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欢迎参加腾讯控股有限公司 2025 年第四季度财报发布网络研讨会。

现在让我介绍一下本次研讨会的管理团队。

我们的董事长兼首席执行官 Pony 将以简短概述开场。刘炽平会长将进行战略回顾。首席评审官詹姆斯・米切尔将进行业务评估，首席财务官约翰・洛威将在提问前结束财务讨论。

我现在要把它交给 Pony。

一、管理层开场概述（Pony）

谢谢你，温迪。晚上好，感谢大家的参与。

2025 年，我们通过常青产品和服务实现了高质量增长，并不断借助人工智能能力的应用。

通过《Data form》的召回成功，我们扩展了常胜游戏组合，并强化了现有的常青游戏，如《王者荣耀》和《和平精英》。

人工智能对游戏内容开发、用户参与和营销效率有显著贡献。

视频号在升级推荐算法和丰富内容生态系统上的总花费时间增长超过 20%。

我们的营销服务收入增长超过行业，受益于我们的升级模型和新推出的自动营销解决方案 AI Marketing Plus。

对于金融科技，我们通过深化与持牌金融机构的合作，保持了良好的收入增长，同时保持了审慎的风险管理。

在云端，我们实现了规模化的盈利，得益于企业对行业需求的增加，领先的产品以及供应链优化。

在国际上，我们的国际游戏业务首次年收入突破 100 亿美元，这得益于常青游戏的持续增长和内容驱动游戏的快速扩展。

随着我们扩大与关键客户的合作关系，并推动旗舰云产品更高的采用率，我们在国际市场的云收入也在加速增长。

我们核心业务所产生的强大运营杠杆和现金流使我们能够加大对人工智能的投资。全年中，我们用顶级 AI 人才升级团队，并系统化地构建流程，以提升基础模型智能。

我们可以在包括混元、微信和云端产品在内的服务中部署新的人工智能能力。

从第四季度的财务数据来看，总收入为 1940 亿，同比增长 13%。毛利为 1080 亿元人民币，同比增长 19%。非 IFRS 营业利润为 700 亿元人民币，同比增长 17%。非 IFRS 的净利润归属于股东为 650 亿元人民币，同比增长 17%。

现在我把电话交给刘炽平。

二、战略回顾（刘炽平）

谢谢你，Pony，晚上好，所有参加电话的朋友们。

接下来的这一节中，我将与大家分享我们如何看待人工智能作为变革力量，首先从我们现有企业在人工智能背景下的韧性开始，然后谈到我们如何在现有业务中部署人工智能以增强它们，然后讨论 AI 带来的新产品和机会，以及我们如何投资以捕捉这些机会。

首先，我想谈谈我们的核心业务在人工智能时代非常有韧性。

众所周知，人工智能将影响科技行业的各个环节，但有些产品和服务天生更具韧性，韧性特征包括从消费者到消费者、内容创作者以及消费者与企业之间的网络效应，按强度递减顺序，这是第一点。

第二，深度供应链整合，将数字世界与原子世界连接；

第三，严格的监管和许可要求；

第四，稀缺或独特资源包括物理和知识产权；

第五，用户切换成本相较于价值较低；

第六则是封闭且互动的私人数据。

基于这些标准，我们审视现有的主要业务，结论得到使用趋势的支持，各项业务均具有高度的内在韧性。

尤其是对于我们的通信服务，包括微信、QQ 和腾讯会议，人们使用它们与家人、朋友、同事和商业伙伴互动，这种对人际互动的需求，加上网络效应和数据的封闭性，使得通信服务在过去面对非 AI 服务竞争时极为稳固，未来也将继续保持竞争力，面对基于 AI 的服务。

