两个月前，面对白酒板块逆势大涨的异动，普遍认为：“白酒板块的启动或还需等待一段时间，甚至要到本轮牛市的中后期。”
2026新年伊始，白酒龙头贵州茅台通过APP“i茅台”平价常态化投放主流产品，尽管平台随后将每人每日限购量从12瓶调整为6瓶，但产品仍持续秒空，这一渠道变革动作引发市场广泛关注。而当前全球经济增长放缓、外部环境不确定性加剧，国内供强需弱矛盾突出的背景下，白酒行业的调整与反转预期，更需结合宏观形势与行业基本面深度研判。
现在，深入聊聊：在内外形势交织影响下，白酒板块的反转到底还要等多久？
一、回溯：两个月前的冷静思考，为何不盲从“看多”
2025年10月下旬，白酒板块上市公司集中交出了2015年以来“最惨”三季报——20家A股白酒上市公司前三季度营业收入和营业利润均值同比分别下降5.90%和6.62%，其中4-9月同比降幅更是扩大至11.92%和14.53%。但反常的是，10月31日起板块却突然大幅拉升，部分个股甚至走出两连板。
当时市场情绪高涨，多家券商接连发布看多报告，还有知名投资人公开喊话增持白酒股。但冷静分析后不难看出，这波上涨缺乏基本面支撑：2025年5月新禁酒令出台后，部分地区执行中“层层加码”，将禁酒范围从公务接待延伸至商务、私人宴请，直接导致白酒开瓶消费大幅下滑，叠加行业本身已进入第三轮周期的下行阶段，政策与周期共振加剧了行业压力。因此，若后续几个月白酒板块经营状况能实质性触底反弹，才有望从短线“反弹”转向中长期“反转”；否则，这波上涨大概率是昙花一现，甚至只是下跌通道中的中继调整。
二、现状：批发价持续探底，行业进入深度调整期
价格是行业景气度的直观反映，根据第三方酒价监测数据，飞天茅台批发价的下跌态势仍在延续，且跌幅进一步扩大。从时间线看，2024年12月31日，53度飞天茅台散瓶批发价仍为2220元；2025年底跌至1555元，一年跌幅达30%；进入2026年1月初，散瓶批发价再度失守1499元官方指导价，徘徊在1490-1495元区间，半年累计跌幅超33%。
这一轮价格下探并非短期波动，而是行业结构性重塑的信号。一方面，渠道库存高企倒逼经销商“快进快出”，部分高位囤货商家甚至含泪清仓，形成抛售潮；另一方面，高端白酒的“面子消费”褪色，商务、政务需求持续弱化，年轻消费群体更倾向理性消费，茅台的金融属性快速退潮，逐步回归消费品本质。更值得注意的是，价格松动已从茅台向全行业传导，行业整体进入量价齐缩的深度调整期，2025年10月白酒产量当月同比骤降18.3%，累计跌幅达11.5%，创下近五年最深降幅。
三、关键变量：茅台渠道变革的“短空长多”效应
2026年1月1日起，茅台在“i茅台”平台常态化上架2026年份53度飞天茅台，以1499元/500毫升的平价直销，这一举措标志着其市场化转型的深化。元旦三天超10万用户成功抢购，真实消费需求被有效释放，同时彻底挤压了黄牛的套利空间，让产品回归饮用本质。
从股价影响来看，这一变革属于典型的“短空长多”：短期而言，直销透明化进一步削弱了茅台的金融属性，叠加行业整体调整氛围，可能对股价形成一定压力；但长期来看，直连C端的模式能更精准把握消费需求，减少对多层级分销渠道的依赖，从“压货打款”转向“以销定产”，有助于优化渠道生态、降低库存压力，增强业绩确定性。此外，贵州省正酝酿包括线上消费券、酒旅融合、出口战略在内的一揽子扶持政策，也有望为行业长期发展注入动能。
四、核心研判：反转何时到来？先等“三底共振”信号
2025年行业深度“深蹲”后，不少投资者急于抄底，但我的观点依然明确：现阶段仍需耐心等待，切勿盲目入场。白酒板块的企稳反转，核心取决于经营状况企稳反转的明确预期，而这需要等待价格、库存、需求“三底共振”。
结合当前国际国内形势与行业规律来看，白酒板块正经历三十年来的第三轮大周期筑底，“三底”不同步决定了本轮调整是“U型”而非“V型”。当前全球经济不确定性增加，国内正着力扩大内需、激活消费潜力，而白酒行业的去库存周期尚未完成，截至2025年三季度末，高端白酒库存周转天数仍高达120天，中端产品渠道压货率超35%。综合机构预测与行业调研，行业真正的右侧信号需同时满足三个条件：批价站稳（业内预计1300元附近或出现硬支撑）、库存回归良性、宏观消费环境回暖，这一时间窗口大概率要等到2026年二季度以后。
因此，当前应将白酒板块视为“高股息+周期反转”品种谨慎试仓，而非昔日的“永续成长”赛道盲目梭哈。建议重点关注头部企业的库存去化进度、批价走势以及宏观消费刺激政策的落地效果，静待“举杯时刻”（三底共振信号明确）到来后再跑步入场。
结束语：
这轮牛市，是对正确认知的一次奖赏——尤其体现在对宏观形势、行业周期与政策导向的精准把握上。在全球经济博弈加剧、国内经济结构转型的背景下，消费板块的投资逻辑已从“躺赢”转向“精耕”，白酒板块的反转之路，本质上是行业去泡沫、回归价值的过程，唯有敬畏周期、尊重基本面，才能在波动中把握确定性机会。
