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知己知彼，百战不殆。这是孙子兵法中大家再熟悉不过的一句话。这里的“知”我理解指的就是信息的搜集与处理。
这句话应用到“投资”是再适合不过了。
这次田瑀的分享，聊的就是“知”的第一步：信息搜集，更具体的就是：数据的质量。
用于话题切入的，是刚刚过去、备受关注的糖酒会上，散点式交流产生的一些数据，不太理想，甚至牵动了整个板块的表现。
（截至2023年4月19日，来源：Wind）
从上面的走势图不难看出，糖酒会期间有个明显的下行，最近几日的反弹，普遍认为与茅台发布的一季度经营数据，数据显示，23年一季度，营业总收入同比增长约18%；净利润增长约19%。
短短几天，两组含义不同的数据带来的差异如此明显，数据质量，真的不可不察。
田瑀的分享中也提及了如何评判数据质量，也可以视作获取可靠数据的路径：1、先看底层数据可用性；2、采样合理性；3、适度考虑相关数据发布方的立场。
稍后大家可以在正文中找到更具体的说明。
此后白酒板块的大跌也被认为与正在召开的春季糖酒会传递的悲观预期相关。
糖酒会是食品饮料行业的盛会，各路专家、厂商云集，交流行业观点，寻求发展商机。食品饮料作为资本市场中极为重要的板块，相关领域的投资研究人员自然不会错过这样的交流机会，因此糖酒会场内场外交流的观点，就会牵动食品饮料板块的相关表现。
今天就借此聊聊研究中另一个特别重要但容易忽略的事情——数据质量。
研究中我们会面临着各式各样的数据，包括但不限于行业需求、库存、价格等，通常大家的第一反应是把数据拿来进行思考和分析，但这样就跳过了最为重要的一步——对数据质量的研究。这在物理学研究中可是极其重要的一步，因为数据质量的好坏会很大程度影响研究结论的置信度。
其实在行业研究中，数据同样重要。以白酒为例，通常由于高端白酒的供给在短期内的变化较小，对于行业周期性的影响主要发生在需求端，这也是糖酒会上大家关注的重点之一。
结合媒体报道，不难发现糖酒会上的散点式交流中，大家对于当下的动销以及未来的信心相对悲观。结合股价表现来看，也一定有边际交易者采信了这样的观点。但再多想一下，之前一季度白酒行业的快速上涨原因也是类似，时隔短短一个月，白酒的动销真的变了吗？
刨除对错判断来看看数据质量，白酒终端动销的散点数据可用吗？或者多大程度可用？
首先来看糖酒会上的散点信息来源都是什么，主要可分为三大类，第一类类是各大品牌较大的经销商，第二类是白酒行业知名的咨询公司专家，第三类是各大白酒企业，包括上市公司以及非上市公司。
对于资本市场而言，增量信息通常来自于第一和第二类，因为和第三类的平时交流已经比较充分了。而糖酒会上交流信息的焦点在于各大品牌的出货量、经销商库存、终端动销以及产品价格等信息。
不妨以终端动销为例来说明一下糖酒会的数据质量。先看底层数据可用性，无论是白酒厂商、一级经销商还是咨询公司，对于终端动销数据都来自于遍布全国的各种销售渠道，但白酒销售终端渠道的信息化建设参差不齐，互联网渠道、商超等较为现代化的大型渠道数据质量相对较好，但除了互联网渠道数据相对透明外，其他渠道并没有交流数据的倾向。
另外的餐饮渠道以及烟酒店渠道，由于从业者本身的经营规模以及信息化投入水平，都使得他们对销量的同比数据缺乏准确概念，数据的可用性较差。但可用性较差的这一部分数据占销售额的比例又无法忽视，因此从底层的数据可用性来看，数据的可用性较差。
再来看采样的合理性。由于参加糖酒会的相关人员并非相关领域的全集，因此所有数据采集的过程基本上都属于统计学上的抽样调查。但抽样调查想要做到无偏是需要精心设计的，而糖酒会上的抽样方法较为粗糙，基本上就是谁来就采谁，采完之后由于很多周边数据不可得，连最基本的赋权都不会做。这样的采样很难有真正的统计意义。
如果再考虑到相关数据方都有利益冲突，咨询公司需要让客户焦虑、经销商炒股票、上市公司希望股价稳定，他们的立场都有可能影响数据质量。
虽然这样分析下来，我并不能准确知道终端动销到底如何，但有一点却是明确的，他们的信息不可用——无论是之前的乐观，还是当下的悲观，都是噪声。
知道这个数据不能用在投资的过程中往往比更多、更快地了解各路信息要重要得多。在数据质量较差的情况下，颗粒度高并不能对研究有正贡献。
「 聪投的小追问 」
问 根据文中关于底层数据可用性的介绍，白酒行业想要提高底层数据的可用性似乎很难？
田瑀 目前来看比较难，白酒行业销售终端太过分散，且很多终端的信息化建设相对薄弱，这是天然的障碍。
如果投入大量的人力，建立时间系列的科学采样数据也并非不行，但从经济性的角度来看并不划算，也没人愿意这么干。等待行业终端自身的进步，或者数据质量较好的终端占比提升可能更现实，在这之前，对待不能用的数据，不该将就一下，而是宁缺毋滥，当它是噪声吧。
问 情绪和数据有时会互相强化，比如偏悲观的情绪会让表现不那么好的数据（即便是不够准确或严谨的）传播的声量更大。这种时候的下跌，是不是可以视作买入的时机？
田瑀 情绪确实会放大也会过度，但这个并不能作为买卖的决策依据。每一种投资框架都有自身的买卖原则，比如价值投资的买入原则就是低估，但短期数据不好，情绪不好时候的股价并不必然对应着低估，因此也没法直接买入，还是要回归到价值评估。
问 数据看，白酒的整体产量达到2016年的高点后，逐年下滑，但很多企业业绩一直在增长，这背后有什么主要原因呢？
田瑀 消费升级是非常重要的推力，大家收入提升以后，喝好酒是天然的诉求，长期来看，这个情况发生在各个消费档次。因此行业减少的量都是相对低端的白酒，比如散装白酒。而有一定品牌的、相对贵一些的白酒由于很多消费者的消费升级，反而潜在消费群体增加了，同时价格上各家也希望能够向上，在产品和价格上也有所升级，对于部分企业来说，这一个价、一个量都是增长的。
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