接下来是我们的游戏，它们也非常有韧性，因为我们的多人游戏，尤其是 PvP 游戏，也拥有网络效应。和体育类似，它们本质上是团队合作，玩家们与其他玩家一起或对抗，人们更愿意自己参与或观看球队竞技，而非观看 AI 体育。游戏玩家依然享受游戏中的人类互动体验。我们的游戏还培养了强大的 IP，AI 将使更多游戏能够更快制作。游戏行业已经处于供给过剩的状态，每年有 20 万款新游戏在移动端发布，1.8 万款新游戏在 Steam 上发布，限制因素在于新游戏必须高质量且比现有最佳游戏更具创新性，这需要人类在尖端技术基础上的创造力。游戏是人工智能普及的天然受益者。

我们的金融科技服务也具有韧性，因为它依赖于难以获得和保留的许可，这些许可本身具有限制性，同时也为行业创新设定了边界。我们还投入数十年时间，构建了一个难以复制的支付网络，连接合作伙伴银行、商户，并连接十亿以上的消费者，带来自身的网络效应。而且我们的移动支付费率已经是全球最低之一，价格竞争极不划算。

我们在用人工智能强化核心业务方面处于领先地位。生成 AI 刚出现时，我们优先利用 AI 来强化核心业务，认为如果能加强它们，我们就能更好地投资 AI 带来的新产品。我们相信，在核心业务中，我们现在处于行业前沿，尤其是在中国乃至全球范围内利用人工智能，初步取得了积极的成果。

游戏的参与度和收入趋势向好，生成式人工智能加速游戏内容制作，使我们能够在大型游戏中产出更多内容。我们利用生成式人工智能促进新用户获取和现有用户留存，通过定向广告和个性化每日集锦，通过虚拟队友、PvP 游戏以及 PvE 游戏中的真实非玩家角色等 AI 功能丰富了核心游戏体验。

这些举措是腾讯游戏越来越常青的原因之一，我们 2025 年 22% 的收入增长超过了全球游戏行业 7% 的增长。

在营销服务方面，我们扩大了广告基础模型，向更精准的用户提供更相关的广告，提升广告主的广告转化率，并提升用户体验。同时，我们提供生成式 AI 驱动的广告创意解决方案，使广告主能够创作更多面向更小用户群体的广告。为了更高效，我们推出了自动化广告活动解决方案 Amplus，通过该方案，广告主可以自动化定位、竞价和投放，提高营销投资回报率，增加预算分配。这些举措对腾讯 2025 年市场营销服务收入增长 19% 做出了重大贡献，超过了中国整体 14% 的增长。

对于视频号，部署更长序列的 AI 模型来捕捉更多用户信号，提升内容推荐，正在促进用户增长、互动和内容分发。2025 年，视频号的总使用时长增长了 20% 以上，视频账户现已成为 DAU 在中国第二大短视频服务。

在数字内容制作中，我们利用人工智能进行内容制作，提升制作流程效率，并提供视觉上引人注目的特效。人工智能还通过更智能的内容推荐，帮助分发音乐、视频和文学领域的内容。

我们在企业软件中使用人工智能，提供诸如人工智能代理，可以记录并总结用户的会议，以及生成智能客户服务历史摘要。我们的企业软件产品在中国各类别中，使用量和收入均处于领先地位。

对于金融科技，我们利用轻量级 AI 模型提升信用评分流程并促进欺诈保护，帮助我们维持优于行业的不良贷款水平。

如今，我们的核心业务在运营和财务上都因整合人工智能而受益，我们相信已处于将新 AI 产品开发纳入优先事项的优势。

在基础模型层，我们将强大的基础模型与核心用户场景（如聊天机器人、编码、多模态和代理应用）配置相结合，带来了巨大机会，尽管我们并非大型语言模型领域的先驱。我们已经重组了团队，提升了数据质量，并重建了用于预训练和强化学习的人工智能基础设施，现在我们正以更快的速度迭代更多智能模型。混元 3.0 目前处于内部测试阶段，相比 2.0 和 1.0 能力有更大进步。

