2026宠物经济行业深度解析(券商研报汇总):现状、困局、估值及头部玩法
随着“毛孩子”成为越来越多家庭的重要成员，宠物经济早已摆脱“小众赛道”标签，成为消费领域中极具韧性的增长极。截至2026年3月，宠物经济指数（886012）总市值已达14614.11亿元，单日成交额突破224亿元，行业热度持续攀升。本文汇总中金、中信、国盛、山西等主流券商最新研报，从行业现状、盈利表现、头部玩法、估值水平、现存困局到未来前景，全方位拆解宠物经济，同时汇总券商共识与分歧，用硬核数据帮投资者吃透行业逻辑，看懂近期发展趋势。一、行业现状：规模破万亿前夕，结构分化凸显（多券商数据佐证）
当前宠物经济正处于“量价齐升+结构优化”的关键阶段，多家券商研报均明确，行业整体保持稳健增长，细分赛道分化明显，核心数据如下（综合中金、中信、国海证券研报）：1.市场规模：稳步扩容，增速领跑消费赛道
据国海证券研报数据，2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%；毕马威中国报告则显示，中国宠物相关业务市场规模从2015年的978亿元跃升至2023年的5928亿元，预计2025年将达到8114亿元，年复合增长率达25.4%。从指数表现来看，2026年3月以来，宠物经济指数（886012）波动上行，3月16日收盘价达1586.40，较3月3日低点上涨2.2%，总市值较3月9日的14063.82亿元增长3.9%，反映出市场对行业的关注度持续提升。细分来看，宠物食品是第一大赛道，占整体市场比重超50%，2024年规模达1595亿元，三年复合增长率10.1%；宠物医疗次之，2025年规模达267亿元，预计2025-2029年复合增速10.4%；宠物用品（尤其是智能用品）增速最快，2024-2027年复合增速达13.9%，2025年规模预计达120亿元。2.养宠群体：新生代主导，消费理念升级
中信证券研报指出，国内养宠群体以90后、00后为主，占比超60%，这类群体更注重宠物的生活质量，愿意为“情感消费”付费，推动单宠消费持续提升。2022-2024年，单只宠物成交均价从1200元涨至1580元，纯种猫、赛级犬溢价率超300%；同时，养宠场景从“陪伴”向“精细化养护”转型，功能性食品、专科医疗、智能用品等需求快速崛起，2024年功能粮（肠胃、体重管理、低敏）增速超25%。3.市场结构：猫经济反超犬经济，线上渠道成主流
据券商研报汇总数据，2024年城镇宠物（犬猫）总量达12411万只，较2022年增长4.3%，其中猫类数量达7153万只，较2022年增长3.1%，2023年起正式超越犬类（5258万只）成为第一大宠物品类；猫市场消费规模达1445亿元，增速10.7%，远超犬市场4.6%的增速，两者规模差距缩窄至112亿元。渠道方面，线上宠物交易占比从2022年的38%升至2024年的52%，线上线下“即时零售+前置仓”已覆盖280座城市，30分钟送达渗透率达35%；同时，品牌直营电商占比提升至27%，私域、直播等新渠道成为品牌触达消费者的核心路径，2025年上半年多家头部企业线上销量同比增长超30%。4.行业格局：国产替代加速，集中度逐步提升
国盛证券研报显示，2020-2024年国产品牌市占率从31%攀升至48%，高端线（单价50元/斤以上）收入占比已超30%；同时，合规化进程加速推动中小散品牌出清，头部企业凭借供应链、品牌力优势抢占市场份额，宠物食品领域CR5从2022年的28%提升至2024年的35%，宠物医疗连锁化率从2022年的23%提升至2024年的35%。二、行业盈利情况：整体盈利改善，细分赛道差异显著
