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（文末附A股白酒核心标的梳理+免责声明）

2025年收官，A股白酒行业的“阵痛”有目共睹；2026年开局，市场分歧依旧剧烈——有人说“白酒黄金时代落幕，从此再无超额收益”，也有人坚信“调整期正是布局时，龙头仍有翻倍空间”。

作为贯穿A股消费板块的“压舱石”，白酒行业从来不是单一的“喝酒行情”，其背后绑定的是消费复苏、渠道变革、产业升级的核心逻辑。今天，趋势研结合新华网、中国酒业协会、国信证券等权威机构数据，以及20家A股白酒上市公司三季报核心数据，带你穿透行业迷雾：深度解析白酒行业当前的真实困境与隐藏机遇，明确2026年布局的核心方向，看懂“分化时代”的生存法则。

一、现状直击：量价利齐跌+分化加剧，行业进入“深水区”调整

2025年，白酒行业正式告别“规模扩张”的野蛮生长，步入“价值深耕”的结构性调整期，核心特征就是“整体承压、两极分化”，每一组数据都在印证行业的深刻变革。

1. 整体业绩：量价利同步承压，阶段性下滑成常态

根据新华网披露的数据，2025年前三季度，20家A股白酒上市公司营收合计为3177.79亿元，同比下降5.90%；实现归属于上市公司股东的净利润合计为1225.71亿元，同比下降6.93%，呈现“营收降幅小于净利润降幅”的格局，说明行业整体盈利能力在收缩。

其中第三季度成为行业调整的“拐点”，单季度行业整体营收仅779.76亿元，同比下降18.47%；净利润280.11亿元，同比下降22.22%，降幅较前两个季度大幅扩大，反映出终端动销疲软的压力持续传导。

产量端的下滑更为明显：国家统计局数据显示，2025年1-10月，中国白酒产量为290.2万千升，较去年同期下降11.5%，延续了自2018年以来连续第八年的下滑趋势，“减量提质”成为行业共识。

2. 格局分化：头部集中加剧，中小酒企加速出清

行业调整期，“马太效应”愈发凸显，头部酒企的“压舱石”作用显著，但中小酒企的生存危机进一步加剧，分化格局达到近年来峰值。

头部阵营：强者恒强，掌控行业绝大部分利润。2025年前三季度，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒6家头部酒企，营收合计占20家上市酒企总营收的88%，净利润占比更是高达95%，行业集中度进一步提升。其中，仅有贵州茅台与山西汾酒两家实现营收与利润的双正增长，成为行业调整期的“避风港”。

以贵州茅台为例，2025年前三季度资产合计达3047.38亿元，归母净利润646.27亿元，基本每股收益51.53元，依旧保持稳健的盈利能力，凭借强大的品牌力和稀缺性，抵御行业调整压力的能力突出。

区域酒企：分化明显，部分企业凭借差异化突围。多数区域酒企受头部下沉挤压，业绩出现下滑，但少数企业凭借地缘优势和精准的消费定位，维持了相对稳定。例如金徽酒前三季度营收23.06亿元，同比仅下降0.97%，成为区域酒企中表现最稳健的企业；今世缘营收88.81亿元，同比下降10.66%，降幅小于行业平均水平。

中小酒企：沦为“重灾区”，生存举步维艰。酒鬼酒、金种子酒、皇台酒业等腰部及中小酒企，2025年前三季度营收降幅均超过20%，其中酒鬼酒营收同比下降36.21%，净利润同比下降117.36%；顺鑫农业（牛栏山）、皇台酒业净利润分别同比下降79.85%和131.54%。随着头部酒企下沉中端市场，以及区域龙头的挤压，众多中小酒企出现产能闲置、渠道流失、资金链紧张等问题，部分企业陷入拖欠货款、股权冻结纠纷，加速退出市场。

3. 核心痛点：库存高企+价格倒挂，渠道承压严重

2025年白酒行业的另一大核心困境，是渠道库存的“堰塞湖”难以消化，价格体系紊乱，经销商盈利能力大幅下滑。

库存压力：持续高企，去库存成为首要任务。中国酒业协会数据显示，2025年上半年，行业平均存货周转天数已达900天，同比增加10%；前三季度，20家白酒上市公司存货总额达1706.86亿元，同比增长11.32%，直观反映出终端动销疲软的现状。广东省酒业协会会长彭洪表示，库存高企的核心原因的是宴请等消费场景受影响，供大于求叠加产品价格泡沫，导致经销商难以快速消化库存。

