蓝思科技，又站在了聚光灯下！
1月14日，蓝思科技称已成为北美头部机器人客户首批核心供应商。
截至目前，蓝思科技已经积累了苹果、华为、宁德时代、智元等多条产业链合作伙伴。
接连拿下头部这究竟是蓝思科技精准卡位，还是停留在故事层面的跨界豪赌？
始于玻璃，跨界迁移
与其说蓝思科技精准卡位，不如说是未雨绸缪下的顺势而为。
蓝思科技故事始于一块玻璃，上市10余年，公司淬炼了从超薄柔性玻璃，到3D曲面，再到纳米级镀膜的精密制造能力。
凭借技术实力，公司在2019年迎来了高光时刻：不仅与苹果、华为、小米等全球头部消费电子品牌深度合作，更实现了净利润同比激增287.56%的惊人业绩。
有了头部背书，公司迅速在消费电子领域建立了全球领先地位，2024年公司消费电子精密结构件及模组排名全球第一，市占率为13%。
然而，深处消费电子，客户是甜蜜负担。
尤其是公司的“买售模式”，即从客户处购买指定原材料进行加工，客户既是订单贡献者又是成本来源者，一收一缩之间，蓝思科技很难有较高的利润率。
2020-2024年，公司平均净利率为6.87%，不单是蓝思科技，立讯精密、歌尔股份也面临同样问题。
只不过，三家企业采取了不同的战略。
立讯精密选择与凤凰同飞，不刻意降低第一大客户占比，歌尔股份则是聚焦声学光学优势，大幅降低第一大客户依赖度。
蓝思科技更像是二者的折中，既不过度依赖又不过度疏远，2022-2024年公司第一大客户占比从71%降到49.5%，并在战略上侧重“ALL in AI”。
目前，蓝思科技涉足的AI领域覆盖汽车电子、液冷、商业航天、脑机接口、机器人、AI眼镜，相对立讯精密、歌尔股份布局更广。
尽管布局广，蓝思科技规模却不敌两位同行，2020-2024年公司平均营收为506.6亿元，约是立讯精密的1/4，歌尔股份的1/2。
那么，蓝思科技步子是不是迈得太大了？
不可否认，目前公司在液冷和脑机接口方面，进展还在产品、客户整合阶段。
液冷上，公司于2025年12月收购裴美高国际100%的股权，以此切入服务器机柜与液冷散热。
不过，在汽车电子和机器人领域，蓝思科技已经有了实质性进展。
早在2015年，消费电子仍在高速增长时，公司就开始探索汽车电子、机器人，并且分化出两条截然相反的路径。
一条，以技术为底座。
在内卷的手机行业，蓝思科技卷出了纳米微晶玻璃级工艺以及莫氏硬度9级的高硬度材料研发能力，这与智能汽车对超大、多联、高性能屏幕要求不谋而合。
其中，最具标志的是2019年蓝思科技打入特斯拉供应链，并以此为背书辐射多家汽车电子客户，目前积累了宾利、理想、蔚来、比亚迪等多家国内外汽车客户。
公司汽车类业务营收已从2022年的35.84亿元稳步增长至2024年的59.35亿元，年均复合增速约30%，成为抵御消费电子波动的压舱石。
一条，以资本为纽带。
面对尚未商业化的人形机器人，蓝思科技选择了更稳妥的资本入股和战略合作方式。
2025年1月，公司与智元机器人联合交付全球首款全栈开源机器人灵犀X1，并完成对智元机器人旗下浙江智鼎投资。
技术与资本孵化下，公司集聚了包括越疆机器人、灵心巧手、戴盟机器人等近30家产业链企业，从供应商一举跃升为共享利润的合作人。
2025年，公司共出货3000台人形机器人，1万台四足机器狗，整机组装规模居行业第一梯队。
所以，蓝思科技AII in AI的多维战略，本质上是其以精密制造为底座、主动寻求跨界变现的必然选择。
但这场跨界盛宴的背后，蓝思科技还存在一个引人瞩目的矛盾点。
大存大贷。
大存大贷下的博弈
2020-2024年，公司账上常年持有超100亿元货币资金，同期长短期借款均值却高达133.46亿元。
更独特的是，与立讯精密、歌尔股份主要依赖短期借款不同，蓝思科技是三者中唯一长期借款显著高于短期借款的公司。
这种财务结构或与其AI战略同频。
2025年11月，蓝思科技智能机器人永安园区正式启动，投产后公司将形成以长沙为核心，东南亚为支点的机器人全球布局，并将重点服务北美市场。
此外，公司又以6.02亿元收购了广汽菲克长沙厂房，用于打造高端AI硬件智造基地，以上均是长期资产。
因此，以长期借款锁定低成本资金，有望支撑蓝思科技长周期、重投入的AI布局。
即便如此，蓝思科技依然留有一定的利润弹性空间，其资产负债率显著低于立讯精密、歌尔股份。
2020-2024年，蓝思科技资产负债率从46.82%直线降至39.71%，立讯精密、歌尔股份均在60%左右。
原因在于，蓝思科技聚焦上游材料与器件环节，资产重、折旧长，而立讯精密和歌尔股份更多处于模组与整机组装环节，轻资产、重营运资金。
2020年以来，蓝思科技固定资产、在建工程占总资产的比重超40%，立讯精密、歌尔股份在30%左右。
相比之下，蓝思科技可多年滚动摊销折旧，立讯精密与歌尔股份为匹配快速放量的订单周期，选择放大财务杠杆，一定程度推高了资产负债率。
总结
蓝思科技的跨界故事，是一场将精密制造能力向未来AI硬件系统性迁移的大象转身，其大存大贷正是为这场长跑储备粮草。
未来，公司广撒网式的AI布局能否成功，不仅取决于公司技术，更取决于这些前沿领域商业化的速度，至少目前从业绩、客户的维度看，公司已取得一定回报。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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