电力基建：全球技术革命的重要基础保障
电力基建：未来十年全球多地区电网投资有望保持增长
电力基础设施投资是电力设备需求的直接驱动力，2021以来能源转型与技术革新推动全球电力基建投资提速。据IEA数据，2020-2024年全球电力基建投资额CAGR达12.7%左右，此前2015-2020年该投资额缓慢下滑。驱动力方面，2022-2023年主要增量贡献来自可再生能源，2024-2025年主要增量来自电网投资。
2021年以来全球电网投资滞后电源投资，未来十年全球多地区电网投资有望保持增长。据IEA数据，2020-2024年全球电网投资CAGR为6.7%左右，低于全球电力基建投资同期增速（12.7%），表明电网投资仍滞后于电源投资。IEA认为，电网投资和审批延误拖累了全球可再生能源发展，预计未来十年全球多个地区的电网投资将呈现增长态势。BNEF预计，2026-2027年电网投资同比增长10%。
中国：电力供需趋向宽松，电网投资有望保持韧性
2023年以来我国发电装机快速增长，“十五五”期间我国电力供需有望趋向宽松。据国家能源局数据，2023年以来我国新能源新增装机规模跃升至300GW左右规模。据绿色和平组织统计，截至2025Q3，“十四五”期间全国累计核准煤电装机约335GW，是“十三五”的两倍多。展望“十五五”，新一轮煤电项目若陆续投产，可能造成结构性冗余。
电网投资有望受逆周期投资和消纳驱动保持韧性，特高压成为我国能源转型的刚需。“十四五”以来，我国电网基建投资稳健增长，但整体增速弱于电源装机；期间特高压从过往脉冲式发展转向稳健发展。展望“十五五”，以特高压为代表的电网投资有望维持稳健增长，以适应我国新能源资源与电力需求之间更显著的逆向分布特征。
美国：公用事业资本开支保持增长，发电是投资侧重方向
近年美国电力基建投资侧重点转向发电，2025-2029年在建及规划发 电装机容量达现有并网规模的46%。据EEI数据，受电气化、AI和工业 扩张带来的负荷激增，自2020年以来美国发电资本开支几乎翻倍，占 总支出比重从24%上升至30%。2025-2029年传统稳定电源退役规模 达113GW，在建及规划规模达579GW，为现有并网1250GW的46%。 其中，新建以不稳定的新能源为主，而气电规模60.5GW。
其它：欧洲用电量增速预计上行，新兴经济体电力需求依然强劲
欧盟电力需求增速有望在2026年重回1.5%，老旧电网改造需求有望不断释放。据IEA分析，自经历两年大幅下降后，欧洲电力需求在2024年温和反弹，2025、2026年增速预计为1.1%、1.5%，主要驱动力包括经济复苏、电气化、数据中心增长等。欧洲电网老化程度严重，约40%超过40年，超出典型寿命10年，老旧电网替换需求有望在未来不断释放
AI数据中心：产业革命催生需求高景气
电力需求：数据中心贡献美国近半增量负荷，科技巨头投资持续增长
美国数据中心负荷预测范围广，美国能源部预计2030年相较2024年数据中心新增负荷52GW。据美国能源部2025年7月报告，主流机构对于2030年相较2024年数据中心增量负荷存在较大分歧，预测值范围为33-109GW，其中美国能源部预测值为52GW。美国能源部预计，同期美国增量峰值负荷为115GW，数据中心占比达45%。
2026年美国科技巨头资本开支持续增长但增速放缓，积压订单增速超过资本开支。据我们统计，谷歌、亚马逊、微软、meta、甲骨文等5家美国科技巨头2026年资本开支约5333亿美元，同比+28%，较2025年有所放缓。据《财经》整理，即使剔除甲骨文与OpenAI大单，2025Q2美国5家科技巨头积压订单规模达8460亿美元，同比+41%。
供给瓶颈：电力变压器交货期仍高位，头部企业燃气轮机排产至2028年
美国电力变压器交货期微降，但交货周期仍在100周以上。据Wood Mackenzie统计，自2023年以来，电力变压器交货周期始终稳定在100周，以不上过2025Q2小幅下滑至128周；配电变压器交付期从2023年高峰100周以上已降至2025Q2均值30周左右。据Wood Mackenzie预计，未来5年电力变压器短缺将显著缓解，短缺率将从2025年30%降至2030年5%；部分配电变压器可能因数据中心等工业需求激增而短缺恶化。由于电力变压器交期持续高位，电力变压器成为了制约数据中心建设的重要瓶颈，交期也已成为当前客户挑选供应商的最重要因素之一。
全球燃气轮机景气度持续上行，头部设备企业GEV燃气订单排产至2028年以后。由于燃气设备更换周期、AI数据中心快速扩张以及能源转型的共同推动，据Gas turbine market预计，全球燃气订单订单将从2024年的58GW增加到2025年的71GW，同比+21%。据头部燃气设备企业GEV资料，公司2025年前3季度燃气轮机订单规模19.6GW，同比+39%；2025Q4订单规模达18GW，季度订单表现强劲；截至2025Q4，公司在手订单80GW，产能排产至2028年，当前2029年可售产能不足10GW。
电力设备出海：长期成长性的重要源动力
主设备：海外高压设备竞争重在交期，国内企业出海有望持续突破
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（报告来源：国海证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
