餐饮行业深陷困境,这一家企业却实现低调复利增长

Texas Roadhouse 为美国知名连锁餐饮企业，凭借持续的盈利性扩张、强劲的同店销售表现及合理的估值水平，获得买入评级。

在行业环境严峻的背景下，公司过去 10 年营收复合年增长率达 12.75%，净利润复合年增长率约 16.8%，表现显着优于同行。

公司第三季度同店销售额增长 6%，驱动力来自 4% 的到店客流增长及 2% 的客单价提升，彰显出强劲的运营韧性。

尽管面临成本及宏观经济风险，但预计 2030 年公司动态市盈率将达 16 倍，若市盈率升至 25 倍，股价有望实现 56% 的涨幅，为长期投资提供了极具吸引力的逻辑支撑。

得克萨斯客栈（Texas Roadhouse，TXRH）的盈利性扩张策略并非单一的门店扩张，而是以多品牌门店拓展为核心，结合运营提效、品牌价值深耕、成本与定价平衡的复合型策略，在餐饮行业整体承压的背景下实现了盈利与规模的同步增长，核心策略可分为六大维度，且各维度相互支撑形成盈利闭环：

一、多品牌梯度化门店扩张，自营为主 + 特许经营补充

这是其扩张的核心抓手，摒弃单一品牌激进扩张，通过三大品牌分层布局覆盖不同餐饮赛道，同时严控门店运营权保障盈利质量

2026 年明确扩张目标：计划新开35 家自营门店，其中核心品牌 Texas Roadhouse 约 20 家、Bubba's 33 运动酒吧 10 家、Jaggers 快休闲餐饮最多 5 家，同时特许经营门店在海外新增 6 家 Texas Roadhouse、美国本土新增 4 家 Jaggers；

门店增长节奏稳健：常年保持年均 30 家左右的门店新增速度，2025 年初门店总数已达 792 家，2026 年预计实现 5-6% 的门店周度营收增长，且通过严谨的选址策略降低新店运营风险，确保新店快速实现现金流正向贡献；

回收特许经营权：核心品牌 Texas Roadhouse 不再新增加盟商，逐步收购既有特许门店转为自营，仅快休闲品牌 Jaggers 开放特许合作，通过强化直营把控定价、成本和服务标准，保障扩张的盈利性。

二、单店盈利打底，靠客流 + 客单价双升实现同店销售增长

扩张的前提是单店具备稳定的盈利能力，公司通过两大核心指标拉升同店销售（餐饮行业核心盈利指标），为规模扩张奠定基础：

1. 客流长期正增长：客流量连续 11 年保持正增长，2025 年 Q3 同店客流增长 4%，Q2 客流增长 4%，成为同店销售增长的核心驱动力；

2. 客单价温和提升：通过菜单结构优化（如高毛利的牛排、大份主菜）实现客单价稳步增长，2025 年 Q3 客单价提升 2%、Q2 提升 1.8%，且单店年均营业额已突破 800 万美元，自营门店同店销售曾达 7.7% 的高增长；

3. 单店效率升级：对既有门店进行产能改造（如将户外区域改为室内座位），同时升级外带设施，2024 年第四季度外带销售额占单店周销的 13%，成为单店盈利的新增量。

三、品牌价值深耕，以 “情感 + 价值” 双驱动锁定复购

通过差异化的品牌定位和营销，构建高客户忠诚度（保留率稳定在 70%），让新店扩张无需过度依赖获客成本，实现自然盈利：

1. 怀旧与文化定位：以美国西部传统文化为核心，坚持手工切制牛排、现烤排骨等传统工艺，搭配免费花生、现场乡村音乐的特色服务，打造独特的西部牧场用餐体验，形成差异化竞争；

2. 社区情感绑定：通过公益活动深化本地客群连接，如向退伍军人、警员开展公益捐赠，Facebook 本地页面互动率高出品牌主页 71%，实现低成本的本地获客；

3. 高性价比坚守：在食材成本上涨的背景下，坚持 “价值定价”，推出特价牛排套餐，即便小幅调价也同步提升菜品 / 服务质量，成为休闲餐饮中 “性价比 + 品质” 的标杆，支撑复购率。

四、技术数字化升级，降本提效保障扩张中的盈利效率

通过技术改造优化运营流程，降低人工、时间成本，解决规模扩张中易出现的效率低下问题，同时提升消费体验：

1. 门店运营数字化：取消纸质点单，全面切换为电子订单系统，上线线上排队、桌台自助结账功能，不仅提升员工工作效率，还能为顾客提供更精准的排队时长预估；

2. 消费端数字化：优化线上外带、外卖订单系统，打造专属 “Texas Road Home” 外带服务区域，提升外带订单处理效率，降低线下服务压力；

3. 管理数字化：通过数据化管理实现门店库存、成本的精细化把控，缓解食材通胀带来的利润压力。

五、成本与定价的精细化平衡，对冲通胀压力

餐饮行业扩张的最大痛点是成本上涨，公司通过 “温和定价 + 成本管控” 的组合策略，在通胀背景下保持盈利稳定性：

1. 保守定价策略：菜单调价幅度温和，2025 年第四季度仅实施 1.7% 的价格上调，且调价充分考虑本地市场和竞品情况，避免因提价流失客流；

2. 应对食材通胀：将牛肉通胀视为周期性问题，通过菜单结构调整（如增加非牛肉高毛利菜品）、集中采购降低食材成本，同时管理层明确 2026 年将持续聚焦成本管控，平衡通胀压力；

3. 资本开支可控：2026 年扩张相关资本开支约 4 亿美元，虽为资本密集型扩张，但通过新店的稳定现金流贡献，逐步消化开支压力，不影响短期核心盈利。

六、财务层面的复利增长，以长期稳健的财务指标支撑扩张

公司的扩张并非依赖外部融资，而是通过自身持续的财务增长实现 “盈利支撑扩张，扩张反哺盈利” 的复利循环：

1. 长期高增长的财务基础：过去 10 年营收复合年增长率（CAGR）达 12.75%，净利润 CAGR 约 16.8%，远超行业同行，2025 年 Q3 营收达 43.96 亿美元，净利润 3.28 亿美元，为扩张提供充足现金流；

2. 健康的财务结构：具备高净资产收益率（ROE）、适度的财务杠杆，财务健康度评分优异，即便面临扩张性资本开支，也未出现现金流紧张问题；

3. 合理的估值水平：预计 2030 年动态市盈率为 16 倍，若市盈率升至 25 倍股价有望实现 56% 的涨幅，良好的资本市场预期为公司通过股权融资补充扩张资金提供了空间，且未过度稀释股东收益。