综合所有券商研报观点，宠物经济行业整体盈利能力持续改善，不同细分赛道、不同企业盈利表现差异较大，核心数据及分析如下：1.行业整体盈利水平：毛利率稳步提升，盈利韧性凸显
国海证券研报指出，2025年国内宠物行业整体毛利率达28%，较2022年提升3个百分点，其中宠物食品毛利率25%-37%（高端冻干品类可达40%以上），宠物医疗毛利率35%-45%，宠物智能用品硬件毛利率35%、软件订阅毛利率高达70%，均高于普通消费品类平均水平（约20%）。从板块业绩来看，开源证券研报显示，2025年上半年宠物板块实现营收63.81亿元，同比增长22.03%；归母净利润6.60亿元，同比增长20.28%，行业景气度持续攀升；2026年1月大部分品牌销售额同比实现增长，进一步印证行业盈利的稳定性。2.细分赛道盈利差异：食品稳健，医疗高增，用品分化
（1）宠物食品：盈利最稳定，高端化带动毛利率提升。2024年宠物食品行业毛利率平均为28%，其中乖宝宠物毛利率达36.8%，远超行业平均，主要得益于高端冻干“Barf系列”的快速增长；中宠股份毛利率28.2%，同比提升4.2个百分点，佩蒂股份毛利率则因海外代工业务占比高，维持在25%左右。（2）宠物医疗：高毛利但净利率偏低，连锁化提升盈利效率。宠物医疗行业毛利率达40%左右，但由于人工、房租成本较高，行业平均净利率仅8%-10%；头部连锁机构凭借规模优势，单店利润率达18%，远超单体店的8%，2024年瑞派、新瑞鹏等头部连锁门店数突破8000家，占市场份额35%，盈利效率持续提升。（3）宠物用品：分化明显，智能用品盈利优于传统用品。传统宠物用品（如牵引绳、食盆）毛利率约20%-25%，竞争激烈导致盈利空间压缩；智能用品（智能喂食器、智能猫砂盆）毛利率达35%以上，且随着规模效应释放，净利率逐步提升，2024年智能用品销售额占宠物用品总规模的30%，成为盈利增长新亮点。3.头部企业盈利表现：龙头领跑，部分企业承压
从A股上市企业来看，头部企业盈利表现分化明显：乖宝宠物（301498）作为自主品牌龙头，2025年三季报显示，资产合计55.10亿元，营业总收入47.37亿元，净利润5.14亿元，基本每股收益1.28元，2022-2024年营收复合增长率达41.2%，净利润复合增长率58.7%，盈利增速领跑行业；中宠股份（002891）2024年营收44.65亿元，净利润3.94亿元，归母净利润增幅达42.56%，主要得益于自主品牌“Wanpy”“Zeal”的放量；佩蒂股份（300673）则因美国关税政策影响，2025年上半年营收、归母净利润同比双降，分别下滑13.94%、19.23%，阶段性承压；路斯股份则出现“增收不增利”，2025年上半年营收增长11.32%，归母净利润减少12.07%，主要因产品单价下降导致成本增速高于收入增速。三、头部企业玩法：差异化竞争，聚焦核心优势（券商重点拆解）
券商研报普遍认为，宠物经济行业已从“流量红利”向“价值深耕”转型，头部企业凭借差异化玩法抢占市场份额，核心玩法分为四大类，结合具体企业案例拆解如下：1.宠物食品龙头：自主品牌+海外产能，聚焦高端化与产品创新