在多模态能力方面，我们的 3D 文本转图像和模型是早期类别的领导者，并将越来越多地受益于利用我们的专有数据和丰富的应用场景。

中国一些观察者认为，专注于 AI 聊天机器人是将 AI 带给用户的唯一途径，这种思维过于简单，因为 AI 不仅能为信息分析应用提供动力，还能以多种方式帮助人们。我们自己的 AI 聊天机器人应用，专注于寻找适合聊天机器人 AI 应用的产品、市场契合度和用例，正在快速迭代混元，通过提供更好的搜索集成、改进语音识别、更便捷的多模态功能以及群聊探索，提升用户体验，我们相信这将在未来几个月提升应用的使用率和用户留存率。随着我们在混元部署 3.0，核心用户体验将会提升。

此外，我们还整合了人工智能，提升了多种现有用户体验，包括内容消费、信息检索、商品推荐以及客户服务。我们正在构建能够代表用户自主交互的 AI 代理，特别是小程序。围绕云机器人的热潮表明人们认识到人工智能可以解锁计算机使用能力以改善日常生活，但也说明释放无监督人工智能的风险。我们希望 AI 代理兼顾生产力与安全性，对公众和早期采用者都有益，促进生态系统活动并自然产生收入。

目前 AI 代理由多种基础模型驱动，我们预计应用层用户将继续使用多模型。然而，混元模型的表现提升将使我们能够提供新的独特能力，因此基础模型团队和应用团队未来将更加紧密合作。

说到云机器人，我们推出了多种 AI 工具以提升生产力，包括 Work Buddy、Qclaw 和腾讯云灯塔，我们还提供了技能库中的可下载技能，方便轻松运用这些工具。云机器人正在通过自主工作流程和持续任务执行，将人工智能从思考升级为执行。用户通过现有通信应用中的命令行界面控制新一代 AI 工具，在中国的用户交互场景中效率更高。

上述新 AI 产品需要大量且不断增长的投资，我们相信从长远来看这将为我们带来可观的回报。混元及两款最大新 AI 产品，2025 年第四季度共计投入 70 亿元人民币，全年 180 亿元人民币。这些数据仅涵盖新 AI 产品，不包括支持现有产品和服务的 AI 项目，以及通过腾讯云向外部客户提供 GPU 所产生的成本。预计 2026 年，这些新 AI 产品的投资将翻倍以上，由核心业务的收益增长来融资。

我们之所以分开投资新的人工智能产品，是因为这些战略投资在概念上类似于资本支出，是建立必要基础以释放新价值所需的前期投资，而非持续的运营开支。因此，投资的影响应与现有业务产生的利润分开看待。随着时间推移，我们有信心这些新 AI 产品的实际应用将实现变现。

最后，我想以腾讯云为案例，说明我们如何将服务发展为市场领导者、并长期带来经济回报，这一逻辑同样适用于新 AI 产品。

腾讯云是云服务领域的相对较晚的进入者，我们采取耐心且长期的投资策略，腾讯本身是中国一系列技术基础设施的最大终端用户，能够凭借独特的洞察、生态系统和能力提供差异化服务。例如，我们是中国首家完全认可 AMD 新一代 CPU 升级能力的云服务提供商，成为 AMD 最大的合作伙伴，云视频流媒体服务在流媒体质量方面行业领先。

腾讯云曾一度优先提升收入增长，2022 年我们积极重组腾讯云，专注于高质量服务，而非追求高收入但低附加值的转售和定制项目。这一转型让我们损失了几个季度的营收增长，但也使腾讯云实现了营运利润盈亏平衡。尽管外部 GPU 供应有限带来收入逆风，随着优先处理内部需求，公司收入增长，盈利大幅改善，实现了 50 亿元人民币调整后的营业利润。