价格倒挂：行业普遍现象，挤压渠道利润。中国酒类流通协会发布的《2025中国酒类零售连锁行业发展白皮书》指出，79%的企业认为价格倒挂是影响企业利润和增长的最大因素。2023-2024年，多数酒类连锁企业毛利维持在10%以上，但近20家企业毛利下降幅度超10%，部分企业毛利下降超50%。其中，800元-1500元高端产品价格带批价较出厂价倒挂15%-20%，茅台飞天、五粮液第八代等核心单品，在电商大促期间的售价甚至低于经销商批发行情价，严重冲击传统价格体系。

二、变革中的机遇：渠道革新+场景迭代，三大趋势重塑行业生态

行业调整并非“全面衰退”，而是“洗去泡沫、回归本质”的过程。在阵痛背后，消费场景迭代、渠道模式革新、产品结构升级正在悄然发生，成为2026年行业复苏的核心动力。

趋势1：渠道变革——即时零售崛起，重构“线上+线下”闭环

传统白酒渠道依赖“厂家-经销商-终端门店”的层级模式，在库存高企、价格倒挂的压力下，正在加速被颠覆，即时零售成为渠道变革的核心突破口。

即时零售的爆发式增长，精准契合了白酒消费“即时化、碎片化”的新趋势。中国酒类流通协会数据显示，2024年酒类即时零售规模已突破500亿元，年增速超35%；美团闪购数据显示，2025年“双11”全周期，白酒销量同比增长近400%，其中茅台销量增长超600%，泸州老窖、剑南春增长超500%，习酒、郎酒、古井贡酒增长超300%。

目前，茅台、泸州老窖、汾酒、洋河等头部酒企已全面入驻即时零售平台，美团旗下酒水即时零售品牌歪马送酒，2025年交易规模预计突破60亿元，覆盖全国200余座城市，累计服务用户近3000万，“线上下单、半小时达”成为城市白酒消费新常态。

值得注意的是，即时零售的规范化进程正在加速。2025年9月，美团闪购联合多家酒企推出“全链路保真体系”，通过溯源码、官方授权认证等方式规范价格，减少盲目补贴；抖音电商也在“双十一”期间，专项治理“虚假低价”引流、高仿酒导流等乱象，推动渠道生态健康发展。对于酒企而言，布局即时零售不仅能缓解库存压力，还能精准触达年轻消费群体，构建“线上引流+线下履约”的新闭环。

趋势2：场景迭代——非宴请场景崛起，填补传统场景空白

政策调控与消费习惯转变，正在推动白酒消费场景发生结构性变革，政务、商务宴请场景占比下降，家庭聚餐、夜间小酌、城市露营等非宴请场景逆势崛起。

政策层面，2025年5月，国家明确规定公务接待工作餐不得提供酒水，政务用酒场景几乎停滞；同时，近80%的大中型企业出台内部禁酒规范，商务会议优先采用茶歇形式，即便允许饮酒，也严格限定在百元以内产品。受此影响，2025年政务与商务宴请场景的白酒消费占比较上年显著下降。

与之相对的是，即时零售所覆盖的多元化非宴请场景，占比逆势提升至58%，成为填补传统场景空白的核心力量。数据显示，95后消费者中，50%愿意为“30分钟达”的即时服务支付溢价，在夜间小酌、朋友聚饮等场景下，即时购酒需求占比已达63%；餐饮场景即时购酒占比也持续上升，成为继家庭消费后的第二增长极。

面对场景迭代，头部酒企已率先布局：洋河通过京东小时达深耕社区便利店渠道，针对家庭聚餐场景推出“198元团圆酒礼盒”，压缩配送时效至28分钟；汾酒联合美团闪购推出“酒旅套餐”，实现餐饮、文旅场景融合，开辟品牌增长新路径。

趋势3：产品升级——低度化、年轻化，破解需求断层难题

年轻消费群体的偏好转变，正深刻重构白酒行业的产品结构，传统高度白酒逐渐失去增长动力，低度化、年轻化成为酒企破局的关键。

后浪研究所发布的报告显示，Z世代白酒消费占比仅为31.8%，远低于啤酒、果酒40%以上的占比。健康饮酒理念的普及与“悦己消费”趋势的兴起，使得年轻消费者更偏好低度、易入口的白酒产品，同时对品牌的年轻化营销也提出了更高要求。