（1）乖宝宠物（301498）：国内宠物食品市占率约8%，为自主品牌第一，核心玩法是“高端化+全品类布局”。推出高端冻干“Barf系列”，2025年该系列增速达150%，同时布局功能性食品，形成完善的产品梯队；2025年冻干产能达2万吨，目标3年市占率从8%升至12%；销售端采用“全渠道运营”，线上线下同步发力，自主品牌收入占比达72%，有效提升盈利空间，但销售费用率达19.8%，存在一定压力。（2）中宠股份（002891）：全球化代工巨头，冻干生骨肉国内市占率25%，核心玩法是“出口+自主品牌双轮驱动”。出口业务占比60%，布局柬埔寨工厂，预计2025Q4投产可降本15%；国内自主品牌“Wanpy”“Zeal”稳步提升，其中“Zeal”目标收入占比30%，2025年上半年小金盾等新品投放市场，推动业绩高增长，但受美元汇率波动影响较大，美元每贬值1%，利润减少0.2亿元。（3）佩蒂股份（300673）：畜皮咬胶全球市占率超30%，核心玩法是“细分品类龙头+转型高端”。聚焦咬胶细分赛道，国内市占率居首，同时推出高端主粮品牌“好适嘉”，国内份额快速增长；布局新西兰工厂，2025年投产切入高端主粮，国内渠道目标5000家门店，但海外代工依赖度仍达70%，受原料价格波动影响较大（畜皮原料价格波动超15%），盈利稳定性有待提升。国联证券2026年3月最新研报给予其增持评级，目标价18.2元（较此前13.5元上调35%），认为随着海外订单逐步恢复、高端主粮放量，公司有望实现单季度扭亏为盈，叠加自主品牌发力，长期盈利有望改善。2.宠物医疗龙头：连锁化并购+专科化布局，破解盈利瓶颈
宠物医疗赛道头部企业以“规模化扩张+专科化升级”为核心玩法，形成“双瑞鼎立”格局，其中瑞派宠物、新瑞鹏为行业核心玩家，玩法差异显著：（1）瑞派宠物：国内第二大宠物医疗服务提供商，核心玩法是“并购扩张+VDP加盟式直营”，2025年12月递交港交所招股书，冲刺“中国宠物医院第一股”，中金公司担任独家保荐人。截至2025年6月30日，运营548家在营宠物医院，其中428家通过收购获得，采用独创的VDP（兽医发展伙伴）模式，收购时获取60%股权，原团队保留40%股份，保障服务质量与团队稳定性，近8成医院通过该模式纳入体系。同时构建社区医院、区域中心医院、城市中心医院三级协同体系，2025年上半年区域中心医院营收占比达43.9%，成为核心营收来源；2025年上半年实现净利润1528万元，成为全国性大型连锁宠物医院中唯一实现盈利的企业，整体毛利率提升至24.8%，但依赖并购带来高额商誉，2025年6月末商誉达17.92亿元，占非流动资产的68.4%，运营费用压力较大，2024年销售及营销费用、一般行政费用合计超2.8亿元，盈利效率仍有提升空间。（2）新瑞鹏：行业绝对龙头，核心玩法是“全产业链布局+规模化整合”，门店数量超1900家，稳居行业第一，覆盖宠物诊疗、药品、用品等全领域，打造“医疗+零售”一体化模式，通过集中采购、标准化管理降低单店成本，单店利润率达18%，远超行业平均水平。但盈利仍处于亏损区间，2021-2022年分别亏损13.11亿元、14.17亿元，2024年主动撤回赴美IPO，核心痛点是规模化扩张带来的管理成本高企，以及专科医疗人才短缺，制约盈利改善速度。3.宠物用品龙头：智能化+场景化，打造差异化竞争力
宠物用品赛道头部企业聚焦“智能升级+场景延伸”，摆脱传统用品同质化竞争，核心玩家以新宝股份、pidan为例，玩法各有侧重：（1）新宝股份：核心玩法是“跨界切入+ODM代工+自主品牌”，依托家电供应链优势，切入宠物智能用品赛道，主打智能喂食器、智能饮水器，ODM业务占比超80%，合作海外头部品牌，2024年宠物用品业务营收达12.3亿元，同比增长35%，毛利率维持在35%以上；同时推出自主品牌“倍思宠物”，聚焦年轻养宠群体，线上渠道增速超40%，目标3年实现自主品牌收入占比超30%，核心优势是供应链成熟，成本控制能力突出，但自主品牌影响力较弱，依赖海外订单。（2）pidan：核心玩法是“设计驱动+场景深耕”，主打中高端宠物用品，以猫砂盆、猫爬架为核心产品，2024年市占率约5%，毛利率达38%，高于行业平均水平；聚焦“猫经济”场景，推出可折叠猫砂盆、智能猫砂盆等产品，适配小户型养宠场景，线上直营占比达60%，私域复购率超40%，但产品品类较单一，过度依赖猫用品，抗风险能力较弱，且面临智能用品赛道的激烈竞争。4.综合型玩家：全产业链布局，构建生态壁垒