近几个月来，价格环境改善，尤其是内存和 CPU 市场，加上强劲的 AI 需求和海外扩张，使腾讯云能够更快实现收入增长。今年我们大幅增加计算量采购，也将促进收入增长。总体来看，腾讯云是腾讯长期孵化业务、最终实现良好经济回报的典范，我们对新 AI 产品的初始投资也持相同看法。

说完，我把话交给詹姆斯。

三、业务评估（詹姆斯・米切尔）

谢谢你，刘炽平。

2025 年第四季度，我们的总收入同比增长了 13%。增值服务占我们收入的 47%，其中社交网络子细分占 16%，国内游戏 20%，国际游戏 11%，市场营销服务 21%，金融科技和商务服务 31%。

我们的毛利同比增长 19%，达到 1080 亿元人民币。增值服务毛利增长 21%，市场营销服务增长 22%，金融科技和商业服务增长 17%。

增值服务收入达到 900 亿元，同比增长 14%。社交网络收入同比增长 3%，达到 310 亿，主要得益于视频号、直播流媒体和音乐订阅收入的增加。音乐订阅收入同比增长 13%，由 ARPU 和订阅用户增长驱动。长视频订阅收入同比增长 1%，视频订阅人数略有增长，受益于电视剧《爱的野心》、综艺节目《自然高》第三季和动画剧《叛徒不朽》，这些项目均位列本季度各视频平台对应类别观看量第一。

国内游戏收入同比增长 15%，主要由多款头部产品推动。国际游戏收入同比增长 32%，主要由 Supercell 系列、PUBG MOBILE 等产品推动。

通信和社交网络方面，我们通过升级用户功能和迷你商店商家工具，增强商业体验。升级后的电商网关页面允许用户查看购物车，查看朋友推荐的商品，并接收来自喜爱商店的通知，季度内创造了可观的 GMV。通过新的 “点赞换折扣” 功能，用户可以发现好物，并通过朋友圈、聊天接收和分享折扣。

视频号用户总使用时长同比增长 20% 以上，主要得益于职场生产力工具、小游戏和小说。我们将腾讯 Code Buddy 加入开发者工具包，使开发者能够利用自然语言输入创建小程序，并为 AI 原生小程序开发者提供免费的计算机资源。

国内游戏方面，《三角洲特种部队》在本季度保持行业前三名，2026 年 2 月峰值日活跃用户突破 5000 万，创下月度总收入新高。游戏利用 AI 编码提升开发效率，并部署 AI 驱动的伙伴提升用户参与度。多款头部游戏总收入同比增长超过 30%，创下季度平均日营收历史新高。多款新品成为 2025 年全球最成功的新移动游戏，独特的体验与风格吸引年轻玩家，二月创下收入新高，并推出融合传统中国美学与现代设计的服装。一月推出多平台 FPS 新品，吸引数百万用户。

国际游戏中，《部落冲突：皇室战争》第四季度 DAU 位列移动游戏行业第三，平均日收入同比增长三倍多，创下历史新高，游戏推出十周年庆典活动。《鸣潮》获得游戏奖认可，第四季度总收入和日活快速增长，得益于新剧情、地图和新角色。《星际战甲》重大更新后，日活和总收入在 2025 年 12 月创下生涯新高。

市场营销服务收入同比增长 17%，达到 410 亿元人民币。互联网服务和本地服务类别快速增长，部分受电商、金融服务类别阶段性放缓影响。增长驱动力包括改进广告定向、扩展闭环营销服务以及定制广告格式，包括小游戏可玩预览广告。

进入 2026 年，我们加深与电商平台合作，帮助商家高效广告推广，增加奖励视频广告和视频号库存，营销服务一季度同比增速快于去年四季度。视频号推荐算法升级带动广告曝光量更快增长，更好的转化率为小程序和商户带来更多营销支出。小程序用户参与度提升，吸引小游戏和短剧工作室营销投入。搜索领域，AI 优化搜索结果带动商业查询量与整体查询量快速增长，搜索价格随之上涨。

