当2025年的市场还在为AI狂欢时，一个看似传统的行业已悄然站上C位：有色金属。从创下历史新高的黄金与铜，到稳居高位的铝，再到近期异军突起的钨，一场席卷全球的金属牛市正揭示出产业深层变革的逻辑。
这不仅仅是周期的轮回，更是供给刚性、新兴需求与金融属性共振下的必然结果。
驱动一：供给刚性，构筑价格的坚固底线
当前金属市场的核心矛盾，普遍指向供给端的长期约束。这一约束是结构性的，难以在短期内逆转。
铜是典型代表。全球矿业资本开支长期不足，导致新增产能有限，而现有矿山又面临老龄化、品位下降的困境。2025年，印尼格拉斯伯格等全球主要铜矿的意外生产中断，更是加剧了现货市场的紧张。世界银行报告指出，这种供应紧张局面预计将使铜市场至少维持紧平衡至2027年。
铝的供应则受制于明确的“产能天花板”。中国作为全球电解铝生产中枢，其产能已接近4500万吨的自我约束上限，这从根本上限制了全球供应的弹性。
钨等稀有金属的供给则受到国内产业政策的直接影响。2025年，中国钨矿开采总量控制指标不增反降，同时主产区因环保、安全等因素导致产量收缩，共同推动了钨价在年中创下历史新高。
驱动二：新兴需求，提供长期的增长引擎
在传统地产、基建需求增长平缓的同时，新的需求力量正在强势崛起，为金属消费提供了长期而坚实的支撑。
电气化与能源转型是核心主线。无论是新能源汽车、光伏、风电还是电网基础设施，都离不开铜和铝这两种关键导电材料。研究测算，来自新能源等新兴领域的全球铜消费量预计将从2022年的245万吨大幅增长至2030年的798万吨。
人工智能的爆发式发展，其背后的数据中心建设需要大量的铜缆和散热部件，构成了超预期的新需求。
高端制造与军工升级则拉动了以钨为代表的战略小金属需求。钨被称为“工业牙齿”，是生产硬质合金工具、穿甲弹等不可或缺的材料，相关领域的景气度直接助推了其价格。
驱动三：金融与战略属性，赋予价格上行“加速度”
在宏观层面，金属的金融与避险属性被重新定价，放大了价格波动。
黄金的逻辑已发生深刻变化。在全球“去美元化”趋势和主要央行持续购金的背景下，黄金正被市场视为对冲美元信用风险的重要工具，其货币属性凸显，推动价格与实际利率的传统关系“脱钩”。
战略性储备需求在全球地缘政治格局变化中升温。不仅是对黄金，美国等国家计划大幅增加钨等战略金属的政府储备，这种战略性囤积行为进一步加剧了市场对长期供应的担忧。#有色金属
这不仅仅是周期的轮回，更是供给刚性、新兴需求与金融属性共振下的必然结果。
驱动一：供给刚性，构筑价格的坚固底线
当前金属市场的核心矛盾，普遍指向供给端的长期约束。这一约束是结构性的，难以在短期内逆转。
铜是典型代表。全球矿业资本开支长期不足，导致新增产能有限，而现有矿山又面临老龄化、品位下降的困境。2025年，印尼格拉斯伯格等全球主要铜矿的意外生产中断，更是加剧了现货市场的紧张。世界银行报告指出，这种供应紧张局面预计将使铜市场至少维持紧平衡至2027年。
铝的供应则受制于明确的“产能天花板”。中国作为全球电解铝生产中枢，其产能已接近4500万吨的自我约束上限，这从根本上限制了全球供应的弹性。
钨等稀有金属的供给则受到国内产业政策的直接影响。2025年，中国钨矿开采总量控制指标不增反降，同时主产区因环保、安全等因素导致产量收缩，共同推动了钨价在年中创下历史新高。
驱动二：新兴需求，提供长期的增长引擎
在传统地产、基建需求增长平缓的同时，新的需求力量正在强势崛起，为金属消费提供了长期而坚实的支撑。
电气化与能源转型是核心主线。无论是新能源汽车、光伏、风电还是电网基础设施，都离不开铜和铝这两种关键导电材料。研究测算，来自新能源等新兴领域的全球铜消费量预计将从2022年的245万吨大幅增长至2030年的798万吨。
人工智能的爆发式发展，其背后的数据中心建设需要大量的铜缆和散热部件，构成了超预期的新需求。
高端制造与军工升级则拉动了以钨为代表的战略小金属需求。钨被称为“工业牙齿”，是生产硬质合金工具、穿甲弹等不可或缺的材料，相关领域的景气度直接助推了其价格。
驱动三：金融与战略属性，赋予价格上行“加速度”
在宏观层面，金属的金融与避险属性被重新定价，放大了价格波动。
黄金的逻辑已发生深刻变化。在全球“去美元化”趋势和主要央行持续购金的背景下，黄金正被市场视为对冲美元信用风险的重要工具，其货币属性凸显，推动价格与实际利率的传统关系“脱钩”。
战略性储备需求在全球地缘政治格局变化中升温。不仅是对黄金，美国等国家计划大幅增加钨等战略金属的政府储备，这种战略性囤积行为进一步加剧了市场对长期供应的担忧。#有色金属
