2025 年 12 月 11 日，贵州茅台针对飞天茅台批价疲软召开经销商会议，高盛发布研报解读会议核心举措与影响。
会议关键决策包括：一是 12 月对经销商发货暂停至 2026 年 1 月 1 日（预付款已完成），2026 年春节前适时恢复，以稳定经销商信心、避免其为回笼资金低价抛售；二是 2026 年大幅削减多数亏损非标酒配额，15 年茅台、1 升装茅台、生肖酒、珍品茅台配#企业全球化 #投行 额较 2025 年分别降 30%、30%、50%、100%，并探索由批发模式转为代理模式，同时战略推广精品茅台，出厂价降至约 2000 元 / 瓶（现 2699 元）且增加配额；三是考虑优化渠道政策，如适度放宽经销商准入、完善直销渠道及探索线上销售。
高盛认为，此举可缓解经销商资金压力，非标酒配额削减或致销售额减少约 200 亿元（约占 2025 年销售额 10%），但精品茅台增量、新经销商加入等可抵消该影响。高盛维持 “买入” 评级，预计 2025 - 2026 年营收、净利润增速分别为 4%、3%，2026 年市盈率 19 倍、股息率约 4%，12 个月目标价 1691 元（当前股价 1411.99 元，上涨空间 19.8%），同时提示消费税上调、宏观复苏放缓等下行风险。
会议关键决策包括：一是 12 月对经销商发货暂停至 2026 年 1 月 1 日（预付款已完成），2026 年春节前适时恢复，以稳定经销商信心、避免其为回笼资金低价抛售；二是 2026 年大幅削减多数亏损非标酒配额，15 年茅台、1 升装茅台、生肖酒、珍品茅台配#企业全球化 #投行 额较 2025 年分别降 30%、30%、50%、100%，并探索由批发模式转为代理模式，同时战略推广精品茅台，出厂价降至约 2000 元 / 瓶（现 2699 元）且增加配额；三是考虑优化渠道政策，如适度放宽经销商准入、完善直销渠道及探索线上销售。
高盛认为，此举可缓解经销商资金压力，非标酒配额削减或致销售额减少约 200 亿元（约占 2025 年销售额 10%），但精品茅台增量、新经销商加入等可抵消该影响。高盛维持 “买入” 评级，预计 2025 - 2026 年营收、净利润增速分别为 4%、3%，2026 年市盈率 19 倍、股息率约 4%，12 个月目标价 1691 元（当前股价 1411.99 元，上涨空间 19.8%），同时提示消费税上调、宏观复苏放缓等下行风险。
