有色金属行业布局策略与核心企业

当前市场处于风险偏好下行周期，部分金属价格受情绪拖累出现阶段性调整，但细分板块分化特征显著，并未呈现全面走弱态势。

作者 | 丁臻宇执业证书编号：A0680613040001

节前，有色金属板块表现活跃。

据中钨在线数据，2月10日，轻重稀土产品价格显著上涨。其中，氧化镨钕、镨钕金属与氧化铽价格分别约涨50000元/吨、65000元/吨和50000元/吨。2月9日，钼精矿、钼铁与七钼酸铵价格分别约涨20元/吨度、1000元/吨和4000元/吨。2月9日，65%黑钨精矿价格报68.5万元/标吨，较年初涨48.9%。65%白钨精矿价格报68.4万元/标吨，较年初涨49%。仲钨酸铵（APT）价格报100万元/吨，较年初涨49.3%。

中国有色金属工业协会数据也显示，2025年，规模以上有色金属工业企业资产总额突破6.6万亿元，同比增长8.2%；实现营业收入10.2万亿元，同比增长13.9%；行业利润再创历史新高，利润总额为5284.5亿元，同比增长25.6%。

中信证券指出，市场可能高估了新美联储主席凯文·沃什的鹰派立场，但伊朗局势的不确定性仍然较高，或需等待局势尘埃落定后，黄金市场波动才会收敛。展望2026年全年，仍然维持对贵金属和有色金属价格的乐观预期。近期，国泰海通证券发布最新有色金属行业研报，对当前金属市场整体格局、各细分板块走势、核心驱动逻辑及重点标的进行了全面拆解。对于普通投资者而言，有色金属板块品种繁杂、影响因素众多，容易陷入“盲目跟风”的误区，而这份研报恰好为我们理清了投资主线——当前市场处于风险偏好下行周期，部分金属价格受情绪拖累出现阶段性调整，但细分板块分化特征显著，并未呈现全面走弱态势。

研报核心观点指出，有色金属供需紧平衡是行业运行的基础背景，但宏观因素才是决定短期价格走势、主导板块分化的核心变量——货币政策导向、市场宏观预期、全球地缘政治博弈及供给端突发扰动，四大因素相互交织，共同影响金属价格的波动方向与幅度。

本文基于研报核心内容，结合当前市场环境，用通俗易懂的语言对有色金属各细分板块进行深度解读，梳理板块投资逻辑与布局策略，为普通投资者提供清晰、可参考的投资思路。

从行业整体格局来看，当前有色金属市场呈现“宏观主导、供需托底、板块分化”的鲜明特征，这也是我们把握后续投资机会的核心前提。前期，全球流动性宽松预期曾推动金属价格普遍走强，贵金属、工业金属同步迎来阶段性上涨行情；但近期，随着全球主要经济体货币政策预期调整、市场风险偏好回落，部分前期涨幅较高的金属品种出现回调，行业整体进入震荡整理阶段。不过，不同细分板块受自身供需结构、政策导向、产业周期的影响，表现差异较大：贵金属依托央行购金、库存回落等逻辑保持较强支撑；铜、稀土等品种凭借国内刚需支撑与战略价值，抗跌性凸显；铝、锡等品种则受淡季需求、宏观扰动影响，呈现震荡承压态势；能源金属、战略金属则凭借产业景气度与供需缺口，具备长期配置价值。研报强调，对于有色金属行业的投资，无需追求“全面布局”，更应兼顾宏观面的边际变化与基本面的供需格局，精准把握细分板块的结构性机会，规避单一品种的波动风险。

贵金属板块：短期调整不改长期支撑，配置价值持续凸显。上周，贵金属价格出现阶段性调整，伦敦金现货价格小幅回落，伦敦银价格同步震荡下行，不少投资者开始担忧贵金属的上涨行情是否已经结束。其实，此次调整的核心驱动因素主要来自三方面，且均为短期扰动：一是美国科技股出现回调，市场风险偏好有所下行，部分资金从贵金属市场流出，转向权益类资产的抄底操作；二是美联储缩表预期持续升温，市场对美国货币政策收紧的担忧加剧，强美元预期抬头，压制贵金属价格走势——这里我们简单理解，贵金属作为无息资产，在货币政策收紧、利率上行的环境下，持有贵金属的机会成本会增加，吸引力也会随之下降；三是前期贵金属价格持续上涨后，交易拥挤度较高，不少投资者获利了结，进一步加剧了价格的短期波动。

