高盛最新报告描绘了一幅 “总量承压、结构分化、缓慢复苏” 的中国白酒行业图景。春糖会人气降温反映了行业面临的短期压力和厂商的务实态度，但飞天茅台的价格韧性、中高端品牌的主动渠道管理以及向年轻化、新渠道的转型，构成了行业阶段性企稳和未来复苏的基础。
成都的春天，空气中弥漫的除了花香，还有一丝微妙的酒香。2026年春季全国糖酒商品交易会（春糖会）刚刚落幕，这场被视为行业风向标的盛会，今年却透露出与往年不同的气息。
国际投行高盛（Goldman Sachs）在会议期间发布了一份中国白酒行业跟踪报告，为我们拨开迷雾，揭示了表面平静之下，行业正在发生的深刻变革。
信号一：展会“降温”背后，是行业的务实与转型
报告开篇直言，今年春糖会的整体氛围弱于去年，酒厂、经销商和零售商的参与热情有所下降。
原因有三：
- 流量被“分走”了
泸州老窖、舍得等头部企业选择在会场外自行举办平行活动，分散了主会场的人气。 - 龙头“低调”了
五粮液、剑南春、水井坊等品牌减少了展会活动和经销商邀请。 - 预算更“紧”了
中端品牌预算审批更为谨慎，更多采用集团联合参展的形式以控制成本。
然而，“降温”不等于“退潮”。高盛指出，今年的春糖会结构性地凸显了一个清晰转向：行业正全力 “扑向”新兴渠道和年轻消费者。
- 产品多元化
通过更丰富的产品线（如果味酒、小瓶装）来拓展饮酒场景，满足轻度社交需求。 - 渠道下沉与创新
厂商们更关注低线市场渗透、零售店运营、即时零售和酒类连锁店等话题。
一个生动的例子是，五粮液在展会上展示了与2026年FIFA世界杯联名的旗舰产品，包括果味和小瓶装精品酒，意图明确——吸引年轻客群。
信号二：价格“韧性”与“企稳”，复苏之路虽曲折但渐进
尽管展会人气偏弱，但高盛预计从经销商和行业专家处能获得相对积极的信息。支撑这份谨慎乐观的，是基本面的几个积极变化：
- 飞天茅台“压舱石”作用凸显
尽管i茅台平台持续放量，但在传统的销售淡季，飞天茅台的批发价格展现出惊人的韧性。这为整个高端白酒的价格体系提供了关键支撑。 - 中高端品牌主动“排雷”
自2025年下半年以来，中高端品牌更积极地控制发货，这有助于渠道消化库存。同时，关键中高端单品的批发价格在年内已逐步企稳。 - 需求正在缓慢回归
即饮渠道（如餐饮）和商务需求正在经历 “曲折但渐进”的复苏。
最新批发价动态（截至3月22日）：
- 飞天茅台
原箱价周涨30元至1630元/瓶，散瓶价周跌20元至1555元/瓶，整体韧性十足。 - 普五与国窖1573
批发价均微跌5元，分别至845元/瓶左右，基本企稳。
信号三：资本市场表现分化，龙头与转型派受青睐
市场的资金投票，清晰地反映了上述逻辑。在过去一周（3月16-20日）的股价表现中：
- 珍酒李渡（ZJLD）和贵州茅台
成为板块内相对表现较好的股票，分别上涨3.2%和2.2%。 而多数其他酒企股价出现下跌，跌幅在7%到20%之间。
这背后是投资者对 “最强品牌力” 和 “灵活转型能力” 的认可。茅台无需多言，而珍酒李渡通过直播发布第五代“珍15”，舍得酒业电商销售同比增长超35%等案例，都展示了在新渠道、新营销上的活力。
高盛对多贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒公司做了评级，具体信息请看报告原文。
白酒的“中年危机”与“第二春”
高盛的这份报告，像一位冷静的医生，为白酒行业做了一次深度体检。诊断结果是：身体（基本面）在逐步康复，但心态（增长模式）必须调整。
传统的“铺货-压货-涨价”逻辑正在失效，靠政务商务宴请“一招鲜”的时代也已过去。行业正集体面对一场“中年危机”：如何吸引不爱喝白酒的年轻人？如何渗透到更广阔的下沉市场？如何玩转直播、即时零售等新渠道？
春糖会的“降温”，恰恰是行业从浮躁回归务实的开始。厂商们不再热衷于场面上的热闹，而是更聚焦于实质的转型与变革。
白酒的“第二春”，不会来自于历史的简单重复，而将孕育于对消费者、对渠道、对产品本身的重新理解和塑造之中。 这条复苏之路注定“曲折但渐进”，而能够率先完成品牌年轻化、渠道扁平化、产品场景化的企业，将有望穿越周期，迎来新的成长。
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