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01
香槟财经
链接产业、科技与资本。
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香槟财经
链接产业、科技与资本。
2月1日，位于青海省的天佑德酒公告，总经理万国栋因个人原因辞职，成为白酒行业持续 "人事震荡" 的最新案例。
近一两年，从洋河、舍得、酒鬼酒到金种子、珍酒李渡等，十余家上市酒企密集换帅，背后是行业“三重压力”（业绩下滑、库存高企、消费疲软）的集中爆发。
可以说，中国白酒行业正面临十年来最严峻的挑战。
2025年前三季度，20家主要上市酒企中，仅贵州茅台与山西汾酒实现了微幅增长，其余18家均出现不同程度下滑。
01 行业震荡
白酒行业正经历着一场深刻的结构性调整。
2025年的数据清晰地描绘了这一图景：前三季度，20家主要上市酒企营收总额为3202.31亿元，同比下降5.83%；净利润总额为1227.71亿元，同比下降6.76%。
第三季度的表现尤为严峻，营收总额同比下滑18.42%，净利润总额同比下滑22.03%。
仅有贵州茅台和山西汾酒两家企业实现营收、净利润的双增长，而其余18家酒企均出现不同程度下滑。
行业调整的范围和程度前所未有。
02 频繁换帅
面对行业寒冬，白酒企业纷纷通过调整管理层来寻求突破。天佑德酒近日公告称，公司董事、总经理万国栋因个人原因辞职。
这位曾在劲牌有限公司担任副总裁的职业经理人，辞职后不再在公司及其子公司担任任何职务。公司股价较2021年6月的高点已下跌67.40%。
白酒行业的“换帅潮”在2025年集中爆发。贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、习酒、酒鬼酒、舍得酒业等10多家重要企业均经历了核心管理层调整。
茅台集团在五年内四次更换董事长，平均任期不足16个月。2025年10月，茅台集团再次换帅，张德芹不再担任董事长，由贵州省能源局局长陈华接任。
03 业绩承压
业绩压力成为高管更替最直接的催化剂。
1月30日，天佑德酒发布业绩预告，预计2025年实现净利润421.35万元~632.02万元，同比下降85.00%~90.00%。
公司表示，白酒行业步入深度调整周期，部分消费场景需求不足，公司自有品牌中高档产品的占比下降。
其他酒企也面临类似困境。2025年上半年，珍酒李渡实现营业收入24.97亿元，同比下滑39.6%；洋河股份实现营业收入147.96亿元，同比下降35.32%。
五粮液、泸州老窖均出现了近十年来的首次季度性负增长。
04 渠道之困
库存问题已成为白酒行业的“堰塞湖”。
中国酒业协会数据显示，2025年上半年，行业平均存货周转天数已达900天，同比增加10%。
截至2025年9月末，贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖和山西汾酒五家企业的库存均超百亿元。
泸州老窖的存货规模从2020年底的46.96亿元增至2025年前三季度的137.47亿元，增幅高达192.74%。
经销商普遍面临库存压力，超过一半经销商、零售商表示实际销售价格的倒挂程度有所增加。
05 价格失守
价格体系松动是行业深度调整的明显信号。2025年上半年，全国白酒批发价格总指数同比下跌9.9%，其中名酒批发价格跌幅更为显著，达到14.96%。
以飞天茅台为例，53度散瓶飞天茅台的批发价近日跌破1499元的零售指导价，较年初回落约35%。
第八代五粮液的出厂价为1019元，而实际批发价长期在850元区间震荡，陷入“价格倒挂”困局。
06 格局生变
白酒行业“强者恒强”的马太效应日益凸显。2025年前三季度，前六名酒企销售份额占比达到84%。
头部阵营开始分化，山西汾酒在2025年第三季度以89.6亿元的单季营收，阶段性超越了五粮液（81.74亿元），在单季营收排名中跃居第二。
白酒上市公司营收规模前三的席位，被酱香（茅台）、浓香（五粮液）、清香（山西汾酒）三大香型代表瓜分。
07 转型探索
面对行业调整，白酒企业正从被动承压转向主动破局。茅台明确2026年不再使用分销方式；五粮液、洋河、汾酒等对部分产品采取阶段性停货，以缓解渠道压力。
渠道变革也在加速。茅台通过“i茅台”使直营收入占比突破35%；五粮液加速布局抖音电商；泸州老窖推出“百城千店”即时零售项目。
产品层面，低度化、高质价比成为关键词。五粮液、泸州老窖等企业接连加码布局低度酒赛道，推出如29度“五粮液·一见倾心”等产品。
08 未来展望
2026年白酒行业有望温和向好，但增长将主要由头部企业驱动。
中金公司研报指出：“预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点将逐步清晰。”
行业复苏将呈现 “渐进式、分层次” 特征：高端酒有望随宏观改善率先实现价稳量增；次高端与地产酒仍将经历区域竞争与消费力修复的考验。
年轻化转型成为行业共识。白酒消费主力正经历代际更替，年轻群体逐步成为市场新兴力量，他们注重体验感、情绪价值与个性表达。
在资本市场方面，基金重仓白酒比例已由2025年第三季度的3.2%回落至第四季度的2.9%。市场对白酒的投资热情和信心正处于低点。
从青海的互助县到贵州的茅台镇，从区域酒企到行业龙头，中国白酒行业正在经历一场深刻的调整。
当“换帅”成为行业关键词时，背后折射的是企业对市场变化的焦虑与对未来的迷茫。事实却是，换帅潮难阻白酒下行。
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