1月7日晚，口子窖酒发布2025年企业年报，一年一度的白酒圈“年度大检”正式拉开帷幕。
作为白酒上市企业中首家交出成绩单的品牌，口子窖2025年业绩让不少业内人士倒吸一口凉气。今年口子窖预计全年归母净利润6.62亿元至8.28亿元，同比大降50%到60%，创下近年来最大跌幅。
公告截图
在行业深度调整的大背景下，口子窖的业绩腰斩并非个例。持续承压的白酒行业，调整期的转折点到底在哪？
口子窖业绩映射白酒行业缩影
作为徽酒代表企业，口子窖酒前几年凭借区域优势，在区域品牌中飞速发展，成为当时白酒圈不容忽视的行业黑马。
然而一直以来，口子窖都面临难以走出大本营的困扰，2022-2024年，口子窖来自省内贡献的收入占比均在八成以上，省外收入不足两成，全国化布局进展缓慢。
如今在行业调整期下，口子窖近期交出的几份成绩单都不容乐观。一季度还能保持营收微增，二季度营收就同比下滑48.48%，净利润跌幅超70%；到了三季度，更是惨不忍睹——单季净利润同比下跌92.5%，省内、省外市场双双失守。
更关键的是，为了维持市场份额，口子窖的费用没能降下来。管理费用、销售费用的下降幅度远小于营收降幅，相当于“卖的钱少了，花的钱没少”，利润空间被进一步挤压，最终导致全年业绩腰斩。
口子窖自己把业绩下滑归因为三点：行业分化加剧、需求下行、政策变化，直接导致核心利润来源的高端产品销量暴跌。
在白酒行业存量竞争的时代，口子窖所面临的问题已非行业个例。2025年前三季度，20家A股白酒上市公司净利润合计同比下降6.93%，其中第三季度净利润降幅高达22.22%；国家统计局数据显示，1-10月白酒产量同比下降11.5%，量、价、利齐跌的态势已经很明显。
面对行业调整期，头部品牌依靠强大品牌影响力和全国化运营能力尚且难以维持增长，腰部企业更是面临巨大压力。在头部企业下沉挤压、消费需求疲软、渠道库存高企的三重压力下，生存空间被不断压缩。
行业分化已成定局
口子窖的业绩预告，进一步印证了当前白酒行业的核心格局——分化加剧，强者恒强。
尽管行业调整让头部酒企集体失速，前些年如日中天的白酒行业陷入停滞不前，但头部酒企在时代逆流中依旧展现了超强韧性。
首先是“头部企业稳如泰山，拿走绝大部分利润”。2025年前三季度，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等6家头部酒企，营收合计占20家上市酒企总营收的88%，净利润占比更是高达95%。
哪怕行业调整，这些头部企业凭借强大的品牌力和渠道掌控力，依然能保持相对稳定，三季度报中，贵州茅台、山西汾酒还实现了正增长。
其次是“腰部企业艰难求生，区域酒企分化明显”。像口子窖这样的区域龙头，一方面要面对本土市场的激烈竞争（比如徽酒市场中，古井贡酒市占率超40%，持续挤压口子窖份额），另一方面全国化战略推进受阻，省外市场占比不足两成，无法对冲省内市场的下滑。当然也有少数区域酒企表现稳健，比如金徽酒前三季度营收仅下降0.97%，核心原因就是地缘优势稳固、差异化策略到位。
最后是“中小酒企加速出清，生存堪忧”。腰部企业尚且艰难，中小酒企更是迎来“寒冬”。部分企业净利润跌幅甚至超过100%，出现产能闲置、资金链紧张、股权冻结等问题。随着头部企业下沉和区域龙头挤压，这些中小酒企的生存空间只会越来越小。
当前行业已经从“规模扩张”进入“存量博弈“阶段，资源不断向优势产区、名酒企业集中，马太效应越来越明显。
行业调整期转折点在哪？
年初，不少业内人士预测今年白酒行业有望迎来调整期转折点，然而从今年一年的表现来看，显然拐点尚未出现，行业调整仍在深化。
那么，此轮调整期什么时候能到头？转折点到底在哪？
首先要看渠道库存“堰塞湖”是否清理完毕。这是当前行业最核心的问题之一。
2025年上半年，行业平均存货周转天数已达900天，同比增加10%；20家上市白酒企业前三季度存货总额超1700亿元，同比增长11.32%。库存高企就像悬在行业头顶的“堰塞湖”，不把库存消化掉，价格体系就无法稳定，行业就很难真正复苏。
目前已有五粮液、洋河等企业通过停货、减少供货等方式帮经销商去库存，若2025年末至2026年一季度库存能回归健康水平，将是重要的积极信号。
其次还要看消费需求是否实质性回暖。
白酒消费的核心场景是商务宴请、宴席等，2025年这些场景的缺失是需求下行的关键原因。判断需求是否回暖，关键看两个旺季的动销情况：一是即将到来的春节，二是后续的端午。如果春节期间商务、大众消费都能回升，批价稳定上涨，就说明需求在逐步修复；反之，若旺季动销不及预期，调整周期可能还会延长。
当前白酒消费正在发生深刻变化，年轻化、低度化需求崛起，即时零售、直播电商等新渠道快速发展。头部企业已经开始布局：五粮液推出29度低度酒，古井贡酒推出26度新品，茅台、泸州老窖全面入驻即时零售平台。
行业拐点迫切需要一个新的增长点出现。
口子窖这份“腰斩”的首份年报，与其说是行业的“坏消息”，不如说是一次清醒的警示，白酒行业的粗放式增长时代已经彻底过去，靠规模扩张、渠道压货的老路走不通了，接下来便是考验品牌影响力、创新力、产品竞争力的时代。
图片来源于网络，版权归原作者所有，如有侵权，请联系删除
