2026年开年，白酒行业的寒意并未消散，“港股白酒第一股”珍酒李渡，率先交出了一份堪称“惨烈”的成绩单，也将行业深处的周期困境，彻底摆上台面。
2月27日，珍酒李渡（06979.HK）发布2025年盈利预警，未经审计财务数据显示，公司全年预计营收35.5亿元至37.0亿元，同比暴跌47.7%至49.8%；归母净利润预计5.2亿元至5.8亿元，同比下滑56.1%至60.6%，营收、净利双双近乎腰斩。这份成绩单直接冲击市场情绪，3月2日公司股价大跌4.16%，报8.76港元/股，市值缩水至296.84亿港元，资本市场的悲观态度显露无遗。
值得关注的是，珍酒李渡并非个例。2025年以来，酒鬼酒、水井坊、口子窖等多家白酒上市企业，陆续发布的业绩预告均呈现不同程度下滑，整个白酒板块步入深度调整期，存量博弈、需求收缩成为行业主旋律。
业绩骤降背后：
行业周期叠加主动调整，双重压力下的必然阵痛
珍酒李渡此次业绩大幅下滑，并非单一因素导致，而是“行业大环境遇冷”与“企业主动瘦身”双重作用的结果，短期阵痛难避，却也为长期发展埋下伏笔。
从外部环境来看，白酒核心消费场景大幅收缩，是拖累业绩的核心诱因。珍酒李渡的核心产品集中在数百元价位带，这一区间曾是商务宴请、社交送礼的主力消费场，也是此前酱酒热期间泡沫最盛的区域。2025年宏观经济承压，商务支出趋于审慎，大众消费更趋理性，中高端白酒需求锐减，直接冲击企业核心营收，作为支柱的珍酒系列，营收缩水近45%，成为业绩下滑的主要推手。
从内部动作来看，企业主动控货去库存、优化渠道生态，进一步加剧了短期业绩承压。面对行业普遍存在的库存高企、价格倒挂难题，珍酒李渡2025年下半年主动压降渠道库存、清理冗余货源，虽然能有效修复渠道健康度、缓解长期经营压力，但也直接拖累了当期营收与利润表现，这也是白酒企业转型期难以规避的“取舍”。
拉长周期来看，这已是珍酒李渡连续第二年业绩下滑，2024年公司净利润已同比下滑超4成，2025年的腰斩式下跌，更是将企业推向了转型攻坚的关键节点。
多方自救突围：
渠道革新、新品破局，改革成效待释放
面对业绩颓势与行业寒冬，珍酒李渡并非坐以待毙，自2025年6月起便启动一系列改革举措，试图打破困局，只是目前成效尚未完全显现，未能扭转短期下滑态势。
渠道层面，企业重磅推出“万商联盟模式”，并将其定为2026年核心战略。该模式主打“不压货、分批提货”，配套经销商兜底退货、统一控价、长期返利等政策，从根源上降低渠道库存风险，杜绝串货乱价，截至2025年底，万商联盟签约已超4000家，试图通过渠道创新激活沉寂的市场。
品牌与产品层面，公司董事长吴向东亲自下场直播，借助个人IP拉高品牌热度；同时推出“大珍”“牛市”啤酒等战略新品，其中“大珍”单品回款超9亿元，试图开拓新的业绩增长点，打破原有产品结构的局限。此外，企业还计划加速次高端及以下产品下沉，抢占县乡市场份额，拓宽消费覆盖面。
业内观点认为，珍酒李渡2025年的业绩回调，更像是主动卸下包袱的战略性调整，通过清理库存、优化渠道，为后续轻装上阵腾出空间，而非经营层面的彻底溃败。
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