陕西上市公司系列27-陕天然气
作者：本站编辑
2026-01-21 17:36:14
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陕西上市公司系列27-陕天然气
一、公司基本面与战略定位
（一）核心业务概述
陕天然气是陕西省天然气龙头企业，实控人为陕西省国资委，隶属于陕西燃气集团，主营天然气长输管道建设与运营、城市燃气销售及燃气工程安装，是陕西绿色能源供应体系核心力量。公司构建“长输管道+城市燃气”双核心业务格局，主导省内天然气输配网络，聚焦陕西本土市场，同时依托国企背景享受政策扶持，2024年服务终端用户超80万户，是区域能源安全保障的关键载体。（二）核心业务解构
- 长输管道业务：核心支柱，2024年营收56.21亿元，占比62.23%，毛利率19.77%。运营管网形成“三环四纵五横”骨干格局，年输气能力达170亿方，实现与国家管网、延长石油12处净化厂互联互通，保障气源稳定供应，省内长输管道市占率超70%。
- 城市燃气业务：增长极，2024年营收34.12亿元，占比37.77%，毛利率7.30%。通过并购新建拓展终端，覆盖陕西35个区县，城燃管网里程超4500公里，2024年城燃运销量14.73亿方，占总运销量11.1%，终端用户以居民、工商业为主。
- 其他业务：包括燃气工程安装（2024年营收1.87亿元，占比2.07%，毛利率45.21%）及少量增值服务，工程安装业务毛利率突出，成为盈利补充。
（三）核心资源积累
- 发展节点：2008年登陆深交所，“十四五”期间重点推进管网扩建，新投运管网690公里，2025年持续推进榆林-西安输气管道二期等重点工程，管网覆盖持续完善。
- 资源与资质：国企背景加持，拥有天然气长输、城燃特许经营资质，享受能源产业政策扶持；气源依托中石油长庆油田（占陕西产量70%以上），供应稳定有保障。
- 运营优势：推进管网智能化转型，应用场站机器人巡检、远程监控等技术，提升运营效率；构建完善安全管控体系，实现在役管道“零占压”，保障输配安全。
二、财务健康度与盈利质量
（一）核心财务指标
2024年业绩稳健：营收90.33亿元，归母净利润7.24亿元，基本每股收益0.65元，经营活动现金流净额14.01亿元；2025年三季度业绩下滑：营收59.57亿元（同比-7.38%），归母净利润4.74亿元（同比-23.85%），三季度单季归母亏损3504.46万元；截至2025Q3，资产负债率50.70%，毛利率15.42%，净利率8.24%。（二）财务解析
- 盈利波动原因：2025年三季度下滑主因费用压力加大（三费占比4.83%，同比+22%）、有息负债上升（38.92亿元，同比+17.59%），叠加天然气价格波动影响进销差，单季出现亏损。
- 盈利结构：管道运输业务毛利率最高（31.82%），是核心盈利支撑；工程安装业务毛利率突出，但占比低，对整体盈利拉动有限；城燃业务毛利率偏低，受终端价格管制影响较大。
- 现金流与负债：经营现金流整体充沛，2025前三季度达7.46亿元，回款情况改善（应收账款同比-31.37%）；但货币资金降至7.41亿元，流动性压力显现，需关注短期偿债能力。
三、行业格局与竞争壁垒
（一）市场地位
国内天然气行业受双碳政策推动稳步发展，价格改革遵循“管住中间、放开两头”原则，输配环节受政府监管。陕西天然气市场呈现“上游集中、中游垄断、下游竞争”格局，陕天然气主导中游长输管道（市占率超70%），终端市场占比43%，位列省内第一；全国范围内处于第二梯队，省外营收占比不足8%，主要竞争对手为新奥股份、深圳燃气等跨区域企业及省内中小型城燃公司。（二）核心壁垒
- 区域垄断壁垒：掌控全省超70%长输管网，管网建设投入大、周期长，新进入者难以复制；特许经营资质形成政策壁垒，巩固区域主导地位。
- 资源与政策壁垒：国企背景叠加与上游气源企业深度合作，保障气源稳定；享受能源基础设施建设政策扶持，助力管网扩建与智能化转型。
- 运营与客户壁垒：多年管网运营经验形成成熟的安全管控与运维体系；终端绑定大量居民、工商业客户，认证周期长，客户粘性强，替代成本高。
四、战略执行与风险预警
（一）战略落地
- 管网扩建升级：推进榆林-西安输气管道二期、关中至陕南等项目，完善全省“一张网”布局，提升输气能力与资源调配灵活性。
- 终端市场拓展：通过并购、新建相结合，扩大城燃覆盖范围，提升终端用户规模，优化客户结构，降低区域依赖。
- 提质增效转型：深化管网智能化改造，降低运营成本；管控费用支出，缓解财务压力；探索掺氢天然气运输等创新领域，拓展成长空间。
（二）核心风险
- 业绩下滑风险：2025年三季度单季亏损，费用压力与有息负债上升持续影响盈利，若终端需求不及预期，业绩复苏面临不确定性。
- 政策与价格风险：输配价格受政府监管，市场化改革可能压缩盈利空间；天然气气源价格波动影响进销差，进一步挤压利润。
- 财务与流动性风险：资产负债率偏高，货币资金减少，短期偿债能力承压；管网建设资本开支大，现金流匹配度需重点关注。
- 行业竞争风险：新奥、华润等跨区域企业切入陕西终端市场，加剧竞争；省内中小型城燃企业分流客户，可能影响终端市占率。
结论
陕天然气的核心价值在于陕西天然气长输管道的垄断地位、稳定的气源与政策支撑，是区域能源安全与绿色转型的核心载体。短期受费用压力、价格波动影响业绩下滑，属于阶段性承压；中长期看，管网完善与终端拓展将打开成长空间，叠加公用事业的防御属性，有望穿越行业波动实现稳健发展。
