扎堆港股!中国大模型企业抢跑上市,国际巨头为何按兵不动?
作者：本站编辑
2026-01-13 17:08:11
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扎堆港股!中国大模型企业抢跑上市,国际巨头为何按兵不动?2026年初的AI圈，被两场港股上市仪式点燃了热度。1月8日，智谱敲钟成为“全球基座大模型第一股”；次日，MiniMax紧随其后登陆港交所，首日大涨109%，市值飙升至1067亿港元。两家中国AI独角兽背靠背上市，合计募资约11亿美元，掀起国内大模型企业的上市热潮。 有趣的是，当国内企业争相冲刺资本市场时，OpenAI、Anthropic、xAI等国际AI巨头却对上市始终缄口不言。一边是“抢跑式”IPO，一边是“静默式”深耕，为何国内大模型公司急于奔赴港股？这背后藏着行业发展的必然逻辑与现实考量。 首要原因是大模型研发的“烧钱魔咒”，上市融资是续命刚需。大模型行业素有“每进步一寸都要烧钱百万”的说法，算力成本、研发团队薪资、数据采购费用构成三大资金黑洞。招股书显示，智谱2025年上半年研发开支是当期收入的8倍以上，MiniMax前三季度经调整净亏1.9亿美元，算力成本占研发投入的70%-80%。即便头部企业，现有流动性仅能支撑38-54个月运营，若不及时补充资金，很可能在技术迭代中掉队。港股IPO成为最直接的融资渠道，智谱募资用于模型迭代，MiniMax则计划投入全球算力网络建设，上市资金直接对接研发刚需。 港股18C章政策红利，为未盈利科技企业打开绿色通道。国内A股对IPO盈利要求较高，而大模型企业普遍处于“高增长、高亏损”阶段，难以满足上市标准。港交所2023年推出的18C章，专门支持尚未盈利的特专科技公司上市，2024年9月进一步下调市值门槛，已商业化公司从60亿港元降至40亿港元（该调整为期3年，至2027年8月）。加上2025年5月推出的“科企专线”优化上市流程，允许特专科技公司保密递表并享受专属服务支持，智谱、MiniMax均借助这一政策窗口成功登陆。香颂资本董事沈萌直言，18C章的包容性，让港股成为国内AI企业上市的最优选择。 资本退出压力，倒逼企业加速登陆公开市场。国内大模型“六小龙”背后均站着众多创投机构，智谱有高瓴、美团、阿里等投资方，MiniMax股东涵盖红杉中国、IDG、腾讯等顶级资本。这些机构在企业发展初期投入巨额资金，随着项目进入成熟期，亟需通过上市实现退出变现。此前月之暗面创始人杨植麟就曾透露，部分企业选择上市的核心诉求之一是满足资本退出需求。智谱、MiniMax上市后，香港公开发售分别获得1159倍、1837倍超额认购，机构与散户的热烈追捧，为资本退出提供了绝佳窗口。 抢占估值窗口期，锁定行业竞争优势。当前全球AI赛道热度高涨，市场对AI企业给予高估值溢价。MiniMax以定价上限165港元发行，仍获得460余家机构争抢，国际发售部分超额认购79倍；智谱上市首日股价上涨13%，市值逼近700亿港元。招商证券分析指出，此时上市不仅能锁定高估值融资，更能借助资本市场背书，拉开与同行的差距。反观国内同行，零一万物全力冲刺商业化，月之暗面虽手握百亿现金但暂不上市，头部企业的竞争已从技术迭代延伸至资本储备，上市成为重要的竞争筹码。 而国际巨头的沉默，恰恰源于资金来源的差异性。Anthropic通过谷歌、亚马逊的战略投资已获得超110亿美元资金，还拿到25亿美元五年期循环信贷额度（由摩根大通、花旗等机构联合支持）；OpenAI依托微软的巨额投入支撑研发，无需依赖二级市场融资。更重要的是，国际巨头多采用非盈利架构或长期资本绑定模式，无需面对短期盈利与退出压力。 说到底，国内大模型企业的“抢跑上市”，是技术迭代压力、政策窗口机遇、资本退出需求与行业竞争格局共同作用的结果。港股成为中国AI企业对接全球资本的重要桥梁，但上市并非终点。正如市场所担忧的，当“先行者溢价”褪去，投资者终将聚焦商业化能力与盈利前景。对于这些AI独角兽而言，如何用募集的资金筑牢技术壁垒、找到可持续的盈利路径，才是真正的考验。
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