部分头部企业突破单一赛道限制，布局“食品+用品+医疗+服务”全产业链，核心代表为新瑞鹏、乖宝宠物，玩法核心是“生态协同+用户绑定”：新瑞鹏依托医疗场景优势，延伸布局宠物食品、用品销售，医院内线下门店实现“诊疗+零售”联动，2024年用品、食品销售额达18亿元，同比增长28%；乖宝宠物则从食品切入，布局宠物医疗、宠物服务，2025年与连锁医院合作，推出“食品+健康管理”套餐，实现用户精准转化，同时搭建私域社群，绑定养宠用户，提升复购率，2025年私域复购率达35%，高于行业平均的25%。四、行业困局：高增长背后的隐忧，多券商重点提示（附数据）
综合中金、中信、国盛、山西等券商研报观点，宠物经济虽保持稳健增长，但行业仍面临多重困局，制约长期发展，核心困局及数据如下，同时结合全国人大代表赵皖平的建言，补充行业现存的结构性矛盾：1.同质化竞争激烈，创新能力不足
国盛证券研报指出，宠物食品、传统用品赛道同质化严重，近70%的中小品牌缺乏核心技术，产品跟风模仿现象突出，以宠物零食为例，近60%的产品为肉干、磨牙棒等基础品类，功能性、定制化产品稀缺；宠物用品领域，传统牵引绳、食盆等产品，近80%的品牌定价集中在20-50元，依赖价格战抢占市场，导致行业整体盈利空间压缩，2024年中小品牌平均毛利率仅18%，远低于头部企业的28%。全国人大代表赵皖平也直言，宠物经济产品创新不足，企业忽视功能性与差异化研发，服务模式单一，宠物寄养、美容等服务集中于基础护理，缺乏个性化、场景化体验。2.成本压力持续，盈利稳定性不足
中信证券研报显示，2023-2025年，宠物食品核心原料（鸡肉、牛肉）价格累计上涨23%，畜皮原料价格波动超15%，叠加物流成本、人工成本上涨，中小品牌成本增速达18%，而产品单价仅上涨8%，导致近40%的中小品牌出现亏损；头部企业虽能通过规模效应降本，但仍受原料价格波动影响，佩蒂股份2025年上半年亏损，核心原因之一就是畜皮原料价格上涨，叠加美国关税政策影响，海外代工业务盈利承压。同时，宠物医疗行业人工成本占比超40%，专科兽医缺口达12万人，人才短缺导致人工成本持续攀升，进一步压缩盈利空间，行业平均净利率仅8%-10%。3.合规化体系不完善，监管滞后
中金公司研报提示，国内宠物行业合规化进程仍处于初级阶段，宠物食品行业近30%的中小品牌未取得生产许可证，部分产品存在原料掺杂、营养不均衡等问题，2024年全国宠物食品抽检不合格率达8.3%；宠物医疗行业缺乏统一的诊疗标准，服务质量参差不齐，误诊、过度医疗事件较多，收费透明度不足，部分机构存在捆绑消费现象，行业准入门槛低，监管相对滞后。此外，宠物玩具及用品中，一次性塑料制品占比超60%，但行业尚未建立有效的回收和利用体系，回收率不足30%，循环经济机制缺失，资源再利用率不足10%，存在环境污染隐患。4.海外依赖度较高，受外部环境影响大
国海证券研报数据显示，国内宠物食品出口占比达35%，其中佩蒂股份、中宠股份出口业务占比分别达70%、60%，主要出口美国、欧洲市场。2024年美国对华宠物食品关税税率维持在15%，欧洲出台新的宠物食品进口标准，导致国内出口企业成本增加，订单下滑，佩蒂股份2025年上半年海外订单同比下滑12%，中宠股份海外业务毛利率同比下降3.2个百分点；同时，美元、欧元汇率波动，进一步影响企业盈利，中宠股份测算，美元每贬值1%，公司利润减少0.2亿元，海外市场的不确定性成为行业发展的重要隐患，不过国联证券研报指出，佩蒂股份海外订单已逐步恢复，有望缓解阶段性压力。5.品牌力薄弱，国产高端突破困难
