股权投资/资本运营企业信用展望：稳定
摘要
股权投资/资本运营企业本部是将权益投资视为核心业务，将所持下属子公司股权视为运营资产的特殊主体，其运营状况易受场内、场外权益市场变化的影响。场内市场方面，在科技类企业较为集中的制造业板块带领下，A股指数于2024年9月开始进入上行通道，尤其是科创板及创业板表现出更高的交易热度和波动性。得益于二级市场的良好走势，虽然2025年A股新上市企业数量仍处低位，但IPO撤回申请或终止审查企业数量大幅减少，一级市场供需关系正趋于平衡。随着场内二级市场走强以及IPO企业数量止跌，2025年上半年开始我国股权投资场外市场呈现复苏态势。同时，选择重组途径谋求上市的优质资产/企业群体不断扩大，有助于大型股权投资/资本运营企业股权投资退出效率的提升。
在注册制全面施行以及监管政策从紧的背景下，2025年新落实政策主要包括：深化科创板改革的“1+6”政策、持续推动上市公司分红强化、引导中长期资金入市、强化资本市场的企业并购重组功能、强化私募投资基金的监督力度等。随着股权市场体系及制度的不断完善，股权投资/资本运营企业发展空间进一步扩大。同时，随着“国企改革深化提升行动”于2025年成功收官，未来国企改革方向将聚焦于构建系统完备、运行高效的现代国资国企治理体系，将为股权投资/资本运营企业带来持续的发展动力。
本文选取了72家样本企业。从整体情况看，近年来股权投资/资本运营企业的投资组合规模保持了一定扩张速度，而A股指数回升对公允价值变动损益的改善作用明显。股权投资/资本运营企业本部所掌控的资产多集中于投资组合，负债多集中于刚性债务。2024年以来样本整体财务杠杆轻微上升，而流动比率有小幅提升。EBITDA对刚性债务的覆盖程度改善较明显，综合融资成本的下降进一步强化了利息偿付能力。
72家样本企业以央企和地方国企为主，信用等级多分布于AAA级和AA+级。2025年前三季度样本企业信用质量总体稳定，债券净融资规模较大。随着监管对多层次股权市场的持续建设、对上市公司并购重组的支持，以及对上市分红鼓励政策的持续引导，股权投资/资本运营企业的中长期发展空间及投资意愿将得到持续改善。预计2026年股权投资/
资本运营企业仍将保持稳中求进的发展趋势。
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作者：新世纪评级工商企业评级部
黄蔚飞