但值得注意的是，贵金属的长期支撑逻辑并未发生改变，短期调整反而为布局提供了窗口期。从需求端来看，全球央行购金热情持续高涨，1月份中国央行继续增持黄金，延续了此前的购金趋势，这不仅体现了各国央行对黄金储备的重视，也为金价提供了强有力的支撑——黄金作为全球公认的避险资产与价值储备工具，在全球地缘政治复杂、经济复苏乏力的背景下，需求有望持续旺盛。同时，2025年以来，黄金ETF持仓规模持续上升，反映出市场资金对贵金属的长期看好，增量资金的流入将进一步托底金价。

从白银市场来看，伦敦白银租赁利率保持平稳，未出现大幅波动，表明白银市场的流动性相对充裕；与此同时，美国白银库存下降速度较快，供需格局边际改善，有望支撑白银价格逐步回升。标的选择方面，建议重点关注具备资源优势、产能稳定的龙头企业，中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等企业，依托自身完善的产业链布局与稳定的产能释放，有望充分受益于金价的长期上涨，具备较强的盈利能力与抗风险能力，适合稳健型投资者布局。

铜板块：海外宏观承压与国内刚需支撑博弈，抗跌性凸显，长期上行可期。铜作为全球工业领域的“核心原材料”，被誉为“工业金属之王”，其价格走势既受全球宏观经济环境的影响，也与国内工业需求、供给端格局密切相关，也是此次研报重点关注的板块之一。当前，铜板块正处于“海外宏观承压、国内刚需支撑”的博弈格局中，价格呈现出较强的抗跌性，即便受海外利空因素影响，也未出现大幅下跌。

从海外宏观环境来看，特朗普提名鹰派人士出任美联储主席，进一步强化了市场对美联储缩表与强美元的预期——鹰派货币政策往往意味着更快的缩表节奏与更高的利率水平，这将对铜价形成压制，因为强美元环境下，以美元计价的铜价往往会出现下跌，同时全球工业需求也可能受到货币政策收紧的拖累，进而影响铜的消费。

但国内市场的刚性需求与政策支撑，有效对冲了海外宏观环境的压力，成为铜价的核心支撑力量，这也是我们看好铜板块长期走势的关键原因。一方面，中国有色金属工业协会正在积极研究铜精矿战略储备相关政策，一旦政策落地，将有效缓解国内铜精矿供应紧张的局面，稳定国内铜产业链的供应，同时也将对铜价形成长期支撑——铜作为国内工业升级、基础设施建设的核心原材料，战略储备的建立将进一步凸显其重要性，也将增强国内市场对铜价的主导权。另一方面，AI算力基建的快速发展，带动国内电网改造需求持续释放，成为铜需求的重要增长点。

简单来说，AI数据中心的建设、算力网络的布局，需要大量的电力支撑，进而推动电网升级改造的刚性需求，而铜作为导电性能最优的金属之一，在电网建设中不可或缺，这将持续拉动铜的消费需求。综合来看，铜价短期受海外宏观因素压制，可能呈现震荡整理态势，但长期来看，国内刚需支撑强劲，供给端的约束仍在，铜价的价格重心有望稳步上移。标的推荐方面，优先关注紫金矿业——该企业作为全球铜资源龙头，具备丰富的铜资源储备与完善的产业链布局，产能规模持续扩大，同时受益于铜价上涨与产能释放，盈利能力有望持续提升；此外，603***、601***等企业，依托自身的资源优势与产能布局，也有望充分受益于铜板块的结构性行情，可作为辅助配置标的。