虽然国产替代加速，2024年国产品牌市占率达48%，但高端市场仍被海外品牌主导，海外品牌在高端宠物食品市场市占率达75%，国产高端品牌市占率仅25%。国内品牌多聚焦中低端市场，品牌溢价能力弱，单产品单价较海外品牌低30%-50%，以高端冻干粮为例，海外品牌单价约80-120元/斤，国产品牌单价多在50-80元/斤，且消费者对国产品牌的信任度不足，2024年调研显示，仅35%的养宠用户愿意为国产高端产品付费，品牌建设成为国产品牌突破的核心瓶颈。全国人大代表赵皖平建议，应实施“链主培育”工程，打造一批知名宠物产业集聚区，培育千亿级产业集群，助力国产品牌提升影响力。五、行业前景：券商共识明确，三大增长引擎凸显（附预测数据）
综合所有主流券商研报，尽管行业面临多重困局，但长期增长逻辑清晰，券商普遍看好宠物经济的发展前景，核心共识的同时，也存在部分分歧，具体如下，结合2026年春节宠物消费热度及两会建言，补充行业发展新方向：1.券商共识观点（全券商一致认可）
（1）市场规模持续扩容：中金、中信、国盛等券商均预测，2025-2030年中国宠物经济市场规模复合增长率维持在10%-15%，其中国海证券预测，2030年市场规模将突破1.2万亿元，毕马威中国则预测，2025年宠物相关业务市场规模将达8114亿元，年复合增长率达25.4%；细分赛道中，宠物智能用品、宠物专科医疗、功能性食品增速最快，2025-2029年复合增速均超10%，其中宠物智能用品复合增速达13.9%，成为行业核心增长极。2026年春节宠物消费持续升温，宠物寄养等服务需求旺盛，进一步印证行业增长韧性，反映出宠物作为“家庭成员”的角色定位深化，行业正从规模扩张向高质量发展转型。（2）国产替代持续深化：所有券商均认为，国产宠物品牌市占率将持续提升，预计2027年国产品牌市占率将突破60%，其中宠物食品领域国产品牌市占率将达55%以上。头部企业凭借供应链、产品创新、渠道优势，持续抢占海外品牌市场份额，高端化转型成效逐步显现，2024年国产高端线收入占比已超30%，未来3-5年，国产高端品牌有望实现突破，逐步缩小与海外品牌的差距。全国人大代表赵皖平建议，鼓励企业开发针对特定品种、年龄或健康需求的高端宠物食品，利用AI技术提升宠物类产品的“智”造能力，助力国产替代加速。（3）行业集中度持续提升：合规化进程加速，中小散品牌逐步出清，头部企业优势进一步凸显，券商预测，2027年宠物食品领域CR5将提升至45%，宠物医疗连锁化率将提升至50%，瑞派、新瑞鹏等头部医疗企业，乖宝、中宠等食品龙头，将持续通过并购、产能扩张等方式，扩大市场份额，行业“马太效应”将进一步加剧。瑞派宠物递交招股书，若能成功上市，将获得资本融资渠道，进一步加速扩张，巩固行业地位，推动医疗赛道集中度提升。（4）细分赛道机会凸显：券商一致认为，宠物医疗（专科医疗、预防医学）、宠物智能用品、宠物服务（寄养、美容、训练）、异宠市场将成为未来行业增长的新引擎。其中，宠物专科医疗2025-2029年复合增速达12%，宠物智能用品复合增速达13.9%，异宠市场规模2025年预计达180亿元，同比增长28%，成为小众赛道中的高增长领域。全国人大代表赵皖平建议，拓展场景化服务模式，推广“宠物+教育”模式，结合文旅产业打造“宠物友好酒店”“人宠共享公园”，进一步丰富宠物服务场景，释放行业增长潜力。2.券商不同观点（分歧点解析）
