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026-2030年）》，首次将酿酒产业明确定义为传统优势产业、基础民生产业和历史经典产业。开源证券认为，这一政策基调实现了从过往管控约束向规范、支持的重大转变，打破了市场对白酒行业管控收缩的固有认知，为行业长期健康发展奠定了坚实的政策基础。
春糖观察：传统降温与新业态火热并存，行业转型共识加速形成
3月下旬召开的春季糖酒会，成为观察行业风向的关键窗口。华创证券的调研反馈极具代表性：产业参展热度整体下降，传统展会降温，而新零售、新酒饮明显升温。
传统一端，头部酒企茅五缺席酒店展，中小品牌成为酒店展主力。企业普遍缩减糖酒会期间的费用投入，转向更精准的招商与消费者互动。渠道商普遍持谨慎观望态度，代理新品意愿偏低。华创证券指出，糖酒会传统的招商功能持续减弱，行业营销模式正向实效转型。
然而，与传统展会的冷静形成鲜明对比，新零售、新酒饮的热度令人瞩目。美团歪马论坛场内外爆满，露酒热度空前，汾酒竹叶青、古井贡神力酒等设单展，春糖首设养生酒专区。华创证券判断，传统业态的冷静与新业态的火热，背后是消费代际切换、需求转变的映射。80后、90后、00后成为酒水消费主力后，更关注产品力、悦己属性及购买便捷性。
新零售方面，美团闪购召开2026即时零售酒饮生态大会，正式发布酒饮行业稳增长助力计划。2025年酒类即时零售规模已突破500亿元，预计2027年冲击千亿。新酒饮方面，露酒行业2020-2024年利润增长近200%，2025年市场规模有望达到650亿元。其中红标劲酒单品规模逼近50亿元，全年有望突破100亿，成为露酒首个百亿大单品。
华创证券特别强调，2026年不仅是白酒周期筑底，更是新时代的开启。酒企端正在脱虚向实，从以渠道为中心转向以消费者为中心。茅台以DTC转型引领行业，通过i茅台平台重构商业模式，已形成断代式领先。渠道端，经销商现金流边际改善，信心逐步提升，普遍认为最差时点已过。消费端，白酒消费更加理性，同时呈现多元化特征，酒类消费开始从传统商务宴请向亲友小聚、居家独酌等悦己化场景转移。
龙头动向：茅台改革成效持续显现，DTC转型引领行业
茅台依然是本轮调整中最具确定性的标杆。春节动销验证了改革成效，各产品量价表现均超市场预期。国信证券指出，春节动销验证了茅台改革成效，i茅台公众号披露31-50岁为核心用户，25-30岁群体占比达12.2%，表明飞天正在有效培育年轻消费群体。节后公司逐步推动非标类产品代售模式的运作，纾压渠道、培育独立消费场景，预计一季度业绩有望平稳过渡。
进入消费淡季，各家酒企以维护市场秩序为主。国信证券观察到，今世缘、洋河等节后减缓发货节奏，维持库存和价盘健康。五粮液市场管理部召开年度总结大会，推动市场工作从管控向管理+服务一体化转型。老窖用数字化工具赋能费用管理，汾酒加强青花20、玻汾对渠道资源的抢夺。存量竞争下，多数酒企延续放大优势战略。
华创证券的春糖调研进一步印证了龙头转型的方向。茅台DTC转型不仅破局周期困境，更探出了时代新路。五粮液春节份额明显提升，4-7月计划收缩渠道费用、减少发货，目标淡季挺价。老窖策略坚定清晰，高度国窖坚定挺价，低度加强推广放量。汾酒春节实际表现好于预期，今年计划加强老白汾、文创酒、竹叶青推广。
筑底分化进行时
关注低基数与政策催化
展望二季度及下半年，多家券商认为行业将呈现前低后平的修复节奏。国信证券预计，白酒板块业绩节奏呈现前低后平的趋势，飞天批价同比降幅有望趋稳收窄，支撑公司及板块估值。开源证券判断，行业已度过调整低谷，正进入底部复苏关键阶段，复苏动能将逐步释放。
华创证券明确指出，白酒板块左侧单边下行在2025年结束，2026年或进入筑底分化期。一面看业绩出清节奏，另一面看新需求驱动。当前首先推荐i茅台大幅拓圈、经营确定性好且股息率高的茅台，其次推荐动销超预期、报表加速出清的五粮液。
3月板块股价受内外环境扰动有所回调，但底部信号持续加强。国信证券建议关注飞天批价走势和政策节奏，布局短期估值较低、中长期具有持续获取份额能力的优质标的。开源证券则强调，可把握两条主线：一是配置具备深厚品牌壁垒的行业龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；二是兼顾成长型标的，关注率先完成市场出清、渠道优化的二线龙头，如古井贡酒、今世缘等。
3月的白酒行业，在淡季中稳步筑底，在春糖中折射变革。传统展会的降温与新业态的火热，共同指向一个清晰的信号：行业正从以渠道为中心转向以消费者为中心，从粗放扩张转向精耕细作。茅台DTC转型的标杆效应、政策定调的积极转向、消费场景的多元化拓展，都为行业注入了新的确定性。2026年不仅是周期的筑底之年，更是一个新时代的序章。
