上市公司回购潮来袭:到底影响了公司价值多少?
作者：本站编辑
2026-01-12 16:41:45
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上市公司回购潮来袭:到底影响了公司价值多少?
开年以来，资本市场的回购公告密集涌现。港股的巨子生物近期持续实施回购并披露进展，2026年1月8日、9日均发布回购公告，分别斥资1371万港元、1375.96万港元回购股份；A股市场更是热闹非凡，仅2026年1月4日，就有105家沪市公司披露回购或增持进展，其中三一重工、贵州茅台等龙头企业的回购金额均超10亿元。值得注意的是，这些公司的回购均已提前宣布计划，且回购后的股份用途各有不同——有的用于注销缩减总股本，有的则计划用于员工激励。而回购后不同的处置方式，直接决定了对公司价值、财务指标的影响方向，这也是投资者最关心的核心问题。
很多人会误以为回购是控股股东或高管在增持，其实不然。上市公司回购的核心主体是公司自身，会专门设立专用回购账户，用公司的自有资金或闲置资金从二级市场买入本公司股份。简单说，这是公司用“家底”给股东传递信心，和大股东个人增持的性质完全不同。
一旦回购实施，公司的财务和股权结构会发生“两减一增”的核心变化，具体如下：
1. 公司货币资金减少：回购需要真金白银投入，会直接降低公司的现金储备。比如贵州茅台2025年11月28日股东大会通过15-30亿元回购方案（用于注销），2025年12月25日披露回购报告书后启动实施，截至2025年底已通过集中竞价交易回购8.71万股，支付总金额1.2亿元（不含交易费用），这部分资金直接从公司现金流中扣除（数据来源：贵州茅台2026年1月4日回购进展公告）。2. 在外流通股权份额减少：回购的股份会从二级市场退出，导致公司总股本（或流通股本）下降。这一变化，正是后续影响财务指标和股价的关键前提。3. 股东权益含金量提升（核心“增”项）：一方面，流通股本减少后，若公司净利润、净资产规模不变，不仅每股收益（EPS）、每股净资产等核心每股指标会直接增厚，加权净资产收益率（ROE）也会同步增加——因为ROE的计算公式为“净利润/平均净资产”，回购股份若后续注销，会直接减少公司净资产（分母缩小），而净利润若保持稳定，ROE数值就会上升；另一方面，原有股东未卖出股份，其持股在公司总股本中的占比会被动上升，相当于“分蛋糕的人减少，原有股东分到的份额增加”。比如腾讯2024年斥资1120亿港元回购注销，总股本降至十年最低，当年每股盈利较上年增厚约8%，ROE较上年提升1.3个百分点，原有股东持股比例同步提升；再结合后续表格中格力电器的案例，其2021年回购注销后ROE从18.88%升至21.34%，也印证了这一逻辑。需要注意的是，很多公司会借助股权回购来优化财务数据！前文提到的回购“增”效（股东权益含金量提升），最终能否落地、落地力度如何，核心取决于回购后股份的处理方式。常见的处置路径主要有两种：注销股份、用于员工激励/员工持股计划。下面通过表格，结合具体个股案例，清晰对比两种方式对ROE（加权净资产收益率）、EPS（每股收益）等核心财务指标的实际影响，所有案例数据均来自公司公告及Wind终端公开信息：
市场最关心的是，回购能让股价涨多久？短期来看，回购公告确实能提振情绪：以2021年以来披露的近2800起回购方案为样本，公告日（T日）至T+10日，相关公司平均涨幅达3.2%，远超同期沪深300指数0.5%的平均涨幅。但长期价值更值得关注。从数据来看，回购对股价的长期支撑效果显著且有规律：
1. 回购规模与长期收益正相关：2021年以来累计回购超50亿元的公司，同期年化收益率均值超11%；而回购金额低于1亿元的公司，年化收益率均值不足6%（数据来源：证券时报）。2. 注销式回购效果更持久：2021-2024年，万得股票回购指数连续4年跑赢沪深300指数，其中2021年沪深300指数下跌5.2%，回购指数逆市大涨近34%，这背后注销式回购的贡献显著。3. 回购融资比越高，投资属性越强：2021年以来A股回购融资比（回购金额/股权融资金额）超80%的公司，平均年化收益率接近13%；而低于10%的公司，年化收益率不足6%。2024年A股回购融资比首次突破60%，创历史新高，这也意味着市场投资属性在持续强化。对投资者而言，判断回购的价值不用纠结公告本身，关键看两点：一是回购资金是否为自有资金、回购金额是否充足（避免“画大饼”）；二是后续处理方式（注销式回购对公司价值的提升更直接）。
监管层也在引导回购向价值提升方向发展，2024年国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，明确鼓励回购后依法注销；据证券时报统计，2024年A股注销式回购金额超300亿元，较2023年几近翻倍，全年披露注销式回购方案的公司数量达241家，为2023年的2.4倍。未来，随着回购机制不断完善，优质公司的回购行为，将成为资本市场价值稳定的重要支撑。⚠️ 重要声明：本文所分析详情，均基于公开披露信息整理，仅为个人对相关信息或商业合作的客观解读，不构成任何投资建议、股票推荐或交易要约。请审慎参考相关官网、监管文件等官方信息，自主判断并承担相应投资风险。本文内容不代表任何机构立场，若因引用或参考本文内容产生投资损失，作者及发布平台不承担任何法律责任。
