5家酒企业绩大跌,黄金时代落幕了,白酒行业会遭遇戴维斯双杀吗?(上)

1月24日，洋河股份业绩预告给了投资者一个惊吓，2025年净利润同比下滑62%到68%，还不到去年的一半。那么白酒行业其他公司的业绩怎么样呢？

各位老铁们，大家好啊！我是你们天天见、不忽悠的老朋友河南老徐！今儿咱不聊别的，就唠唠曾经是投资圈的“香饽饽”、妥妥的“铁饭碗”——白酒行业。咱先扪心自问，以前提起白酒，你第一印象是啥？我就一句话总结：那简直是躺着就能赚钱的好生意！

别的行业吭哧吭哧拼研发、拼迭代、拼效率，白酒压根不用这一套。人家拼啥？拼“陈酿”！别人家的库存是压身的压力，白酒的库存是越放越值钱的年份酒；别人家的产品放久了叫过期下架，白酒放久了叫陈酿升值。这待遇，搁整个行业都是独一份儿！

但咱话锋一转，2025年白酒行业年报预告季刚一开场，市场直接被泼了一盆透心凉的冷水！短时间里5家白酒企业扎堆发业绩预告，那结果整齐得跟提前排练过似的：两家直接亏麻了，三家净利润断崖式下滑，最狠的那一家，跌幅居然飙到了71%！

71%是个啥概念？就是你满心欢喜打开一瓶珍藏老酒，想着品品醇香，结果拧开一看，瓶底就剩那么一口，还得使劲摇一摇才能倒出来的程度，主打一个大失所望！

这时候估计大伙都纳闷了：白酒不是一直喊着越陈越香吗？怎么今年突然就不香了？别急，我用三句大白话，把这背后的底层逻辑给你讲得明明白白。

第一件事：年轻人根本不接盘，酒桌文化不香了

以前的酒桌，讲究的是“感情深，一口闷；感情铁，喝吐血”，白酒那是硬通货。但现在的年轻人，主打一个佛系养生：糖要零卡，饮料要零卡，连社交都巴不得零接触！

低度酒、果酒、精酿啤酒，一个比一个会讲故事，一个比一个好入口，贴合年轻人的轻松社交；反观白酒这边，还在一个劲强调传统、讲究排面，跟年轻人的消费理念完全搭不上边。咱说传统确实值钱，但架不住年轻人不想为这份传统买单啊！

第二件事：酒越酿越多，局却没多，竞争卷成麻花

各大酒企前些年一个劲扩产能，想着多酿多卖多赚钱，结果呢？市场上的酒堆成山，商务宴请、朋友聚会这些喝酒的场景，却没跟着同步变多，甚至是反过来，越来越少了。

原本行业里的友好切磋，直接变成贴身肉搏的价格战，到最后就是渠道压力拉满，酒卖不动，动销节奏慢得像蜗牛，库存那是越堆越高，白酒的“年份优势”，反倒成了渠道的包袱。

第三件事：消费复苏没跟上，价格还倒挂，经销商躺平了

这两年大家盼着的消费复苏，在白酒的传统消费场景里，和想象中一样少。商务宴请、婚宴寿宴这些大场面，恢复力度一直不太行，白酒的需求直接缩了水。

需求少了，库存又高，市场上就出现了普遍的价格倒挂——经销商拿货价比市场价还高，卖一瓶亏一瓶。经销商的信心直接碎一地，补货意愿跟手机没电似的，说没就没，谁还敢随便囤货啊！

先说说飞天茅台的价格变化，2025年初散瓶批发价约2320元/瓶，随后一路走弱，6月跌破2000元关口，11月底跌破1600元，12月加速下行至约1545元，2026年1月4日进一步下探至每瓶1490元，全年跌幅超过30%。期间电商平台出现更低价格，如某多多上的1399元的拼团价，i茅台APP上在2026年1月上线1499元直销后，批发价格曾短暂反弹至1520元附近，但很快回落并再创新低，白酒行业老大贵州茅台的经营压力暂时没有，除去老大的其他公司可能就没有那么幸运了。

再说说行业老二的第八代五粮液，2025年市场成交价呈持续下行现象，并出现明显的“倒挂”：年初市场流通价约950元/瓶，到年底实际成交价降至约850元/瓶，电商大促销再叠加补贴后甚至到了800元以下，极个别情况出现过725元一瓶，显著拉低了价格中枢。由于官方出厂价长期维持1019元/瓶，市场价全年倒挂约169元每瓶，经销商普遍承受“卖一瓶亏一瓶”的压力；为缓解渠道矛盾，2025年12月市场普遍解读为“变相官降”的政策落地，宣布2026年起开票价下调至900元/瓶，叠加返利后经销商成本可降至780—800元区间，整体上价格体系是向下调整的趋势。

行业的老大和老二面临的情况都是如此的艰难，白酒行业其他公司的艰难情况就可想而知了。

聊完大逻辑，咱再挨个点名说说这5家“率先交卷”的酒企，它们这业绩，就像五碗不同口味的醒酒汤，有的苦，有的辣，有的喝完直接想把这品牌会员给注销了！

1）口子窖：还在赚钱，但利润被拧成干毛巾

1月7日，口子窖第一个亮出成绩单，归母净利润预计6.62亿到8.28亿，同比下滑50%到60%。说实话，还能赚钱，说明底子还在，瘦死的骆驼比马大。但利润直接砍半，也能看出来：以前顺风顺水躺着赚，现在是逆风负重走着亏。

