作者：见微
出品:#市值财经
新年已至，2025年A 股 IPO 市场收官答卷重磅来袭，多重核心看点值得深度剖析。上市公司首发平均募资额升近7成，中小企业融资寒冬已过？什么行业最吃香？哪个交易所是主流？未盈利企业 “上市潮” 来袭：投资者准备好了吗？本文将围绕这些关键问题，全面解读。
A股IPO回暖：平均募资额升近7成，中小企业融资寒冬已过？
截至2025年12月28日，A股市场共有111家公司完成首发募资，累计募资1253.24亿元，平均每家募资11.29亿元。
相比2024年上市100家，募资674亿元，平均每家6.74亿元，今年平均融资规模有明显提升。市场的回暖主要源于以科创板第五套上市标准重启为代表的包容性制度改革，这类政策导向更关注企业的技术潜力和市场空间，而非短期盈利。
这是否意味着对于中小企业而言，资本寒冬已经过去？答案却并非如此简单。
首先，2025年首发募资呈现出“大单云集”的特点。年内前十大IPO合计募资561.64亿元，占全年总额的44.82%。华电新能以181.71亿元的募资额位居首位，为年内募资规模最大的IPO，作为中国华电集团唯一的新能源业务整合平台，其资金精准投向风电与太阳能发电项目。
摩尔线程、西安奕材紧随其后，分别以80亿元、46.36亿元的募资额位列第二和第三。摩尔线程被称为“中国英伟达”，是国内稀缺的全功能GPU研发企业；西安奕材则专注于12英寸硅片研发生产。这些今年领跑的 IPO 企业反映出资本市场对高新技术产业和绿色低碳产业的精准支持。
2025年A股募资前十情况
作为对比，2024年募资额最大的IPO——国货航，作为中国航空集团旗下的客机货运业务运营公司，其首发融资额为30.39亿元，尚不及2025年的第三名。
由此可见，今年头部大额募资项目成为整体融资规模提升的核心支撑，而中小规模募资企业依旧是A股IPO市场的绝对主体，其融资环境并未因总量提升而普遍改善。
纵观过去五年，A股IPO市场完成了从‘规模扩张’向‘质量优先’的转型。与发行高峰期2022年的428家首发，募资超5800亿元、2023年的313家首发，募资近3600亿元成绩相比，近两年上市家数大幅减少，在此背景下，中小企业的融资挑战依然存在。
从特性来看，电子行业最吃香，小额募资和北交所成主流！
从行业分布来看，首发募资的公司从前两年热门的计算机、专用设备、化学制品，转向今年的半导体、新能源汽车、航空、电力设备、生物医药等领域，与国家发展新质生产力的战略导向高度契合。电子行业成为今年的“双料冠军”，不仅在上市企业数量上领先，合计募资金额也位居各行业之首。
2025年，北交所IPO新增受理企业数量大幅攀升。此前两年，伴随A股IPO 审核整体趋严，大批企业从主板、创业板转战北交所的趋势已然显现。
截至2025年12月28日，沪深京三地交易所 A 股 IPO 在审企业合计 291 家，规模略高于去年同期；其中北交所在审企业达173 家，占比高达 59%。但需要注意的是，尽管转向北交所为企业提供了更明确的上市路径，但随之而来的挑战也不容忽视——企业需接受北交所融资规模相对较小、估值水平普遍较低的事实。
今年，不少公司在监管问询函中被重点质疑募投项目的必要性和可行性，“大笔分红却募资补流”是经常被市场诟病的话题。近半公司上会时募资额较申报稿缩减，募资缩减幅度普遍超过20%。这要求企业把更多精力放到核心业务上，选择更加务实且可持续的发展战略。
未盈利企业“上市潮”来袭：投资者准备好了吗？
制度变革是这种市场结构变化的核心驱动力。相较于2023年未盈利企业基本无缘 IPO 的局面，2025年6月18日，A股在时隔三年之后重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准，向生物医药、半导体、航天等领域的硬科技公司伸出了“橄榄枝”。
很快，禾元生物IPO于7月1日通过上市委会议，成为标准重启后首家过会企业。目前，一批人工智能、低空经济、商业航天等未来产业企业正密集加入上市后备军。
值得注意的是，随着科创板第五套上市标准明确将商业航天纳入“可尚未盈利”的绿色通道，国内知名民营火箭公司几乎已全部启动IPO进程。目前，星际荣耀、爱思达航天、蓝箭航天、中科宇航、天兵科技和星河动力等6家商业火箭企业正在进行IPO辅导备案。哪些公司能率先“IPO上岸”，已成为行业焦点，详细信息可参见《6家商业火箭企业竞速上市，谁是中国的SpaceX？》。
2025年，创业板第三套标准也同步被“激活”，12月25日，大普微IPO成功过会，成为创业板首家未盈利创新企业。如我们在文章《大普微实控人持股不足两成，掌控超六成表决权！三年亏13亿冲刺 IPO，你敢入局吗？》中所阐述，投资这类企业要求投资者完成从主要依据历史盈利数据，转向更复杂地综合评估其未来成长潜力、技术壁垒与持续风险的根本转变。
制度变革也重塑着市场参与者的行为模式。 在注册制背景下，监管的角色并非替投资者筛选“坏公司”，而是确保企业将“好”与“坏”充分披露。截至2025年12月15日，A股IPO已进行的99场审议会议中，上市委对94场给出“通过”，过会率约为94.95%。
监管部门压缩问询轮次，聚焦核心问题，平均问询问题数量显著减少，使得像摩尔线程这样的硬科技公司从受理到过会仅用时88天。但审核的包容并非无限，永大股份成为2025年首例因持续经营能力遭重点问询而止步的案例。对此，我们在文章《永大股份IPO遭暂缓背后：业绩变脸、客户依赖与激进扩产下的经营隐忧》中进行过跟踪报道。
但综合来看，只要IPO公司履行了完整披露义务，即使风险较高，仍可申请上市。最终投资决策，由投资者基于公开信息自行判断、自担风险。
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