铝板块：多空因素交织，短期震荡承压，静待需求复苏。与铜板块相比，当前铝板块呈现多空交织的格局，价格处于震荡调整阶段，投资难度相对较大，适合短期波段操作，而非长期持有。核心驱动因素主要来自宏观面的波动与基本面的供需变化，两者相互作用，导致铝价难以形成明确的上涨或下跌趋势。从宏观面来看，美国经济数据呈现出“时好时坏”的特征，经济复苏的不确定性较大，导致市场对铝的工业需求预期出现波动，进而影响铝价走势——当美国经济数据向好时，市场对工业需求的预期改善，铝价有望小幅上涨；当经济数据不及预期时，需求担忧加剧，铝价则会出现回调。

从基本面来看，当前铝行业正处于需求淡季，叠加春节假期的影响，下游企业的开工率持续下滑，铝的消费需求进入阶段性低谷，这是拖累铝价的核心因素。与此同时，铝的库存持续累积，国内铝锭库存较前期出现明显上升，供需格局呈现“供过于求”的态势，进一步对铝价形成压制。不过，我们也无需过度悲观，随着春节假期结束，下游企业将逐步复工复产，铝的需求有望逐步复苏，库存压力也将得到缓解，届时铝价有望迎来阶段性反弹。

公司选择方面，建议关注具备成本优势、产能规模较大的龙头企业，云铝股份、002***、601***等企业，依托自身的水电、火电成本优势，在铝价震荡调整的环境下，具备较强的抗风险能力；同时，随着下游需求的复苏，这些企业的产能利用率有望逐步提升，盈利能力有望得到改善，具备一定的短期布局价值。

锡板块：短期下行有支撑，供需边际改善，关注反弹机会。锡板块此次并未成为研报的重点，但仍有明确的结构性机会，适合有一定风险承受能力的投资者关注。近期，锡价受海外宏观环境与资金减持的影响，呈现持续下行态势，伦敦锡现货价格小幅回落，国内锡价同步震荡调整，从近期伦锡主连合约行情来看，1月末至2月初锡价持续下行，2月6日收盘价较1月30日下跌约6.8%，短期调整态势明显。核心压制因素主要有两方面：一是海外宏观经济复苏乏力，全球电子行业需求疲软，锡作为电子焊料的核心原材料，需求受到一定拖累；二是部分机构资金减持锡相关标的，进一步加剧了价格的下行压力。

但锡价下方有明确支撑，短期下行空间有限，后续有望迎来反弹，核心逻辑在于供需格局的边际改善。一方面，印尼、缅甸供应端有宽松预期，一旦供应增加，将缓解全球锡供应紧张的局面，但短期来看，供应端的宽松幅度有限，难以对锡价形成大幅压制；另一方面，锡价持续下跌后，下游企业开始逐步补库，毕竟锡作为电子行业的刚需原材料，无法长期处于低库存状态，补库需求的释放将带动锡的需求增加，进而推动供需格局边际改善。公司选择方面，核心关注000***——该企业作为国内锡行业龙头，具备完整的锡产业链布局，资源储备丰富，产能规模领先，有望充分受益于锡价的反弹；此外，兴业银锡、600***等企业，依托自身的资源优势，也具备一定的投资价值，可适当留意。

能源金属：需求旺盛遇短期压制，长期景气度不改。能源金属板块（主要包括碳酸锂、钴等）是近年来的热门板块，依托新能源行业的快速发展，需求持续旺盛，但近期受市场风险偏好下行的拖累，价格出现一定压力，呈现震荡调整态势，属于“短期调整、长期向好”的格局。从碳酸锂来看，近期价格虽有波动，但需求表现强劲，核心支撑在于新能源汽车、储能行业的持续发展——新能源汽车产量的增长、储能项目的落地，均带动了碳酸锂的需求增加，数据显示，截至2月9日，碳酸锂主连期货价格为137307元/吨，较前一日上涨3.55%，短期呈现反弹态势。同时，碳酸锂连续4周去库，库存水平持续下降，进一步印证了需求的旺盛，但需要注意的是，江西矿山复产有不确定性，一旦矿山复产不及预期，将导致碳酸锂供应紧张，进而推动价格上涨。