金融科技和商业服务领域收入达到 650 亿元，增长 8%。金融科技服务收入同比个位数增长，毛利因财富管理和商业支付服务上升。商业支付量同比正增长，得益于交易数量增加和单笔交易价值小幅下降。财富管理作为金融科技第二大贡献，用户平均资产和用户数量逐年提升。

商业服务收入同比增长 22%，主要受云服务收入增加和小程序电商交易量增加带来的技术服务费用上涨推动。云服务收入同比增长加速，受益于需求增加和更优价格环境。云媒体服务收入显著增长，短视频平台和 AI 视频生成服务广泛采用媒体处理解决方案，体现行业领先的流媒体质量与竞争力。

现在把话筒交给约翰。

四、财务讨论（约翰・洛威）

谢谢你，詹姆斯。大家好。

2025 年第四季度，总收入为 1944 亿元人民币，同比增长 13%。毛利为 1083 亿元，同比增长 19%。

由于补贴和税收退还减少，其他收入为 13 亿元人民币，去年同期为 25 亿元人民币。营业利润为 603 亿元，同比增长 17%。利息收入 48 亿元，同比增长 22%，由现金储备增长驱动。融资成本 36 亿元人民币，去年同期 25 亿元，主要因本季度外汇波动影响。

股权激励费用 68 亿元人民币，去年同期 93 亿元。利润分成 91 亿元，高于去年同期 77 亿元，受益于业务表现提升、运营效率改善。

所得税支出同比增长 7%，达到 125 亿元人民币。非 IFRS 下，稀释每股收益为 6.966 元人民币，同比增长 18%，高于 IFRS 净利润增速，得益于股份回购。

非 IFRS 营业利润为 695 亿元人民币，同比增长 17%。归属于股东的净利润为 647 亿元人民币，同比增长 17%。

整体毛利率为 56%，同比上升 3 个百分点。增值服务毛利率 60%，同比增长 4 个百分点，由高利润率自研业务贡献。市场营销服务毛利率 60%，同比增长 2 个百分点，AI 驱动营销服务在高利润渠道实现强劲增长，尤其是视频号和商业搜索。金融科技和商业服务毛利率 51%，同比增长 4 个百分点，受益于云服务规模扩大、高毛利收入提升与成本效率优化。

营销费用同比增长 26% 至 130 亿元，反映 AI 原生应用推广力度加大。一般及行政开支同比上涨 20% 至 238 亿元，主要因员工增加和 AI 相关折旧费用增加。研发费用同比增长 8% 至 125 亿元，员工总数约 11.6 万人，同比增长 5%，主要为技术平台及 AI 相关人才补充。

第四季度非 IFRS 营业利润率为 36%，同比上升 1 个百分点。

运营资本支出 169 亿元，季度同比增长 41%，服务器基础设施投资加大。同比下降 51%，因 2024 年四季度资本支出集中基数较高。营运资本支出 27 亿元，同比增长 60%，主要因设施相关投资增加。

自由现金流 340 亿元人民币，同比增长显著，本季度运营现金流更强，资本支出较 2024 年四季度下降。季度环比自由现金流下降 42%，因季节性结算与收益节奏。净现金持仓 1071 亿元人民币，环比增长 5%，同比增长 47 亿元，由自由现金流驱动，部分被股份回购与对外投资抵消。

2025 年全年，我们回购 1.53 亿股，总对价 800 亿港元，稀释每股收益加权平均股数同比减少 2%。即使 AI 投资机遇明确，我们仍维持股份回购，并提高股息。在股东于股东大会批准后，我们提议每股年派息 5.3 港元，同比增长 18%，股息将于 2026 年 6 月 1 日支付。