在此背景下，各大酒企纷纷加速产品升级：五粮液、泸州老窖等头部企业推出低度化产品，适配年轻消费群体的口感需求；沱牌与美团闪购合作，推出“酒食组合套餐”，结合“酒桌歌神”IP开展互动营销，触达年轻客群；茅台系列酒也通过年轻化包装、短视频种草等方式，吸引30岁以下用户关注。

此外，清香型白酒凭借低度化、年轻化的优势，实现快速增长，年复合增长率达12.43%，成为吸引新一代消费群体的核心品类；酱香酒虽面临产能过剩质疑，但凭借高端化定位仍占据28%的市场份额，形成“浓、酱、清”三足鼎立的格局。

三、2026年A股白酒布局指南：抓龙头、盯细分，避开3大雷区

结合行业现状与发展趋势，趋势研认为，2026年A股白酒行业将进入“筑底复苏”阶段，结构性机会凸显，但盲目布局仍有风险，核心逻辑是“抓龙头、盯细分、避雷区”。

1. 核心布局方向（3个）

① 高端龙头：贵州茅台、五粮液

逻辑：品牌力稀缺，抗风险能力最强。茅台作为行业绝对龙头，2025年前三季度归母净利润同比正增长，批价已回落至约1600元，接近历史底线水平，估值处于合理区间；五粮液通过阶段性停货、控量保价，缓解渠道库存压力，随着行业复苏，高端化优势将进一步凸显，具备长期配置价值。

② 高增长细分：山西汾酒、清香型赛道

逻辑：清香型白酒年轻化、低度化优势显著，年复合增长率领先行业；山西汾酒作为清香型龙头，2025年前三季度实现营收、利润双正增长，渠道改革成效显著，有望在行业调整期持续抢占市场份额，成长空间广阔。

③ 渠道革新受益者：泸州老窖、洋河股份

逻辑：两家企业均率先布局即时零售、短视频营销等新渠道，泸州老窖在抖音旗舰店推出“小时达”服务，覆盖19个重点城市；洋河主动减少供货、清理库存，渠道压力持续缓解，随着即时零售渠道的持续爆发，有望率先受益于渠道革新红利。

2. 需避开的3大雷区

① 中小酒企：库存高企、资金链紧张，行业洗牌加速，多数中小酒企难以抵御调整压力，业绩持续下滑，甚至面临退市风险，坚决规避；

② 价格倒挂严重的中端酒企：缺乏品牌力支撑，无法通过提价转移成本压力，渠道利润持续被挤压，动销疲软难以改善，业绩复苏乏力；

③ 依赖传统渠道、转型滞后的企业：未能抓住即时零售、年轻化营销等行业机遇，渠道结构僵化，无法适配消费场景迭代，长期增长动力不足。

四、总结：神话褪尽，价值归位，2026年看“结构性复苏”

过去二十年，白酒行业凭借政务、商务宴请场景的驱动，铸就了“成长神话”；如今，支撑行业高速增长的旧逻辑已逐步瓦解，新的发展逻辑正在加速确立——从“规模扩张”向“价值深耕”转型，从“渠道驱动”向“消费驱动”转型，从“单一场景”向“多元场景”转型。

2025年的行业调整，不是白酒行业的“终点”，而是“洗去泡沫、回归本质”的起点。量价利齐跌、库存高企、格局分化，是行业必须经历的“阵痛”；而即时零售崛起、场景迭代、产品升级，則是行业复苏的“希望”。

对于A股投资者而言，2026年无需再期待白酒行业的“全面牛市”，但结构性机会值得重点把握：高端龙头的稳健性、清香型赛道的高增长、渠道革新受益者的弹性，将成为全年布局的核心主线。

最后提醒：白酒行业受消费复苏节奏、政策调控、渠道变革等多重因素影响，投资需谨慎，切勿盲目跟风。关注公众号【趋势研】，后续我们将持续跟踪白酒行业动销数据、龙头企业动态，及时更新布局策略。

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A股白酒行业波动较大，受消费环境、政策调控、市场情绪等多重因素影响，个股表现存在不确定性。投资者据此操作，风险自担，公众号【趋势研】及作者不承担任何连带赔偿责任。

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