最近A股喝醉了，白酒股集体杀跌，特别是茅台引领的各大白酒企业出现了集体跳空大跌，A股大哥也快扛不住了。在白酒市场销售方面,受最近疫情反复，餐饮消费低迷的背景影响之下，白酒终端动销放缓、积压的库存已成为不少渠道商面临的一大“难题”。
近日，头部白酒企业发布了惊人业绩增长（贵州茅台2022年半年报，公司营业收入同比增长17.38%至576.17亿元，归属于上市公司股东净利润同比增长20.85%至297.94亿元），这是中间环节高库存的苦苦支撑，而不是真正的开瓶消费。各大品牌白酒的销售价格逐步脱离广大消费者与人民群众的消费承受能力，我认为任何行业的产品离开了广大人民群众的参与，品牌都是空中楼阁。
从建国以来，白酒行业经历几轮起起落落，从结果看似乎逃不出周期的循环。计划经济时期，受国民经济计划影响，我国白酒企业蹒跚学步，发展缓慢。改革开放后，企业内部高利润、外部地方保护和粮食大丰收助推白酒行业快速发展。之后，受亚洲金融危机等宏观经济因素以及限公、税收调整等产业政策因素的影响，过度膨胀的白酒行业进入严寒期，白酒产量大幅下降。2004年，白酒行业天时地利人和，迎来黄金十年。2013年，国家限公、禁酒令等政策和消费升级观念双管齐下，白酒进入深度调整阶段。2016年白酒行业进入复苏阶段，2020年白酒受资本热捧，销量开始呈爆发式增长。从白酒行业看，白酒行业是中国甚至全世界所有行业中商业模式最好的行业，它具备高自由现金流、具备长期盈利能力和成长空间，有强品牌心智属性、存货升值属性、社交和精神销售属性，白酒品牌集中度的不断提升，高端产品量价齐升的长期趋势未来将长期维持。白酒行业与大众消费品的投资逻辑是完全不同的。白酒行业的企业的产量、销量与企业价值没有什么相关性，白酒股的主要利润来源和市值贡献是用于商务消费和宴请消费的高端产品，商务消费和宴请消费的产品价格带是持续升级的，且不会降级。从区域看，商务消费的持续升级也是非常明显的，我国城镇人均可支配收入从2012年的2.46万元增长至2021年的4.74万元，人们追求健康饮食的需求也与日俱增，国家统计局数据显示，2016-2021年，白酒行业营业收入复合增速约为 11.4%。过去10年来，在白酒全行业产量从1100万吨降到700万吨的过程中，山西白酒消费从40亿增长到了近160亿，安徽从100亿到了300亿，江苏白酒消费从200亿增长到了近600亿。看空白酒行业的投资者主要认为白酒是夕阳行业，喝白酒的人越来越少，我认为这是对白酒行业上述投资逻辑的不理解。在白酒行业销量下降的10年中，行业销售收入年化保持了高双位数增长，背后的逻辑就是社交宴请消费持续升级和名酒市场份额的不断提升带动的，是占行业10%不到的高端、中高端产品撑起来的行业高增长。所以投白酒投的是高端产品升级和市场占有能力，这里面占据最有利位置的公司是品牌拉力足够强，不用推新品就能直接实现价格带升级的占据消费者强心智的高端品牌。投资白酒肯定不是看喝酒的人是不是少了，而是喝名酒（泛指高端酒）的是不是更多了，喝的酒是不是更贵了，名酒主流价格带在往哪升级（各地因经济水平不同升级的主流价格带也各不相同），谁的产品布局和营销重点符合了升级方向和趋势，谁为下一轮升级做好了产品和销售的布局和准备。细分下来还包括谁占领了某个价格带的消费者心智，谁占据了某个区域的消费者心智，谁占据了某个细分品类的消费者心智，对于心智占据不强的价格带谁的产品布局和销售更符合消费者的需求。白酒作为传统文化的重要载体，是餐桌文化的刚需。随着疫情缓解，各种商务活动、宴会、聚会等消费场景恢复，白酒需求将会反弹。白酒库存过高也会加速白酒行业的分化。有品牌力、有良好的消费体验和品牌IP、且具备核心根据地市场和完整销售服务体系、能够被消费者主动认可的白酒品牌库存消化会非常快，而价盘不稳的白酒品牌，库存消化时间就会很长。消费者愿意买渠道愿意卖的根本，消费者愿意买，一定是要物超所值，渠道愿意卖，一定是有差价。总之，短期看，白酒行业应该乐观，至少不必悲观，长期看依然坡长雪厚。
