2026
香港交易所作为亚洲领先的金融枢纽，其上市规则一直处于动态演进中。2025年至2026年初，港交所推出了一系列重要改革，包括优化IPO定价机制、调整公众持股量要求以及细化针对特定行业企业的上市标准。
这些变化反映了港交所适应市场需求的敏捷性，也为不同类型企业提供了更为精准的融资通道。截至2025年底，香港主板上市公司数量已超过2300家，其中新经济企业占比持续提升，市场结构不断优化。
01
主板财务要求：三选一标准与营业记录
香港主板对企业的财务要求设置了多元化的测试标准，企业只需满足以下三项中的一项即可。盈利测试要求企业前一年盈利不低于3500万港元，前两至三年累计盈利不低于4500万港元，且预计上市时市值不低于5亿港元。这一标准适用于已具备稳定盈利能力的企业。
市值/收入测试则对最近一年收入要求不低于5亿港元，预计上市时市值不低于40亿港元。此标准更适合处于成长期、尚未盈利但已具备规模收入的企业。
市值/收入/现金流测试要求最近一年收入不低于5亿港元，前三年累计现金流入不低于1亿港元，预计上市时市值不低于20亿港元。
除此之外，所有申请主板上市的企业必须拥有不少于三个会计年度的营业记录，且管理层在最近一个经审核的会计年度内保持基本不变。
这一要求确保了企业具有可持续经营的业务基础。
02
公众持股与股东分布要求
香港主板对公众持股量和股东分布有明确规定，旨在保证市场流动性和公平性。
根据《上市规则》，主板上市公司的最低公众持股量一般为25%。若公司预计上市时市值超过100亿港元，这一比例可适当降低至15%-25%之间。
这一弹性安排为大型企业提供了更多灵活性。
从市值绝对值来看，公众持股部分的市值必须达到1.25亿港元以上，确保市场有足够的流通性。此外，上市公司还需满足股东人数要求，即上市时股东数量最少为300名。
2025年8月生效的新规进一步优化了公众持股量要求，引入了替代性门槛：发行人可选用“公众持股量占已发行股份总数至少10%且市值不低于10亿港元”的标准。
对于“A+H”上市公司，港交所采用了更为灵活的标准，要求H股的公众持股量占A股和H股总数的至少5%，或市值不低于10亿港元。
03
管理层稳定性与控制权要求
香港交易所对上市公司的管理层和控股权稳定性高度重视，这是保护投资者利益的重要环节。
规则要求，申请人在最近一个经审核的会计年度内拥有权和控制权维持不变，这是防范借壳上市和短期套利行为的关键措施。
同时，主板申请人需要证明其在前三个会计年度内的管理层基本保持稳定。这一要求确保了企业发展战略的连贯性和执行能力。对于存在不同投票权架构的企业，港交所通过第8A章规定了额外的投资者保护措施。这些措施包括强化独立董事的监督职能，以及对不同投票权股东的行为限制，确保他们在符合特定条件下才能行使超额投票权。
04
不同上市章节的适用性分析
香港主板为不同类型企业设计了多元化的上市标准，超越了传统的第八章框架。
18C章节针对的是特专科技公司，如人工智能、量子计算等领域企业。该章节设置了较高的市值门槛：已商业化公司需达到60亿港元，未商业化公司需达到100亿港元，同时还规定了严格的研发投入比例要求（15%-50%）。
与科创板相比，18C在行业包容性上更为宽泛，除了新一代信息技术等热门领域，还关注一些具有发展潜力但尚未被广泛重视的新兴行业。
18A章节则面向未有收入的生物科技公司，最低市值要求为15亿港元。这一章节自推出以来，已成功吸引数十家生物科技企业上市，为研发型医药企业提供了重要的融资平台。
表：香港主板不同上市章节核心要求对比
05
2025-2026年新规变化与市场影响
港交所于2025年8月实施的IPO新规，从根本上优化了新股定价和股份分配机制。
新规将建簿配售部分的最低分配份额设定为首次公开招股时初步拟发售股份的至少40%，确保了机构投资者在新股定价中的话语权。同时，在公开认购部分，发行人可在两种机制中灵活选择：机制A允许公开认购部分最高回拨至35%；机制B则允许发行人事先选定一个10%-60%的分配比例，且无回补机制。这一改革平衡了机构投资者与散户投资者的利益，提高了定价效率。2026年1月1日生效的持续公众持股量新规引入了替代性门槛，为发行人进行资本管理提供了更大灵活性。
新规还建立了公众持股量严重不足的识别机制，联交所不会将这些发行人的股份停牌，但会加上股份标记（“-PF”），若18个月内未恢复公众持股量，则会被除牌。
06
实务建议：规避常见上市障碍
基于近期港股上市案例，企业赴港上市需特别注意以下实务问题。
合规性准备是成功上市的基础。企业需确保财务数据的真实性与完整性，严格按照“真实、准确、完整、及时”原则披露信息。特别是A+H双重上市企业，需要同时满足两地不同的监管体系，增加了合规操作的复杂性。
数据合规成为近年上市审核的高频关注点。企业需提前评估自身业务是否涉及数据出境问题，特别是处理100万人以上个人信息的企业。
例如，近期一家智能驾驶企业因未明确说明数据收集和使用规范而被要求补充材料。
股权清晰度也是审核重点。监管机构要求企业对历史沿革中的股权代持情况、员工持股计划和股权激励进行充分披露。近期案例中，多家企业因未充分说明离职员工股权处理方案而收到监管问询。对于存在外资准入限制行业的企业，如文创、互联网服务等，需要提前规划合规的上市架构，通常采用VIE模式或H股模式满足监管要求。
随着2026年新规的落地，香港资本市场将进一步巩固其作为全球企业首选上市地的地位。当前已有199家企业正在港交所排队等候上市，其中包括40家A股上市公司。
未来，我们有理由相信，港交所会继续优化上市机制，在投资者保护与市场活力之间寻找最佳平衡点，为不同类型、不同发展阶段的企业提供更加多元化的融资通道。
香港资本市场的包容性与适应性，正是其长期竞争力的核心所在。
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