签约客户可长按扫码阅读报告：
公司发布了2023年一季度报告，23Q1实现营收20.2亿，同比+7.3%；实现归母净利润5.7亿，同比+7.3%；实现现金回款22.4亿，同比+23.0%。公司合同负债8.0亿元，同比增加4.1亿元，现金流及预收款表现靓丽。核心市场放量带动省外增速较快，品味舍得大单品战略坚定。Q1动销出色，聚焦产品升级，略调整23-25年EPS预测为 6.41、8.13、9.97元，维持“强烈推荐”评级。Q1收入利润增长符合预期，现金流及预收款表现靓丽。公司23Q1实现营收20.2亿，同比+7.3%；实现归母净利润5.7亿，同比+7.3%；实现现金回款22.4亿，同比+23.0%。公司合同负债8.0亿元，同比增加4.1亿元，现金流及预收款表现靓丽，3月调价函后经销商回款积极，且动销数据亮眼，开瓶率同比+110%。公司23Q1毛利率78.4%，同比-2.5pct，主要由于季度间产品结构波动及夜郎古并表；净利率28.2%，同比-0.2pct；销售费用率19.3%，同比+0.8pct; 管理费用率8.1%，同比-2.4pct，主要系租金支出及部分差旅费有所减少。核心市场放量带动省外增速较快，品味舍得大单品战略坚定。分产品来看，23Q1中高端白酒收入16.7亿，同比+6.1%，占白酒收入87.6%，品味舍得大单品战略坚定，舍之道受益下线城市宴席市场恢复出货较快；普通酒收入2.4亿，同比+13.2%，预计沱牌部分产品一季度出货快于整体。分地区来看23Q1省内收入4.8亿，同比-6.6%，省外收入14.2亿，同比+12.4%，省内一季度清库回款进度稍低，省外核心市场增长较快，冀鲁豫贡献绝对增量，今年也将聚焦核心市场深耕。经销商数量上来看，23Q1新增/退出经销商198/71家，期末共2,285家，较2022年末增加127家，退出经销商绝大多数为100万以内小商，大商优商合作稳定，全年预计以核心市场深耕为主，辅以空白市场招商。Q1动销出色，聚焦产品升级，维持“强烈推荐”投资评级。2023年春节场景恢复但消费力并未完全恢复，次高端白酒整体需求仍有压力，但公司核心市场流行度较高，动销出色价格稳健，开门红顺利，同比实现增长。后续季度低基数下有望加速增长，此外公司推出新品藏品十年，聚焦投入规划10亿体量，推进产品升级。我们略调整23-25年EPS预测为 6.40、8.12、9.96元，维持“强烈推荐”评级。
1、《舍得酒业（600702）—降费明显利润超预期，积极分红回馈股东》2023-03-23
2、《舍得酒业（600702）—坚持以市场为中心，推动企业稳步成长》2022-10-27
3、《舍得酒业（600702）—百亿目标确立，期待后续发力》2022-10-17
于佳琦：食品饮料首席分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券食品饮料团队，6年消费品研究经验。田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20年加入招商证券。陈书慧：美国加州大学圣地亚哥分校本科，美国哥伦比亚大学硕士，20年加入招商证券。任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20年加入招商证券，5年消费品公司工作经验。刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21年加入招商证券。胡思蓓：复旦大学本科，复旦大学硕士，22年加入招商证券。招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实。曾连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，2021年获得wind金牌分析师第一名。附录：
特别提示
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
一般声明
本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。
本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。
本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