谢谢。

五、问答环节

瑞银 Kenneth Wong

Q1：AI 投资与利润率问题，2026 年收入与利润增长的差距如何看待？GPU 和 AI 人才受限下，资源如何优先级分配？

A：2026 年受新 AI 产品加大投资影响，收入增速或超过利润增速，我们对此认可，新 AI 产品具备广阔产品市场契合度。人才方面已招募全球顶尖人才，继续选择性招聘，具备行业顶级团队，通过薪酬、文化、算力与场景吸引人才。GPU 方面持续加大部署，下半年算力逐步释放，来源包括租赁、进口高端 GPU、国产 GPU，算力优先投入混元基础模型与新 AI 产品。

伯恩斯坦 罗宾・朱厄尔

Q2：AI 投资回报率、回报周期、自建与租赁算力选择，AI 堆栈哪些层最关键？

A：AI 赋能现有业务已实现优秀 ROI，业务增长强劲且具备运营杠杆；新 AI 产品前期投入大、收入贡献初期有限，参考云业务发展路径，长期将实现规模化变现。资产负债表强健优先采购 GPU，受供应链与法规限制时采用租赁，保障算力供给。AI 堆栈各层均重要，模型、应用、编排、生态、基础设施均需布局，腾讯在产品、生态、跨端基础设施具备核心优势。

高盛 Walnut Paul

Q3：AI 代理（Claw）的机会，与安卓生态类比，技术栈如何差异化？

A：AI 代理是去中心化的全新范式，类似互联网到移动互联网的演进，早期认为 AI 存在单一入口，现实是多模型、多场景、多代理共存。AI 代理可调用多模型、跨设备与云端，腾讯依托微信、QQ、小程序、云服务，具备跨端、生态、产品能力优势，推出 Qclaw等产品，未来各类应用都会布局代理功能，需在模型、产品、基础设施各层构建独特价值。

麦格理 江阿里

Q4：代理时代腾讯的价值主张，如何避免其他大模型稀释自有基础模型价值？

A：腾讯能力覆盖 PC、移动端、云端，适配 AI 代理部署，同时运营中心化应用与小程序去中心化生态，去中心化生态有望借助 AI 实现能力升级，这是天然契合点。多模型时代用户可按性价比选择模型，混元模型会持续迭代优化，用户会自然倾向选择性能更优的模型，但不会形成垄断，成功的代理会兼容多模型，我们致力于成为性价比最优的模型之一。

大和 Alicia Yap

Q5：实体 AI、3D 世界模型需求与竞争力？

A：工业设计、建筑、游戏领域对 3D AI 模型需求明确，腾讯依托游戏海量 3D 资产具备训练数据优势，有能力布局，但并非当前最核心、最紧迫的机遇，仍聚焦更大规模的 C 端与 B 端 AI 场景。

大和 John Choi

Q6：AI 对游戏人力、成本、质量的影响，游戏供给爆发后发行重要性？

A：游戏开发者大会已验证，AI 现阶段用于加速内容生产、提升玩法体验，无法完全自动生成游戏。腾讯在游戏 AI 应用处于行业前沿。游戏行业长期供给过剩，AI 降低开发门槛不会改变核心逻辑，优质创新、顶级人才与技术、长线运营能力才是关键，头部厂商更能用好 AI 工具，快速迭代创新融入常青游戏，发行与开发的价值平衡维持不变。游戏是 AI 时代受益行业，用户闲暇时间增加会提升游戏需求，AI 工具对头部成熟团队增益更大。

JP Morgan 亚历克斯・姚

Q7：AI 计算需求旺盛，同时服务器、AI 服务器因 DRAM、HBM 成本上升价格上涨，如何看待腾讯云的定价能力与价值捕获逻辑？是将成本上涨完全转嫁给客户，还是部分补贴以换取市场份额，或是通过成本控制提升利润？

A：人工智能计算需求确实激增，但不仅限于 GPU 计算。用户使用代理工具、运行软件时，大部分执行依赖 CPU，同时会产生普通内存、存储等需求，因此 CPU、常规内存、SSD、硬盘等全栈算力需求均在提升。