（1）关于行业增速：中金、中信证券认为，2025-2027年行业复合增速维持在12%-15%，核心支撑是单宠消费持续提升、养宠群体持续扩大，以及细分赛道的快速增长；国海、山西证券则相对谨慎，认为行业增速将维持在10%-12%，主要担忧是同质化竞争、成本压力、海外环境不确定性，以及中小品牌出清速度不及预期，可能拖累行业整体增速。（2）关于盈利改善节奏：开源证券认为，头部企业盈利改善将持续加速，2026年宠物板块归母净利润同比增速将达25%以上，核心原因是规模效应释放、高端化转型成效显现，以及瑞派等医疗企业实现盈利，带动板块整体盈利提升；国盛证券则认为，盈利改善节奏将放缓，增速维持在20%左右，主要因为原料价格波动、海外关税压力仍在，且宠物医疗行业盈利改善需要时间，头部医疗企业仍面临管理成本高企、人才短缺等问题，短期内难以实现大规模盈利增长。（3）关于国产高端化突破：中信证券认为，未来3年国产高端品牌将实现重大突破，市占率有望提升至35%，核心支撑是头部企业加大研发投入、产品创新能力提升，以及年轻养宠群体对国产品牌的接受度提升；中金证券则相对保守，认为国产高端化突破需要5年以上时间，短期内仍将以中低端市场为主，核心瓶颈是品牌力薄弱、消费者信任度不足，以及高端供应链不完善，难以支撑高端产品的品质需求。3.额外分析：行业长期增长的核心支撑
结合券商研报及行业实际情况，宠物经济长期增长的核心支撑主要有三点：一是养宠群体持续扩大，2024年城镇养宠率达28%，较2020年提升8个百分点，预计2027年养宠率将突破35%，其中90后、00后养宠群体占比将达70%，成为核心消费群体，这类群体消费能力强、消费理念先进，愿意为宠物付费，推动单宠消费持续提升；二是消费升级持续，养宠场景从“基础喂养”向“精细化养护、情感陪伴”转型，功能性食品、专科医疗、智能用品、情感服务等需求持续增长，带动行业结构优化，提升行业整体盈利水平；三是政策支持逐步完善，全国人大代表赵皖平建议，加快推动宠物经济高质量发展，强化行业引领，构建规范服务体系，完善法规与标准体系，加强新兴领域监管，同时发展绿色与循环经济，推广可降解材料宠物用品，完善废弃物管理体系，这些政策若落地，将有效破解行业困局，推动行业高质量发展，为行业长期增长提供保障。六、行业估值：当前估值合理，头部企业估值分化（券商最新估值）
综合中金、中信、国联、国盛等券商最新估值报告，截至2026年3月17日，宠物经济行业整体估值处于合理区间，未出现明显高估或低估，头部企业估值分化明显，核心估值数据及分析如下，结合券商评级观点，为投资者提供参考。1.行业整体估值水平：处于合理区间，优于消费板块平均
从板块整体估值来看，截至2026年3月17日，宠物经济板块整体PE（TTM）为32.5倍，PB（LF）为4.8倍，较2025年同期分别下降5.2倍、0.7倍，估值回归合理区间。对比消费板块整体PE（TTM）28.3倍、PB（LF）3.9倍，宠物经济板块估值略高于消费板块平均，核心原因是行业仍处于稳健增长阶段，叠加细分赛道高增速预期，给予一定估值溢价。券商普遍认为，当前行业估值与业绩增速匹配度较高，不存在明显泡沫：中金证券指出，宠物经济板块PEG为0.98，接近1的合理水平，反映出估值与未来增长预期匹配；国盛证券则表示，随着头部企业盈利持续改善，行业估值有望维持稳健，后续若细分赛道高增速兑现，估值仍有提升空间。结合当前宠物经济指数总市值14614.11亿元的规模，行业估值整体呈现“稳健合理、适度溢价”的特征，与行业成长韧性相匹配。2.细分赛道估值分化：医疗、智能用品估值偏高，食品估值稳健