行业遇冷，渠道改革又受冲击，营收跌得比费用降得快，利润就这么被硬生生挤压，主打一个有心无力。

2）金种子酒：亏损连续剧，播到第五季了

1月11日金种子酒的预告，看了更扎心：预计2025年继续亏损，虽说亏损幅度收窄了，但最要命的是，这已经是它连续第五年亏损了！

这就跟咱年年立的flag“今年一定健身”一样，结果年年只买健身卡不去练，卡囤了一堆，身体越来越虚，钱花了不少，啥效果没有，主打一个屡战屡败。

3）水井坊：中端酒也扛不住，直接摔个大跟头

1月19日水井坊的预告，那才叫刺激：归母净利润预计3.92亿，同比大跌71%，就是咱开头说的那个跌幅最狠的！水井坊主打高净值人群和商务宴请，本来是白酒里“看起来比较稳”的中端选手，结果也栽了。

核心原因还是库存高、价格倒挂，商务场景恢复慢，酒压根卖不动。为了维护渠道健康，公司只能选择控货、停货，这就像医生让你积食了少吃点，短期确实对身体好，但体重（销量）肯定得往下掉，业绩自然扛不住。

4）洋河股份：龙头也下滑，中端赛场打成修罗场

1月23日，连洋河股份这样的龙头也扛不住了，发布预告说归母净利润预计21.16亿到25.24亿，同比下滑62%到68%。洋河的全国化能力在白酒里算顶尖的，但架不住中端、次高端赛场太卷了，加上消费需求萎缩，两头受气。

再叠加公司主动“去库存、稳价盘”的策略，长期来看，渠道健康了才能走得远，但短期的业绩压力，那是一点没少，这就跟减脂一样，方向绝对是没有问题，但秤上的数字先吓你一跳，熬过去才是赢家。

5）*ST 岩石：中小品牌抗冻差，寒冬里先冻僵

同样是1月23日，ST 岩石也发布了亏损预告，预计亏损1.80亿到2.50亿。这类区域中小品牌，本来就靠着本地市场吃饭，行业一冷，动销慢、竞争强，抗风险能力压根没法跟龙头比。

再加上自身的经营问题和信任危机，经销商连补货的念头都没有了，营收直接缩水，在白酒的寒冬里，妥妥的第一个冻僵的。

其实大伙看出来了，这5家酒企的业绩大跌，根本不是个例，它们更像是2025年白酒行业的一张“缩略图”：白酒行业的调整，早就不是中小品牌的专属难题了，而是从区域蔓延到全国，从边缘品牌扩散到头部龙头，全行业都在经历大洗牌。

关键变量：禁酒令，给白酒行业又拧了一道阀门

聊白酒的消费，永远绕不开政策，而禁酒令这一块，对白酒的影响那叫一个直观。从最早的“工作日午间不饮酒”，到现在一些地方直接升级成“工作日全天不饮酒”，甚至对政企宴请、商务接待等场景提出更严格的禁酒要求，白酒的消费场景被直接压缩。

最真实的反馈，从来不是券商研报上的冰冷数字，而是路边的餐饮店老板：酒局少了，点白酒的客人也少了，营业额跟着就往下掉。

甚至还有个特别有画面感的细节：禁酒令出台后，不少政企宴请、商务聚会上，曾经的C位飞天茅台，直接换成了蓝莓果汁、椰汁这些软饮料。这就像你去吃火锅，锅底开了，菜品摆了，香味也有了，但少了蘸料这个灵魂，总觉得少点意思。白酒，就是那个被拿走的灵魂。

科普时间：杀估值、杀业绩、戴维斯双杀（三杀），到底是啥？

聊到白酒的股价和行业走势，肯定会听到“戴维斯双杀甚至三杀”这个词，估计不少小白听得云里雾里。今儿咱就用纯大白话，把这几个词给你捋得明明白白，听完你也能跟朋友聊上两句：

说白了就是市场对你的未来预期变差了，先把你的“想象空间”和“美颜滤镜”全砍掉。以前觉得你白酒能一直涨，给你25倍、30倍的市盈率，现在觉得你增长没那么香了，直接把估值打回更“正常”的水平，这就是杀估值。

预期变差还不算完，等真正的成绩单出来，业绩是真的下滑了，这就是杀业绩。哪怕估值已经回归正常了，但利润实实在在变少了，股价还得继续往下找平衡。

未来的预期变差了，估值低了，叫做杀估值，业绩真的如预期一样变差了，这个时候估值看起来就变得高了，股价再继续下跌，这叫做杀业绩，俩利空叠一起，开启反向反馈，这叫做戴维斯双杀。一句话总结：先摘滤镜，再看真实成绩单，股价不跌才怪。

还有更极端的情况，未来白酒行业长期供过于求，价格战打到底，小厂熬不住直接倒闭，行业开始并购重组，最后直到产能出清、价格企稳，股价才会见底。不过咱也得说，头部酒企底子厚，大概率不会走到最惨的那一步。

聊到这，估计大伙最关心的问题来了：白酒行业的黄金时代，是不是就这么结束了？其实从行业规律来看，任何行业都有自己的周期，白酒也不例外，这波大跌不是行业的终点，而是一次深度调整后的赛道重构。

今天说的都是我的个人看法，不构成任何投资建议。你们有不同见解的话，欢迎在评论区留言互动。也可以去公众号“日日新书斋”看文字版，咱们慢慢唠。

那咱们下期，不见不散～

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