主要内容：
1. 食品饮料：营收规模稳步提升，盈利能力相对稳健
营收增长：2025H1申万食品饮料板块实现营业收入5828.05亿元，同比+2.47%；25Q2收入增速环比放缓至+2.36%。
盈利能力：25H1归母净利润1276.68亿元，同比-0.60%；25Q2归母净利润460.81亿元，同比-2.10%，环比-25.57%。
2. 白酒：需求承压，报表出清
业绩概述：25H1白酒板块实现营收2407.48亿元，同比-0.75%；归母净利润945.82亿元，同比-1.15%。剔除茅台后，25Q2营收和净利润分别下滑13.1%和21.5%。
产业现状：政策影响导致消费场景恶化，企业主动放低增速目标。高端品牌如茅台凭借强品牌力保持增长，二三线品牌分化明显。
盈利能力：多数酒企25Q2归母净利率承压，毛利率表现分化，部分企业费用投入加大。
经营质量：销售收现增速放缓，现金流净额下降明显。25H1板块整体经营性现金流净额同比下滑17.2%，其中25Q2同比下滑52.9%。
3. 低度酒及饮料：细分赛道景气，头部品牌势能突出
黄酒：会稽山、古越龙山加强产品创新，25Q2营收分别同比+12.4%、+9.7%。毛利率表现不一，费用投入加大。
啤酒：2025上半年啤酒板块处于弱复苏阶段。青岛啤酒、燕京啤酒等头部企业销量增长趋势延续，吨价局部亮点显现。
预调酒及饮料：东鹏饮料25H1电解质饮料增速超200%，农夫山泉包装水业务收入同比+10.7%。毛利率表现分化，头部企业规模效应突出。
4. 零食：品类和渠道催化持续，个股分化
收入端：1H25休闲零食板块收入同比增速为6.2%，2Q25环比改善至12.0%。魔芋品类和会员店渠道驱动增长。
利润端：1H25归母净利率同比下滑3.1pct，个股分化较大。有友食品、盐津铺子等表现较好。
行业展望：下半年逻辑不变，建议关注具有品类和渠道逻辑的公司。
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1. 食品饮料：营收规模稳步提升，盈利能力相对稳健
营收增长：2025H1申万食品饮料板块实现营业收入5828.05亿元，同比+2.47%；25Q2收入增速环比放缓至+2.36%。
盈利能力：25H1归母净利润1276.68亿元，同比-0.60%；25Q2归母净利润460.81亿元，同比-2.10%，环比-25.57%。
2. 白酒：需求承压，报表出清
业绩概述：25H1白酒板块实现营收2407.48亿元，同比-0.75%；归母净利润945.82亿元，同比-1.15%。剔除茅台后，25Q2营收和净利润分别下滑13.1%和21.5%。
产业现状：政策影响导致消费场景恶化，企业主动放低增速目标。高端品牌如茅台凭借强品牌力保持增长，二三线品牌分化明显。
盈利能力：多数酒企25Q2归母净利率承压，毛利率表现分化，部分企业费用投入加大。
经营质量：销售收现增速放缓，现金流净额下降明显。25H1板块整体经营性现金流净额同比下滑17.2%，其中25Q2同比下滑52.9%。
3. 低度酒及饮料：细分赛道景气，头部品牌势能突出
黄酒：会稽山、古越龙山加强产品创新，25Q2营收分别同比+12.4%、+9.7%。毛利率表现不一，费用投入加大。
啤酒：2025上半年啤酒板块处于弱复苏阶段。青岛啤酒、燕京啤酒等头部企业销量增长趋势延续，吨价局部亮点显现。
预调酒及饮料：东鹏饮料25H1电解质饮料增速超200%，农夫山泉包装水业务收入同比+10.7%。毛利率表现分化，头部企业规模效应突出。
4. 零食：品类和渠道催化持续，个股分化
收入端：1H25休闲零食板块收入同比增速为6.2%，2Q25环比改善至12.0%。魔芋品类和会员店渠道驱动增长。
利润端：1H25归母净利率同比下滑3.1pct，个股分化较大。有友食品、盐津铺子等表现较好。
行业展望：下半年逻辑不变，建议关注具有品类和渠道逻辑的公司。
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