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消费场景恢复与白酒量价背离：春节前后数据看茅台、次高端、中高端恢复良好；中低端恢复最明显；高线次高端压力较大，五粮液批价走势向下印证疫情去除后茅五没有得到显著修复。预计一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。白酒供需——库存周期看三大矛盾：①大产区都在扩产能，但行业总销量是在下降；②名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；③名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。需求端未来升级空间预计不大：2016至2022年白酒销量从1305万吨减少至671万吨，超高端、次高端均增速很快，主要是城市化下消费习惯、场景改变，100元以下价格带收缩，低基数下预计未来升级压力较大。供给端大量增产或是未来隐患：前十位酒厂扩产计划远远大于行业，酱酒看茅台未来3-4年产能达到5.6万吨，市场消化能力或不足，若批价下行将压制五粮液、次高端空间；浓香酒中大众酒占比更大，扩产和需求减少的矛盾更明显。最悲观情况下，茅台批价下行，行业未来或由量减价升转为量价齐跌。酒业整体长期将进入一个销量负增长、收入低增长或0增长，利润低增长的“内卷时代”，并且可能刚刚开始。上市公司作为优势酒企群体，增长动能仍未完全耗尽，部分酒企仍可凭借品牌产品线延伸、全国化横向渗透和深度加强、中档和中低档消费升级3大动力享受集中度提升，实现产业分化增长。 下载知识星球找韭菜拌面投资圈，每天分享第一手的调研纪要和卖方研报。您现在加入，置顶1中的大师投资理念集合（张坤、张磊、冯柳、段永平、陈光明、巴菲特等等）即可免费下载。苹果用户请到韭菜拌面投资圈的公众号里找二维码加入，三天内不满意可以在星球app右上角，自己全额退款，欢迎体验。