从钴板块来看，当前呈现“上游偏紧、下游谨慎”的格局：上游钴原料供应偏紧，主要原因在于全球钴资源储备集中，供应端的弹性较小；但下游企业采买谨慎，主要是因为市场风险偏好下行，企业担心后续价格出现波动，进而减少了短期采买量，导致钴价短期承压。但长期来看，随着新能源汽车、动力电池行业的持续发展，钴的需求有望持续增加，上游供应偏紧的格局难以改变，长期景气度不改。公司选择方面，碳酸锂重点关注000***、002***、天齐锂业——这三家企业均为碳酸锂行业龙头，具备丰富的锂资源储备与完善的产业链布局，盈利能力较强，适合长期布局；钴板块重点关注603***，该企业作为全球钴行业龙头，产业链布局完善，既能受益于钴价的上涨，也能依托新能源产业链的发展，实现多元化增长。

稀土板块：研报重点看好，战略价值凸显，长期配置首选。稀土板块是此次国泰海通研报重点看好的板块，核心逻辑在于供需偏紧与战略价值提升，属于“长期看好、逢低布局”的优质板块。近期，氧化镨钕价格持续上涨，开年以来涨幅超10%，截至1月16日，镨钕氧化物出厂价为68.25万元/吨，创下2023年3月以来次新高，核心支撑在于轻稀土供需偏紧，叠加节前补库需求的释放——春节前，下游永磁企业为应对节后生产需求，往往会提前补库，带动稀土需求增加，进而支撑价格上涨。

更重要的是，研报持续看好稀土的战略资源价值，这也是长期布局的核心逻辑。稀土作为“工业维生素”，广泛应用于新能源汽车、风电、人形机器人、军工等高端制造领域，随着高端制造行业的快速发展，稀土的需求有望持续增加。同时，稀土作为我国的战略资源，行业集中度持续提升，开采、冶炼分离指标受到严格管控，供给端的约束较强，再加上商务部加强稀土两用物项对日本出口管制，进一步凸显了其战略地位，供需紧平衡的格局将长期维持。标的推荐方面，重点关注中稀有色、300***——600***作为国内稀土行业龙头，资源储备丰富，产能规模领先，能够充分受益于稀土价格的上涨；金力永磁则聚焦于稀土永磁材料领域，下游对接新能源汽车、风电等高端领域，需求确定性强；此外，600***作为全球最大的轻稀土生产企业，也具备一定的投资价值，可适当关注。

战略金属（钨、铀）：小众赛道有惊喜，长期缺口支撑价值。战略金属钨、铀虽然属于小众赛道，关注度不高，但此次研报给予了重点关注，核心逻辑在于供需缺口长期存在，战略价值凸显，适合长期配置，分散投资风险。从钨板块来看，近期钨价表现强势，龙头企业长单报价大幅上调，短期现货紧俏，核心支撑在于供需紧平衡——钨作为硬质合金、航空航天领域的核心原材料，需求持续稳定，而供给端受到资源储备、开采难度等因素的约束，难以快速增加，导致短期现货紧俏，价格有望高位坚挺。公司推荐方面，重点关注600***——该企业作为国内钨行业龙头，具备完整的钨产业链布局，资源储备与产能规模均处于行业领先地位，能够充分受益于钨价的上涨。

从铀板块来看，近期表现同样亮眼，1月天然铀长协价格创十年新高，核心支撑在于供需缺口长期存在——随着全球能源结构转型，核电作为清洁、稳定的能源，发展速度加快，带动了天然铀的需求增加；而天然铀的开采周期长、投入大，供给端的弹性较小，导致供需缺口长期存在，进而支撑铀价长期上涨。推荐方面，重点关注中国铀业——该企业作为国内唯一的天然铀生产企业，具备垄断性优势，能够充分受益于天然铀价格的上涨与需求的增加。

... ...

扫码回复“3-有色金属”查看行业公司介绍，并可免费诊股，还可咨询实操指导服务！