近期“AI恐慌”的演绎，HALO的重资产、低淘汰率的属性，二级市场也是在交易HALO资产，市场选择转向可建造、难替代的实体产能与资产。
高盛解释HALO资产受到追捧：在利率攀升、地缘割裂与AI资本开支激增的三重压力下，市场正经历“稀缺性重定价”，有形生产能力成为稀缺资源。市场正在奖励产能、网络、基础设施和工程复杂度，这些资产复制成本高，也更不容易被技术淘汰。摩根士丹利率先提出HALO交易概念，包括了材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防和信号塔，以避险技术迭代风险。
个人认为，摩根士丹利比较大范围定义了HALO资产，更多是偏重于“防守”；高盛提到的几个核心要点，利率攀升+地缘政治+AI资本开支，能够把范围有所聚焦，尤其是当下矛盾最为突出“地缘政治”以及“AI资本开支”，就更能把握住“进攻”属性。资本强度最高的行业有公用事业、基础资源、电信、航空和能源。但具备通胀逻辑，最强的还是在AI相关领域。
从2025年开始，市场已经在演绎这些方向，比如电力板块的燃气轮机、有色等，尤其是稀有小金属资源等，实际也是交易HALO逻辑，只不过HALO是后面的归纳总体。A股HALO资产聚焦在电力方向，以及有色金属等资源上，部分产业是与美股形成联动，核心为电力板块和资源板块：
1、电力板块：
1）美股：电力板块强势，覆盖核电、绿电、气电行业；涉及发电、能源源头、电网等。
2、资源板块,聚焦矿产资源，美国试图建立关键矿产优惠贸易区，参考美国地质勘探局2023年报告，进口依赖度>50%且主要依赖中国的资源包括稀土、钇、锑、石墨、砷、钨、锗、钽、镓等。特朗普120亿美元关键矿产储备计划涉及企业需求，如稀土钇、钪、镓、锗、硅等；
矿山板块目前挖局相对比较充分，资源回收也是资源的来源之一，尤其是小金属，伴生矿等，通过电子回收、汽车拆解回收等，都是比较重要的一个环节。重点推荐飞南资源等，25年扣非业绩约为3.7-4.4个亿，铜、镍是公司的主要业绩板块，同时，金、白银等其他几十种的小金属在价格的上涨下，也贡献了业绩弹性。
国内十五五电网投资启动：
2月28日，据国家电网消息，国家电网将加强各级电网建设，力争投产15项特高压直流工程，跨省区输电能力提升35%，区域间电力灵活互济能力扩大两倍以上。预计将对高压设备（500kV等）带来明显增量。这预示十五五期间的4万亿投资具体方向拉开序幕。
在HALO的背景下，token出海，美国缺电的背景下，20倍左右的估值还是可以接受的，公司还是有比较好的投资机会：平高电气、特变电工、国电南瑞、许继电气；中国西电、保变电气、正泰电源等。电能占终端能源消费比重持续增高，2025年已经达到30%，电气化时代的背景下，预计占比还将继续提升，特锐德等标的也值得关注。