行业定价层面，过去国内云服务商利润率长期偏低，原因在于客户或新进入者可直接向硬件厂商采购基础设施。当前行业格局已变，算力资源需要提前数个季度甚至数年预订，供应链优先倾斜于腾讯这类超大型云厂商，中小云厂商与客户难以稳定获取算力供给。

行业整体成本上行，服务商只能被动接受更高硬件价格，近期国内已出现多轮算力价格上调。

腾讯云的价值捕获核心原则是通过资源集约化、产品化提升价值：从裸机出租，到算力虚拟化、代币化运营，提升单位算力定价与利润率；进一步打包为 PaaS、SaaS 服务，实现最优定价与最高利润率。这也是腾讯云从四年前大幅亏损，转向当前可观盈利的核心逻辑，未来会持续沿着这条路径升级。

摩根士丹利 Gary Liu

Q8：腾讯并非全球 AI 先行者，即便具备算力、人才、数据的企业，后来者也难以追赶，管理层是否有信心腾讯不会陷入同样落后的困境？

A：如果将 AI 视作单一竞赛，后来者确实很难追赶，但 AI 是多赛道、持续开放新领域的长期竞赛。

AI 发展从早期聊天机器人，到编码、多模态，再到 AI 代理（Claw）出现，进一步去中心化整个 AI 行业，未来还会涌现更多新应用、新场景。AI 在模型、产品、代理的组合形态会持续丰富，移动端、PC 端都会诞生全新代理能力，行业仍处于极早期。

腾讯拥有完备的创新与生态底座，包括 PC 与移动端社交产品、海量用户、安全、云、支付等全栈基础设施能力，这些都能整合为新一代 AI 产品的核心竞争力。

AI 不是单一赛道冲刺，而是多赛道并行的生态竞争，后续参与者依然有大量创新机会。我们不担心起步较晚，更担心创新速度不足。目前团队已完成重组，全产品线协同创新，进展非常积极。

BM 威廉・佩克

Q9：媒体报道苹果计划下调佣金率，海外下调 5%，中国区游戏下调 2%–3%，腾讯是否会受益？毛利率提升幅度如何，是否会与开发者、消费者等多方共担？

A：相关报道符合苹果正式公告的客观事实，并非市场推测，相关调整已正式生效。

腾讯的游戏合作开发者中，通过苹果渠道发行的收入占比不高。苹果佣金下调是基于总收入计算，而非净收入，相关利润红利会传导至腾讯，仅需缴纳对应企业所得税，同时我们也会将部分增量利润再投入 AI 新产品研发。

苹果本次不仅下调费率（30% 降至 25%、15% 降至 12%），更重要的是承诺中国开发者费率与全球其他地区看齐。我们认为这是积极的第一步，全球应用商店渠道费率趋于均衡是长期行业趋势。

美国银行 Alex Liu（最后一问）

Q10：行业多家科技公司布局自研芯片，腾讯自研芯片在 AI 战略中的优先级如何？

A：自研芯片目前并非腾讯 AI 战略的最核心重点。

芯片分为训练芯片与推理芯片：训练芯片设计、制造壁垒极高，需要最先进的设备与极高灵活性，才能持续训练出最优模型，全球供给高度集中；推理芯片更侧重成本，国内供给选择丰富，竞争格局更分散，供应商利润率更低、方案更多元。

当前核心策略是采用全球最优训练芯片，打磨迭代最优质模型，混元 3.0 相比前代大幅进步只是起点，我们会持续快速迭代，有信心达到 SOTA 水平。

现阶段首要目标是用好现有顶级算力，训练领先模型，同时释放产品、集成、生态连接能力，打造用户体验最优的 AI 产品。后续再视行业发展，规划成本优化相关布局。

会议结束

本次财报网络研讨会到此结束。感谢各位参与。

全文完。

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