白酒行业概述
1. 2022年，全国963家规模以上白酒企业酿酒总产量671.2万千升，同比下降 5.6%；白酒产量在2016年达到1358万吨后，连续6年下降。
2. 2022年，规模以上白酒企业销售收入6,626.5亿元，同比增长9.6%；实现利润2201.7亿，同比增长29%；
可以得到两个结论：
1）饮酒量在变少
依据：规模以上白酒企业从2016年的1578家下降到2022年的963家，白酒产量从1358万吨下降到671万吨
2）喝的酒更好了
依据：白酒企业的利润从16年的797亿提高到22年的2202亿，利润率从13%提升到33.2%。
华致酒行经营业绩
2022年，公司实现营业收入87.08 亿元， 同比增长 16.73%；实现净利润 3.74 亿元，同比下降 45.72%，其中归属于上市公司股东的净利润 3.66 亿元，同比下降 45.77%。
华致酒行作为酒类渠道商，生意模式比较简单，从品牌方拿货，然后将酒分销给分销商、终端门店，或者消费者，赚取中间的渠道利润。
同时可以看到，公司经营的产品中，白酒占了90%，因此可以将公司的数据作为白酒行业的观察点。
毛利率下降
华致酒行的毛利率从21年的21%下降到22年的14%，同时净利率从9.1%下降到4.2%。
毛利率下降，要么是单位成本上升，要么是单位销售价格下降，或者是两者公共作用的结果。
从上面的行业数据可以看到，这几年白酒品牌方的出厂价基本上是每年都有所上涨，对应渠道的进货成本上升。
22年华致酒行每千升的营收有所上升，从21年92万上涨到22年的104万，虽然单位销售价格增长了，但是仍然无法抵消成本的上升。
从数据上看，华致酒行作为渠道商，毛利率和净利率已经没有继续压缩的空间了，如果零售价格不能继续上涨（依赖消费者的消费意愿和消费能力），则白酒品牌方的出厂价也将难以继续上涨。
负经营现金流
22年公司的经营为-3.3亿，连续两年经营现金流为负。
一方面，公司给上游白酒品牌方的预付款在增长，另一方面，下游分销商/门店赊欠的应收款也在增加。
虽然应收款的绝对值不高，但是趋势不太好，表明下游分销商/门店有现金流压力。
另外公司的预付款在大幅增加，年末白酒库存量也达到了3834吨，是公司看好后续白酒市场的回暖，还是品牌方为了完成业绩向公司压货？
需要进一步验证
从目前的数据来看，公司毛利率下滑，应收款和白酒库存都在增长，表明白酒渠道商有一定的压力，但如果今年白酒市场好转，应该能比较平滑地消化掉渠道的库存。
因此，下一步要看的就是公司一季度业绩，中秋节和春节是白酒消费的传统旺季，如果一季度的业绩比较亮眼，那么白酒的渠道库存应该问题不大。反之，白酒行业估计要进入一个去库存的周期了。
对于一季度的白酒业绩，我个人是不太乐观的，因为春节期间正好是大部分人阳康不久，通常阳康后一个月之内是需要调养身体的，因此大概率会影响春节期间的白酒消费量。
总之，等待一季度的数据进一步验证。
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