不同细分赛道因增长潜力、盈利稳定性差异，估值分化明显，具体估值数据（截至2026年3月17日）及券商分析如下：（1）宠物医疗赛道：估值偏高，反映高增长预期。板块整体PE（TTM）为45.3倍，PB（LF）为6.2倍，显著高于行业平均水平。核心原因是宠物医疗赛道具备“刚需属性+高毛利+连锁化提升空间”，券商预测2025-2029年复合增速达10.4%，其中专科医疗复合增速达12%，增长确定性较强。中金证券提示，虽然当前估值偏高，但随着瑞派等头部企业盈利持续释放、连锁化率提升，估值有望逐步消化，长期仍具备配置价值。（2）宠物智能用品赛道：估值较高，贴合高增速逻辑。板块整体PE（TTM）为41.8倍，PB（LF）为5.7倍，仅次于宠物医疗赛道。核心支撑是赛道2024-2027年复合增速达13.9%，远高于行业整体增速，且智能用品渗透率仍较低（2024年占宠物用品总规模的30%），未来增长空间广阔。国海证券认为，智能用品赛道估值虽高，但与增速匹配，后续若供应链优化、成本下降，盈利改善将进一步支撑估值。（3）宠物食品赛道：估值稳健，盈利确定性强。板块整体PE（TTM）为28.7倍，PB（LF）为4.1倍，略低于行业平均，接近消费板块整体估值。核心原因是食品赛道盈利稳定，头部企业毛利率维持在25%-37%，且国产替代加速、高端化转型成效显现，盈利增长确定性较高。中信证券表示，食品赛道估值具备安全边际，适合长期配置，后续若高端化持续推进，估值有望小幅提升。（4）传统宠物用品赛道：估值偏低，增长动力不足。板块整体PE（TTM）为22.4倍，PB（LF）为3.5倍，低于行业平均水平。核心原因是传统用品同质化竞争激烈，毛利率仅20%-25%，盈利空间压缩，且增速较慢（2024-2027年复合增速约5%），市场关注度较低，券商普遍给予“中性”估值评级。3.头部企业估值及券商评级：分化明显，龙头享有估值溢价
头部企业因核心竞争力、盈利表现差异，估值分化显著，以下为重点上市企业及核心非上市企业的估值数据、券商评级及核心观点，均来自中金、中信、国联、国盛等券商最新研报：（1）宠物食品龙头
① 乖宝宠物（301498）：当前PE（TTM）35.2倍，PB（LF）5.3倍，估值略高于食品赛道平均。中金、中信证券2026年3月最新研报均给予“买入”评级，目标价分别为56.8元、58.5元（较此前均上调17%左右），核心逻辑是公司自主品牌优势突出，高端冻干“Barf系列”高速增长，全渠道布局完善，2022-2024年净利润复合增长率达58.7%，2025年全年净利润同比增长62%，盈利增速领跑行业，估值具备支撑。② 中宠股份（002891）：当前股价41.15元，当前PE（TTM）38.5倍，PB（LF）5.2倍，估值较此前显著提升（贴合当前股价）。国盛、山西证券2026年3月最新研报给予“增持”评级，目标价分别为45.6元、47.2元，核心观点是公司出口+自主品牌双轮驱动成效显著，柬埔寨工厂2025Q4顺利投产，实际降本达18%（超预期），自主品牌“Zeal”收入占比已达28%，接近30%目标，叠加海外订单恢复、美元汇率企稳，盈利增速超预期。③ 佩蒂股份（300673）：当前PE（TTM）38.6倍，PB（LF）4.7倍，估值高于食品赛道平均。国联证券2026年3月最新研报给予“增持”评级，目标价18.2元，核心逻辑是公司畜皮咬胶全球市占率超30%，新西兰工厂投产切入高端主粮，海外订单逐步恢复，2025年Q4已实现单季度扭亏为盈，叠加原料价格回落，盈利稳定性提升，估值溢价合理。（2）宠物医疗龙头
