江西铜业的核心业务逻辑：就是把含有杂质的铜矿，冶炼成纯度高的阴极铜，进一步做成铜箔、铜管等高端产品，再拿到期货交易所进行交易或提供给大企业。铜矿一方面来自挖自有矿山约占20%，但大头80%依赖于外部采购；除了冶炼铜，同时还做贸易平衡市场波动，靠黄金、白银、稀土等副业增加盈利渠道，实现"资源+加工+贸易"的多元盈利。具体看看各业务细节：
阴极铜（业务占比 51.54%）：2024年营收2685.3亿，毛利率3.8%。这部分业务占据绝对主导地位，是公司最核心的产品。阴极铜是电解精炼后的高纯度铜，纯度可达 99.95% 以上，主要用于生产铜材、铜合金等。2024 年公司阴极铜产量达 229 万吨，占全国产量的 1/7。
铜杆线（业务占比22.79%）：2024年营收1187.3亿，毛利率0.89%，是公司第二大收入来源。铜杆线主要用于电线电缆制造，是电力传输的重要材料。在新能源汽车快速发展的背景下，对高导电率铜杆线的需求持续增长。
黄金（业务占比12.65%）：2024年营收659亿，毛利率3.1%，营收增长27.84%，成为公司重要的利润增长点。通过控股恒邦股份，公司不仅获得了黄金生产能力，还能从铜矿石中的伴生金提取中获得额外收益。
其他业务（占比13.92%）主要包括铜精矿及稀散金属、白银、铜加工产品、化工产品等。其中值得说的是化工产品（主要是硫酸），2024年营收28亿，毛利率高达34.34%，反而给公司带来9亿的毛利润，充分利用了冶炼过程中产生的硫资源。
2024年业绩：营收微降但利润增长，核心原因：①营收微降主要是由于收缩低毛利贸易业务所致，核心工业收入增长17.84%抵消下滑；② 利润增长是由于铜价中枢抬升，2024年LME铜均价9269美元/吨，同比上涨9%，沪铜均价75053元/吨，同比上涨10.3%，直接带动冶炼和加工业务盈利提升；③成本控制有效，虽然铜精矿供应紧张导致加工费（TC/RC）下滑，但自有矿山产能释放，对冲了外部采购成本上涨；
2025年三季报：营收微增，扣非利润大增，业绩增长核心原因：① 铜价再创新高，LME铜价突破9800美元/吨，价格支撑显著；② 产能释放+效率提升，自有矿山和冶炼厂产能充分利用；③ 副产品业务持续走强，硫酸、贵金属等在2025年贡献了重要利润。
好的地方：现金流改善，得益于销售回款加快和存货周转优化，经营现金流大幅增长，财务健康度提升。
资产结构：总资产1931.3亿，其中流动资产1150亿，占比59.5%，其中类现金369亿，存货448.5亿，主要为铜精矿、阴极铜等原材料和产成品，存货规模较大与铜价高企、业务规模相关，这些资源类存货变现还是相对容易；非流动资产781.3亿，占比40.5%，其中长期股权投资195亿，固定资产+在建工程合计370.8亿，公司资产结构偏轻资产运营。
负债情况：总负债1053.3亿，资产负债54.54%，处于行业合理水平。流动负债862亿，占比81.8%，其中大头是短期借款448.3亿；非流动负债191.2亿，占比18.2%，主要是长期借款139.2亿，看了下财务费用7.9亿，也不算太高。
总结：截至2024年报，公司财务状况整体健康，资产整体还行，无重大债务风险。但需关注一点风险，如果短期债务集中到期，可能面临一定的现金流压力。
铜价波动风险：公司盈利高度依赖铜价，铜价受全球宏观经济、供需关系、美元汇率等多种因素影响，若经济衰退导致铜需求下滑，或供给端产能释放，可能引发铜价大跌，直接冲击业绩。2024年年中铜价曾因海外衰退预期回落至70000元/吨附近，就是明显例证。
原料及成本风险：虽然有自有矿山，但仍需大量进口铜精矿，若海外矿山罢工、贸易政策变化，可能导致原料供应中断；同时TC/RC价格波动大，2024年长单TC/RC大幅下滑至23.25美元/吨，挤压冶炼环节利润。
短期偿债及现金流风险：2024年短期负债增长较快，速动比率低于1，若铜价下跌导致存货减值，同时销售回款放缓，可能引发阶段性现金流紧张。
新能源需求拉动：新能源汽车、光伏、储能等领域对铜需求旺盛，公司新能源用铜箔、电磁线产能达15万吨/年，已切入特斯拉、华为供应链，新能源领域有望成为核心增长极。
资源储备扩张：自有矿山持续勘探增储，同时海外资源布局推进，原料自给率有望进一步提升，降低成本波动风险，增强盈利能力。
产能释放：武山三期、贵溪三期投产，阴极铜产能突破 280 万吨 / 年，将支撑公司业绩增长。