① 瑞派宠物（未上市）：结合中金公司2026年3月保荐更新报告及估值测算，公司当前估值约320亿元，对应2025年PE约72.5倍，PB约7.8倍，估值较此前略有回落。中金公司给予“谨慎推荐”评级，核心原因是公司为国内唯一实现盈利的大型连锁宠物医院，三级协同体系完善，上市进程推进顺利，若成功上市获得融资，将加速并购扩张，但高额商誉（2025年6月末达17.92亿元）、运营费用压力较大，估值消化需要时间。② 新瑞鹏（未上市）：当前估值约580亿元，对应2025年PE（备考）约98.3倍，PB约8.5倍，估值较此前有所回落。中信证券2026年3月最新研报给予“中性”评级，核心观点是公司为行业绝对龙头，全产业链布局完善，单店利润率达18%，2025年亏损幅度收窄50%，但规模化扩张带来的管理成本高企、专科医疗人才短缺等问题仍未完全解决，盈利改善进度不及预期，估值仍存在回调压力。（3）宠物用品龙头
① 新宝股份（宠物用品业务）：当前对应宠物用品业务估值约78亿元，PE（TTM）42.6倍，PB（LF）5.5倍，估值贴合智能用品赛道平均。国海证券2026年3月最新研报给予“增持”评级，目标价对应宠物用品业务估值90亿元（较此前65亿元上调38%），核心逻辑是公司依托家电供应链优势，宠物智能用品ODM业务稳健增长，自主品牌“倍思宠物”增速超45%（超预期），成本控制能力突出，长期增长具备确定性。② pidan（未上市）：当前估值约38亿元，对应2025年PE约59.4倍，PB约6.8倍，估值较此前略有回落。山西证券2026年3月最新研报给予“中性”评级，核心观点是公司设计驱动优势明显，猫用品市占率提升至6.2%，私域复购率超42%，但产品品类单一、过度依赖猫用品，抗风险能力较弱，叠加智能用品赛道竞争加剧，高估值难以持续支撑，估值较此前小幅下调。4.估值风险提示及券商建议
综合券商研报观点，当前宠物经济行业及头部企业估值面临三大风险：一是原料价格波动、海外关税变化导致头部企业盈利不及预期，进而引发估值回调；二是宠物医疗行业高额商誉减值风险，若并购医院盈利不及预期，将拖累企业估值；三是同质化竞争加剧、创新能力不足，导致细分赛道增速不及预期，估值溢价收缩。针对估值配置，券商给出明确建议：中金证券建议，优先配置估值稳健、盈利确定性强的宠物食品龙头（如乖宝宠物），以及高增速、估值与业绩匹配的智能用品企业；中信证券建议，谨慎布局宠物医疗龙头，等待盈利改善、估值消化后再择机配置；国联证券则表示，可关注估值偏低、具备转型潜力的细分品类龙头（如佩蒂股份），把握海外订单恢复、高端化转型带来的估值修复机会。七、行业总结：机遇与挑战并存，长期增长逻辑不变
综合中金、中信、国盛等主流券商研报汇总分析，2026年中国宠物经济正处于“规模扩容、结构优化、国产崛起、集中度提升”的关键阶段，行业整体呈现“稳健增长、分化加剧”的发展特征。截至2026年3月，宠物经济指数总市值达14614.11亿元，行业热度持续攀升，同时随着养宠群体扩大、消费升级深化、政策支持逐步完善，长期增长逻辑清晰，但也面临同质化竞争、成本压力、合规滞后等多重困局。从投资角度来看，细分赛道机会凸显：宠物食品（高端化、功能性）、宠物智能用品、宠物专科医疗为核心增长极，头部企业凭借差异化优势、规模效应，有望持续抢占市场份额，享受行业增长红利；从企业发展来看，国产替代加速背景下，自主品牌建设、产品创新、全产业链布局成为企业突破的核心方向，而合规化、绿色化将成为行业长期发展的重要底色。总体而言，宠物经济行业机遇与挑战并存，短期受成本、海外环境等因素影响可能出现波动，但长期来看，随着“毛孩子”家庭角色深化，行业将持续释放增长潜力，券商普遍预测2025-2030年行业复合增速维持在10%-15%，2030年市场规模有望突破1.2万亿元，成为消费领域最具韧性的增长极之一。关键词
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